华谊嘉信23亿并购标的业绩变脸 现金不足亿元重大资产重组存变数

　　长江商报消息 □本报记者沈右荣 实习生 万少清

　　国内大型整合营销传播集团华谊嘉信（300071.SZ）正在力推的重大资产重组能否顺利进行或许存在变数。

　　根据公告，华谊嘉信筹划半年之久的重大资产重组目前已进入关键期。然而，5月17日，公司突然收到证监会立案调查通知书，公司因信披违规被调查。

　　尽管公司声称因采取的是现金购买，所以调查对重组无影响，但长江商报记者通过财报发现，截至今年3月底，公司货币资金不足亿元，而2017年，公司资产负债率劲升12个百分点达到75.68%的历史高位。这意味着公司将再次募资来支持收购，如此一来，公司的负债率将再度攀升。

　　反观华谊嘉信的偿债能力，去年以来，公司应收账款占资产总额近半，扣除存货后，流动资产与流动负债不相上下。

　　值得关注的是，2017年华谊嘉信的财务来了个“大洗澡”，应收账款坏账猛增，资产减值爆发，直接导致公司上市8年来首次亏损。

　　据长江商报记者不完全统计，2011年至今，华谊嘉信共耗资23.62亿元先后将快友世纪、东汐广告、波释广告等多家公司收入囊中。

　　重组已推进半年突遭立案调查

　　5月17日午间，华谊嘉信连发两份公告，一份为今年5月15日，公司收到证监会下发的《调查通知书》，公司涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。公告称，尚未收到证监会的最终调查结论，目前公司生产经营情况正常。

　　另一份则是披露公司的重大资产重组进展，公司拟通过收购直接标的上海秋古投资合伙企业（有限合伙）79.6%的份额，完成收购海外资产Smaato，并最终达到公司持有Smaato99.6%的股权。

　　此次重组始于2017年11月30日。目前，重组进入关键期，各中介机构对标的资产的审计评估接近尾声，境内外律师报告基本完稿。

　　华谊嘉信称，受上述公司被立案调查事项影响，交易双方紧急商讨以支付现金购买资产的重组方案细节，因此立案通知不影响此次重组的进展。

　　北京一投行人士向长江商报记者表示，根据相关规定，处于重大资产重组期间，公司被证监会立案调查会导致公司无法以发行股份方式进行重组，但如果以现金交易，重组则不受影响。不过，在其看来，从公告内容看，华谊嘉信是信披违规而被立案调查，这说明公司此前可能存在虚假陈述等信息披露问题。

　　上述投行人士还称，虽然交易双方采用现金交易不会受调查影响，但公司的募资或存在限制。如果公司自有资金不足，需要借助资本市场募资，或者是向银行借款，也将受到一定影响。从现有的公开资料看，华谊嘉信的此次重大资产购买的价格不会低于亿元。

　　长江商报记者注意到，截至今年3月底，华谊嘉信的货币资金只有9263.76万元。由此可见，此次重大资产收购，公司还将面临募资问题。

　　财务“大洗澡”，上市8年首亏

　　2010年上市的华谊嘉信，初期主营业务为线下营销服务。长江商报记者梳理发现，2013年至2016年，公司发起了10多起并购，其中，具有一定规模的有5起，合计耗资23.62亿元。

　　随着并购的大幅实施，华谊嘉信的营业收入也迎来快速增长。2010年，公司营业收入为5.56亿元，2015年达到32.50亿元，5年间增长了4.85倍。同期，公司净利润也增长了2.88倍。

　　经营业绩大幅提振，公司商誉也在猛增。

　　2011年，公司收购东汐广告、波释广告各51%股权，产生商誉0.27亿元。2013年，商誉增加至0.58亿元。而2014年、2015年，商誉暴增，分别为6.22亿元、8.92亿元。其中，溢价9倍收购迪思传媒导致商誉增加5.64亿元。

　　高溢价并购带来业绩快速增长的同时，也面临着标的业绩不及预期、商誉减值风险。最为突出的是美意互通，华谊嘉信于2013年将其收入囊中，2013年至2015年，美意互通均未兑现业绩承诺。

　　2017年，或是华谊嘉信并购标的业绩变脸爆发期。2015年，华谊嘉信收购的浩耶上海，曾承诺2015年至2017年实现扣非净利润分别不低于4000万元、4600万元、5320万元。2017年是其业绩承诺期的最后一年，其实现的扣非净利润4922.84万元，比承诺数5320万元差397.16万元，完成率为92.53%。三年业绩承诺期内，浩耶上海最终完成率为97.52%。因此，公司对其计提商誉减值1920万元。

　　年报显示，2017年，华谊嘉信还对另一家并购标的东汐广告进行了评估，并确定计提商誉减值2678万元。

　　此外，去年公司经过对重组标的凯铭风尚评估，由于其在移动互联网端的业务拓展没有达到公司预期，最终决定终止收购这一标的。这一事项也导致当年公司产生1.42亿元的资产减值。

　　商誉减值与资产减值叠加，华谊嘉信迎来上市8年来首个亏损年。年报数据显示，2017年，公司实现营收35.03%，同比增长1.46%，而净利润巨亏2.77亿元，同比剧降311.16%。

　　负债率一年猛增12个百分点

　　华谊嘉信应收账款高企。2017年，公司应收账款账面价值17.05亿元，较上年增加约5亿元，占当期公司资产总额的46.28%，占当期营收的48.67%，占当期公司流动资产22.86亿元的74.58%。

　　高企的应收账款不仅影响公司的现金流，更会产生坏账。2017年，华谊嘉信应收账款余额19.12亿元，计提坏账准备2.08亿元，账面价值为17.05亿元。这一年，因确认无法收回，核销了广兴隆广告、腾速广告、欧凯管家等公司合计5523.80万元的应收账款。此外，还对江阴资隆捷、安徽奇瑞、视系公司及金立通信等分别计提坏账准备9535万元、1123万元、1011万元、722万元。

　　应收账款高企导致公司负债大幅攀升、现金流不足。

　　今年一季报显示，华谊嘉信的流动资产为20.48亿元，其中，应收账款为15.54亿元，其他应收款2.03亿元，预付账款1.72亿元。当期流动负债18.97亿元，预收账款为0.27亿元。以速动资产口径计算，速动资产为18.54亿元，低于流动负债18.97亿元。

　　此外，2017年，公司的资产负债率达到75.68%，较2016年的63.92%上升了11.76个百分点，负债总额增加6亿元。而在今年一季度，虽然资产负债率下降至73.22%。不过，因为偿还借款，公司的货币资金由2.38亿元猛降至9263.76万元， 减少了1.45亿元。

　　对此，一会计师向长江商报记者称，公司营收规模超30亿元，近半营业收入为应收账款，资产负债率超过70%，而公司的货币资金不足亿元，无疑存在较大的流动性风险。此外，此次重大资产重组中拟用现金收购，公司势必要举债，增加负债的同时也将会使得财务费用上升。

　　长江商报记者注意到，华谊嘉信的应收账款周转率呈下降趋势，2016年、2017年分别为3.08次、2.35次。

　　5月17日，针对公司被查、重组及现金流紧张等问题，长江商报记者向华谊嘉信发去采访函。但截至发稿，仍未获得具体回复。