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“火速上会”的小米CDR突然熄火:遭遇了什么?

2018年06月20日 17:19    来源: 北京时间    

  “火速上会”的小米CDR突然偃旗息鼓。

  6月19日A股开盘前,小米公司旗下粉丝最少的一个官方微博 @小米公司发言人 宣布推迟CDR申请。关于推迟原因申请中没有提及,仅称“经反复慎重研究,决定先在香港上市,再择机境内上市”。

  稍后证监会官网发布公告称,尊重小米集团的选择,决定取消小米此次发行申报文件的审核。6月15日,证监会公告称将于6月19日对小米集团发行CDR进行审核。

  在审核当天紧急撤回,为“火速上会”的小米CDR之路再添戏剧性。此前有媒体报道,小米发行CDR排队的时间“前后仅12天”,刷新了工业富联创下的记录。

  综合多方分析,小米CDR的推迟可能并非公告体现的“主动撤回”。部分业内人士向时间财经表示,小米CDR多达300亿元的规模“吃相难看”,“中国市场不缺一个小米,你看证监会给小米的84条问询意见就明白了”。

  就推迟CDR原因等问题,时间财经邮件采访小米CDR招股书提供的联系方式,截至发稿前未获回应。另外,时间拨打招股书上留下的证券事务办公室联系电话,发现仅能转接到小米客服热线,无法与投资者关系部门取得联系。

  部分业内人士表示,年初以来,A股市场持续不振。上证指数在年初上涨至3500点后,一路下滑。截至6月19日收盘已接近2900点。小米CDR的撤回,无论对自己还是对大盘,都可以视为一种保护。

  主动撤回?

  单从消息面看,小米CDR的推迟前一天已有迹象。

  6月18日端午假期,有分析称因为CDR和香港IPO双重定价的复杂性,小米、老股东、投资银行、中国证监会、港交所、中资机构和外资机构进入疯狂博弈的最后阶段,甚至市场传言称“因不满监管部门要求,小米可能放弃CDR”。时间财经同时注意到,此消息来源并不权威,且以此为标题的相关文章已经无法打开。

  有媒体报道称,推迟或是监管部门的要求。《财新传媒》报道引用小米上市中介的说法,称并非因为初审未通过而延迟,“证监会对小米内地先发行CDR再港股公开交易有担忧,延迟至港股交易后是保护CDR”。有媒体转引接近证监会人士的分析,由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。

  还有一个迹象值得关注,小米的CDR发行申请遭遇证监会的“超常规问询”。6月14日证监会披露对小米CDR上市申请的反馈意见,涉及规范性、信息披露、公司定位等多达84个大问题,远超常规IPO企业的30多个问题。证监会着重要求小米补充说明5类新经济公司常有的问题:同股不同权问题、小米与生态链公司的关系、收入真实性、互联网金融、公司定位为互联网还是硬件。根据要求,小米须在30日内作出回复。

  值得一提的是,上周六央行旗下媒体《中国金融杂志》发文泼冷水,称“要避免独角兽成为‘毒角兽’”:一方面,注意估值过高的风险,无论是美股还是港股,指数都处于高位,在全球流动性收缩的背景下,缺乏足够的安全边际。另一方面,政策扶持要适度,避免过度干预,弱化市场在资源配置中的决定性作用。

  市场影响

  作为首发的独角兽概念,小米CDR推迟对战略配售基金、CDR影响不一。

  战略配售基金的销售人员称,面向个人的基金销售不受影响,6月11日到15日是个人投资者的募集认购时间,目前已经结束。

  《证券时报》消息称,首批战略配售基金的整体募集规模或低于市场普遍预期,六只产品个人认购份额都不到500亿份。这意味着接下来这些基金要向向社保基金、基本养老保险基金等特定机构投资者发售。

  业内人士认为,目前没有独角兽上市的话,战略配售基金可以先配置债基。小米一家不发CDR对战略配售基金没有影响。该人士对时间财经解释,中国不缺上市新股,战略配售基金还有其他新经济创新型企业的CDR和IPO可以参与,一两家的CDR推迟没有太大影响。

  也有不同意见。有基金业分析人士称,小米推迟,其他独角兽企业的时间点未定情况下,战略配售基金的开放肯定要推迟,资金利用率会下降。该人士同时称,考虑到小米估值较高,上市后股价长期走势会面临压力,从这一点看战略配售基金买不到小米也算规避了风险。

  证监会推进CDR新政可谓不遗余力。证监会副主席姚洋曾表示“我们只负责把路修好,愿不愿意开车是市场的事”。小米以两地同时上市的目标作为独角兽CDR首发,体现CDR新政并非纯粹的中概股回归,对CDR新政形象本身有加分。有观点认为,小米推迟之后,CDR首单大概率会是一家中概股回归,加分作用将不复存在。

  估值问题

  招股书披露以来,小米的估值问题一直是市场关注焦点。

  目前给小米估值最高的投行是瑞信,其预测小米公允价值高达710亿至940亿美元。据路透社最新消息,推迟CDR之后,小米下调了公司的估值,约为550亿到700亿美元之间。综合小米招股书的数据,根据2017年调整后净利润54亿元人民币(折合8.36亿美元)计算,即使以最新公布的最低550亿美元底线计算,市盈率仍高达65倍。

  根据招股书,小米的营收九成来自硬件,七成靠卖手机,互联网收入占比仅有一成。同行相比,硬件制造业老大苹果的市盈率是17倍。雷军在小米招股书中强调,小米是一家互联网公司而非硬件公司,这是小米IPO高估值的支撑点,但同样作为对比,中国互联网老大腾讯的市盈率是45倍。

  小米方面似乎也意识到了这个问题。今年5月以来,已两次传出小米调低估值的消息,从千亿目标下滑到了最低550亿美元。

  估值也被认为是造成小米CDR推迟的原因之一。6月19日下午消息,路透社援引知情人士的说法,小米与相关监管机构之间就其发行的CDR估值存在不同意见,因此导致了时间上的推迟。(北京时间财经 李拜天)

(责任编辑:李荣)


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