誉衡药业被疑滥用停牌频收关注函 实控人高质押杠杆引发危机

　　自2017年首季开始，受两票制政策影响，该公司业绩深度下挫，而迷恋于资本运作的大股东有些自顾不暇

　　《投资时报》记者 文馨

　　今年以来仅交易了41个交易日，且自2月8日今年首次停牌之后，4个多月的时间里连续发布了14次停牌公告——誉衡药业（002437.SZ）或许创下了某种纪录。

　　“竹筒倒豆子”般的停牌公告，也让该公司引起深交所关注。两个月内，深交所已对其连发三份关注函。而除了重组因素，该公司实际控制人朱吉满因高比例杠杆从而引发资金链出现断裂，导致后期问题频发，包括被质押、被动减持等。

　　誉衡药业证券部人士在接受《投资时报》记者采访时解释称：“因为公司近期动作较多，随着监管趋严，交易所要求说明停牌事宜也属正常。目前公司的主要问题是大股东股份质押、大股东与债权人，包括与券商及银行之间的债务问题。”

　　这位人士强调，公司股份被减持，不见得是坏事，减持所得资金有助于解决债务问题。如若股东放弃控股权的话，可以吸引投资。不过上述人士也同时指出，由于控股股东持股比例较大，因此短期内不可能易主。

　　“目前积极拓展业务，收购、并购重组事宜推进中须停牌一个月，公司股票复牌时间估计会在7月11日左右。”他说。

　　近期频收关注函

　　6月13日，誉衡药业收到深交所中小板公司管理部的《关注函》，四大项关注中，两项涉及重组事宜，此外则要求其说明“是否存在滥用停牌机制、无故拖延复牌时间的情形”。

　　这，已是交易所两个月内下发的第三份关注函。

　　《投资时报》记者注意到，该公司股票自2018年2月8日开市起宣布停牌，于5月22日复牌。而6月11日开市后又以“收购资产构成重大资产重组”为由，再度停牌。

　　从该公司解释来看，停牌事由主要有三点，除了2月8日因控股股东及一致行动人部分股票存在平仓风险停牌外，其他皆是因筹划重大资产重组停牌。另外，誉衡药业在近3个多月内推出两次资产重组，一个是拟出售上海华拓、西藏阳光和普德药业100%股权事项；另一个是拟通过发行股份和现金的方式，收购天麦生物不低于35%的可转让无负担股权，取得对交易标的的控制权，预计交易对价不低于40亿元。

　　对于该公司目前的困境，有券商资管人士向《投资时报》记者分析道：“这主要是大股东朱吉满（同时也是上市公司董事长）杠杆加得太多，由扩张引发的资金链出现断裂，从而导致后期出现了一系列问题，包括股份被质押、被动减持。”

　　质押杠杆引发危机

　　据了解，朱吉满早年曾埋头制药行业，不过近几年其“疯狂”迷恋上资本运作，曾入主信邦制药（002390.SZ），举牌山东药玻（600529.SH）、广济药业(000952.SZ)，而前述公司均和誉衡药业同属医药行业。为了渡过债务难关，朱吉满选择将旗下资产辗转腾挪。据知情人士透露，“朱吉满曾对掌控的信邦制药将杠杆加到1∶3。而且其所持上市公司股份几乎100%质押。”

　　从上市公司披露的信息来看，2月7日，誉衡集团等质押的6.04亿股已触及平仓线，而公司实控人朱吉满通过云南信托持有的1414万股则被强制平仓。2月8日，公司股票停牌。5月22日，公司股票复牌，在易主预期刺激下，股价连续出现两个涨停，控股股东持股平仓风险大大缓解。可惜好景不长，警报6月8日再次响起。随着股价复归跌势，誉衡集团所持公司股份又被平仓170万股。6月11日起，公司再度停牌。

　　据誉衡药业6月11日公告，其控股股东誉衡集团质押给江海证券的股票出现被动减持，且不排除誉衡集团日后再次遭遇被动减持的风险。

　　对于誉衡药业的股权存在大量质押，深交所要求公司结合实际控制人、控股股东及其一致行动人持股质押的具体情况、资金用途，说明质押股份面临的平仓风险，公司、实际控制人及控股股东已采取和拟采取的风险防范及解决措施。同时，结合目前的资产负债情况、融资状况及下一步融资计划，说明公司是否存在资金链紧张的风险、公司债务状况是否影响正常生产经营。

　　誉衡药业在回复函中称，公司实际控制人、控股股东及其一致行动人股份质押的具体情况为：截至目前，控股股东誉衡集团共持有公司93352.50万股，占公司总股本的42.47%，累计质押股份93316.47万股，占公司总股本的42.45%；控股股东一致行动人YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION共持有公司42957.89万股，占公司总股本的19.54%，累计质押股份42806.95万股，占公司总股本的19.47%；控股股东一致行动人ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENT LIMITED共持有公司4290.46万股，占公司总股本的1.95%，累计质押股份4290万股，占公司总股本的1.95%。

　　如此之高的质押比例，必然难以抵挡股价的大幅下挫。

　　公告显示，誉衡集团的平仓线价格区间为5.691元/股—7.182元/股，誉衡国际的平仓线价格区间为5.827元/股—6.258元/股。由于2月5日—2月7日期间，誉衡药业连续大跌，股价最低时达到5.58元/股，导致誉衡集团、誉衡国际质押的股份触及平仓线。数据显示，截至目前，誉衡集团处于平仓线以下状态的股票为6538.09万股，占其持有公司股份总数的7%，占公司总股本的2.97%。

　　由高比例质押带来的麻烦接踵而至，包括云南国际信托减持、江海证券减持；还有朱吉满及誉衡集团直接持有的公司股份被武汉市江岸区人民法院司法冻结，合计数量9.47亿股，占总股本的43.08%。一同被冻结的，还有誉衡集团及一致行动人西藏誉曦合计持有的信邦制药3.69亿股，占总股本22.15%。

　　虽然该公司控股股东及一致行动人信誓旦旦表示将积极采取措施，通过筹措资金、追加保证金或提前回购等措施应对平仓风险，但爆仓、停牌依旧如影随形，誉衡药业到了“最危险的时刻”。

　　业绩下滑 年报被问询

　　业绩不断下滑也是誉衡药业的另一大麻烦。

　　2010年6月就登陆A股市场的该公司，上市前几年似乎一切正常，营收和利润整体上涨。但到2016年底，其业绩出现异动，尤其从2017年开始风云突变，利润暴跌程度让市场惊愕。

　　自2017年一季度开始，该公司单季度业绩同比出现大幅下滑。Wind数据显示，2017年四个季度及2018年一季度，该公司实现归属母公司净利润分别为1.21亿元、9807万元、6792万元、2260万元、9816万元，归母净利润同比增幅分别为-26.57%、-48.13%、-68.56%、-84.59%、-18.94%。

　　其2017年年报显示，公司全年营收30.42亿元，同比增加1.95%；归母净利润3.1亿元，同比下滑56.79%；扣非净利润2.57亿元，同比下滑60.11%。

　　针对这一情况，深交所向誉衡药业下发了2017年年报问询函，对公司净利润与营收变动幅度不匹配、毛利率增加、销售费用大幅增加、产品销量变动幅度与销售费用不匹配等问题进行了问询。

　　除此之外，在最新披露的2018年上半年业绩预告中，誉衡药业预计2018年1~6月实现归属于上市公司股东的净利润为18628.91万元—24108万元，同比变动幅度为-15%至10%。

　　对于业绩下滑的原因，誉衡药业证券部人士向《投资时报》记者表示：“从业绩来看，下滑属于阶段性。2017年整体受两票制政策影响，公司业绩出现下挫，而2018年下滑后，净利润会逐季回暖。”对于上述解释，有资深研究人士认为：“该公司主要受政策影响较大，业绩暂时难见好转迹象。”