证监会深夜九文催生CDR

    深圳商报记者 陈燕青

　　备受市场关注的CDR细则终于出炉。证监会周三深夜连发9文，核心文件《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对CDR的发行、上市、交易、信披等作出了具体安排，符合条件的企业周四起就可向证监会申请发行CDR。记者获悉，近期沪深交易所已向各家券商发布了启动CDR仿真测试的通知，从通知来看，CDR交易规则与A股基本一样。对此，多位业内人士预计，首批CDR试点最快7月推出，小米、百度等有望首尝CDR。

　　仿真测试已启动

　　5月4日，CDR办法向社会公开征求意见，正式版周三深夜终于出炉。此外，修改后的《首次公开发行股票并上市管理办法》和《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等文件同时发布。

　　值得一提的是，修改后的《首发办法》和《创业板首发办法》针对符合条件的创新试点企业，作出了“不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件”的豁免条款。

　　对此，国金证券首席策略分析师李立峰分析称，“证监会连发9文支持创新企业回归A股，符合条件的创新试点企业7日开始可向证监会递送申报材料，这表明CDR正式落地，时间上略超市场预期。”

　　记者从券商人士处获悉，上交所CDR仿真测试时间6月5日至6月15日，深交所测试时间为6月5日至6月22日。交易所此轮测试的内容是模拟CDR从初始发行登记上市、交易、交收、各类公司行为等，包括CDR的IPO、配股、增发、送股、发放红利、大宗交易、融资融券等。

　　从交易所的测试方案看，基本思路大体参照A股。具体而言，CDR采用无纸化登记存管、登记及交易结算涉及资金均以人民币计价、交易日历按照A股安排等。在交易方面，投资者买卖CDR的最低限额仍是100股，买卖为100股的倍数。投资者可申购CDR的数量与其持有的沪深股票流通市值挂钩。证监会尚未对参与试点的投资者门槛作出规定。

　　对此，经济学家宋清辉对记者表示，“CDR的交易规则和A股基本上一样，也没有设立单独的板块，这使得投资者能够尽快适应其交易，有利于市场的平稳。”

　　哪些企业有望发行CDR？

　　根据3月30日发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，具体包括：已在境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元，或者收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

　　符合上述标准的已在境外上市的红筹股大致有7家，分别为：阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯控股、中国移动、中国电信。此外，即将在港股上市的小米预计会通过CDR在A股同时上市。

　　中信建投预计，符合试点条件的5家独角兽，小米和百度最可能先发，其次是阿里巴巴、京东和网易，预计5家独角兽发行CDR规模为1360亿元~2200亿元。

　　中金公司认为，若流程进行较快，年底之前A股有望正式迎来CDR上市。CDR试点初期可能只会在阿里巴巴、百度、京东、腾讯、网易这5家公司中筛选。

　　李立峰对记者表示，“证监会明确表示将严格掌握试点企业家数和融资规模，合理安排发行节奏。市场预期阿里巴巴、京东和小米可能性较大，融资规模60~300亿美元左右。CDR发行或引入战略投资者以减少市场冲击，其中战略配售公募基金或参与CDR发行。”

　　新经济板块占比将提升

　　如何看待CDR推出对市场的影响？前海开源首席经济学家杨德龙分析称，“CDR正式落地之后，一批新经济企业将涌入A股，这势必会改变A股现有的市值结构，新经济板块的占比会大大提升。已在境外上市的独角兽可能已有很大涨幅，投资者不要盲目追逐，应根据发行价、估值、未来成长性等综合考量。CDR回归初期可能对资金面产生一定冲击，但整体看对市场影响不大。”

　　杨德龙表示，CDR发行对券商是利好，增加了业务收入。对于普通投资者来说，参与CDR投资存在着一定的风险，建议理性对待，不要盲目参与炒作。如果是追求长期稳定回报的投资者，可以考虑买战略配售基金，但这类基金有三年封闭期，也存在一定投资风险。

　　在天风证券首席策略分析师徐彪看来，由于市场预期的首批试点企业CDR可能不会于一年内全部推出，预计在启动后三个月内的初期规模不会太大，因此对市场资金的分流影响并不大，CDR对科技股的初期影响在于重估现有龙头。从中长期来看，其影响在于优化整体格局，科技股板块的长期投资价值更突出。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根指出，CDR对于A股资金供求总体影响不大。今年A股IPO总共募集资金519亿，远小于去年的2301亿，这为CDR发行留出空间。此外，目前有六家基金针对新上市独角兽战略配售推出基金产品，合计上限3000亿。CDR的推进有助新兴行业的产业发展，存量科技股因业绩差异出现分化的趋势将更明显。

　　●相关链接

　　创新企业怎么选？

　　证监会将成立科技创新咨询委员会，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。

　　相关试点企业经过咨询委初审后，证监会再召开发审会，对企业是否符合法定发行上市条件进行审核。

　　创新企业估值怎么定？

　　市场人士分析，试点的创新企业在发展阶段、行业、技术、产品、模式上具有独特性，有的没有可比公司，有的尚未盈利，传统市盈率等估值方法不完全适用。

　　证监会相关部门负责人表示，新的成熟估值模式尚未建立或未经有效检验，估值和定价难度较大，所以需要通过充分的市场询价来发现价格。在询价过程中，将充分发挥专业机构投资者的积极作用，增强他们在定价构成中的影响力。

　　谁能投资CDR？

　　目前发布的规则并没有对投资者门槛作出规定，仅从投资者保护角度对投资者适当性作出要求。据了解，交易所将在后续业务规则中明确CDR投资者适当性管理的相关事项。

　　为确保境内外投资者的合法权益得到公平保护，证监会明确：投资者受到违法侵害同等赔偿、试点企业实现盈利前高管不得减持上市前持有的股票、确保CDR持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人相当。

　　（新华社北京6月7日电）