独角兽APUS欲上市 IPO质检：营收、净利猛增

　　近期，独角兽IPO市场热闹非凡，多家企业选择在港股或A股上市。

　　而今，又有一家独角兽企业——麒麟合盛网络技术股份有限公司（下称“APUS”）向证监会提交了申报稿，欲登陆创业板，公开发行不超过4010万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

　　麒麟合盛网络技术股份有限公司，成立于2014年6月，是一家面向全球市场的移动互联网公司，旗下产品APUS系统（APUS System）是安卓智能手机上轻量级用户系统，通过向海外用户提供手机管理和互联网信息入口服务，包括手机桌面、上网浏览、搜索引擎、APP 下载、应用管理等功能服务，获取智能手机用户群。2018年，公司以“APUS”名称入选《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》榜单，以100亿-150亿元的估值排名第46位。

　　那么，继药明康德、工业富联、宁德时代后，又一个欲登陆A股的独角兽APUS质地如何？过会率有多大？

　　《国际金融报》以独创的特色标准，从主体资格、独立性、持续盈利能力、成长性、规范运作以及募投项目六个方面对其做了一个全面质检，给予86分的综合评价。

　　主体资格：

　　得分10分（总分10分）

　　扣分理由：无

　　APUS并未存在股权结构瑕疵、注册资本瑕疵、资产权属不明晰瑕疵且管理层、控股股东、主业近三年保持稳定，故未对此项进行扣分。

　　独立性：

　　得分18分（总分20分）

　　扣分理由：客户较为集中

　　招股说明书显示，2015年-2017年，APUS来自前五大客户的营业收入分别为3864.12万元、50459.52万元、85581.3万元，分别占同期营业收入的比例为70.05%、86.11%、94.44%，呈现持续上升的现象。

　　虽然APUS不存在依赖于单一客户的情况，但在极端情况下，如果APUS主要客户的经营情况恶化，或与APUS的合作关系不再存续，将可能阶段性对其业绩产生不利影响。

　　持续盈利能力：

　　得分15分（总分20分）

　　扣分理由：2017年开始真正赚钱，2016年扣非后净利润与净利润增减走势相反；盈利模式单一，竞争对手强劲

　　招股说明书显示，2015年-2017年，APUS的净利润分别为-17725.18万元、16678.28万元、24241.36万元，其中2016年APUS的净利润较2015年增长了194.09%。APUS的净利润增长迅猛。

　　不过，记者发现，APUS扣非后的净利润却未同步增长，有所差异。

　　数据显示，2015年-2017年，APUS 的扣非后净利润分别为-3747.03万元、-7622.29万元、242347.35万元，其中2016年APUS的扣非后净利润较2015年下降了103.42%，与2016年净利润的增长呈现相反的走势。

　　对此，招股说明书显示，2015 年、2016年APUS的利润或者亏损主要来源于2016年末合并至麒麟有限的子公司，故导致公司2015年、2016年非经常性损益较大。

　　此外，APUS于2017年才开始真正赚钱。

　　招股说明书显示，APUS 2015年-2017年的未分配利润分别为-26116.83万元、-9438.55万元、11461.36万元。

　　对此，一位注册会计师向记者表示，未分配利润是企业多年经营积累下来的利润，一般情况下，若企业未出现分红，且未分配利润为负数，那么证明这家企业还未开始真正的赚钱。

　　除此之外，APUS的盈利模式有些单一。

　　数据显示，2015年-2017年，APUS的广告服务收入分别为5516.54万元、58598.64万元、90620.66万元，均占当期营业收入的100%。

　　Wind显示，作为APUS的竞争对手猎豹移动，其收入来源主要分布在公用事业产品及相关服务，移动娱乐业务以及其他收入。

　　值得一提的是，APUS的同行业可比上市公司狮之吼2015年和2016年的毛利率分别为99.59%、99.88%，均超过同期APUS的毛利率。再加上雷军参与投资的猎豹移动（原金山网络），APUS在市场中面临着强劲对手的竞争，如何建立护城河，保持持续盈利能力，将考验它未来的发展。

　　成长性：

　　得分18分（总分20分）

　　扣分理由：曾资不抵债

　　招股说明书显示，2015年-2017年，APUS的营业收入分别为5516.54万元、58598.64万元、90620.66万元，年均复合增长率305.3%，其中APUS 2016年的营业收入较2015年增长了962.24%。

　　另外，APUS的毛利率也在稳步提升且高于同行业平均值。

　　招股说明书显示，APUS 2015年-2017年的毛利率分别为86.44%、97.45%、98.33%，同行业可比上市公司平均值分别为87.64%、84.99%、64.22%。

　　由此可知，APUS除了2015年的毛利率略低于同行业可比上市公司平均值外，其余两年的毛利率均高于同行业可比上市公司平均值。

　　值得一提的是，APUS曾存在超高的资产负债率。

　　数据显示，2015年-2017年，APUS的资产负债率分别为304.33%、93.56%、14.42%，其中APUS的2015年资产负债率高达304.33%。

　　对此，一位注册会计师向记者表示，若资产负债率超过100%，那么这家企业存在资不抵债的情况。

　　规范运作：

　　得分15分（总分20分）

　　扣分理由：曾因法律和解支出42.76万元，尚有诉讼纠纷未解

　　招股说明书显示，APUS 2016年法律和解支出的费用为42.76万元，系APUS在2016年与金山安全软件有限公司、北京猎豹网络科技有限公司，CHEETAH MOBILE INC., CHEETAH MOBILE AMERICA, INC., CHEETAH THCHNOLOGY CORPORATIONLIMITED.等5家企业就不正当竞争纠纷达成和解支付的和解金。

　　另外，截至2018年4月30日，APUS及其下属公司还存在一起尚未了结的诉讼案件。

　　2017年9月28日，巴西的一家公司起诉麒麟有限（APUS前身），要求麒麟有限在巴西停止使用“APUS”商标，并赔偿大约4800美元精神赔偿和物质赔偿（尚待法院最终判决确认）。截至2018年4月30日，该案尚在审理中。

　　募投项目：

　　得分10分（总分10分）

　　扣分理由：无

　　APUS本次欲募集86919.91万元，其中，14124.8万元用于APUS云服务平台升级项目，19158.41万元用于APUS大数据与人工智能研究院项目，APUS系统升级与产品线扩展项目。

　　值得一提的是，上述募投项目全部围绕APUS现有的主营业务进行，其中，APUS云服务平台升级项目目标是为用户提供高可靠、高可用、高性能的APUS 云服务，提升线上云服务性能及稳定性；大数据与人工智能研究院的建设主要依托公司现有大数据平台，为每一个用户构建画像，并给予对每个用户所处场景的实时识别，向精准定位的用户群体，推送个性化的内容与服务；作为APUS募投项目中“最主要”的APUS系统升级与产品线扩展建设项目以公司主业为依托，深度挖掘用户需求，进一步强化APUS系统。