原油坐上涨价快车 加满一箱油又多花六块五！

　　5月11日24时，新一轮成品油调价窗口将再次开启。据国家发改委，此次油价调整具体为：每吨汽油上调170元、柴油上调165元。折合90号汽油每升上调0.13元，92号汽油每升上调0.13元，95号汽油每升上调0.14元，0号柴油每升上调0.14元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将多花费约6.5元。

　　本周，原油市场坐上“上涨快车”，NYMEX原油期货、布伦特原油期货、中国INE原油期货联动纷纷创下阶段新高，背后上涨逻辑是什么？对大宗商品走势有何指引？对老百姓生活有何影响？

　　2018年以来NYMEX原油期货价格走势图

　　2018年以来布伦特原油期货价格走势图

　　中国INE原油期货主力1809合约价格走势图

　　内外盘价格联动上涨

　　问

　　中国证券报：近期内外盘原油价格联动加速上涨的逻辑是什么？

　　答

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇：从全球原油市场供需平衡情况来看，综合4月最新的IEA、OPEC、EIA月报，预估2018年油市仍是紧平衡状态，全年供需缺口由2017年的46.33万桶/天缩窄至9.33万桶/天，上半年传统淡季小幅盈余4万桶/天，供需缺口集中体现在下半年，平均每天22万桶。纵向来看，3月以来，三大权威机构统一上调了年内供需缺口，对市场产生了供需面偏强的预期引导。主要原因在于虽然美国原油产量屡创新高，但OPEC减产的有效执行部分对冲了这一增量，且需求面的增长维持强势。

　　去年年中以来，原油市场各口径库存均出现有效去化，目前全球浮仓库存、OECD商业原油库存，以及美国、日本、欧洲、中国区域性原油库存均已回落至过去5年同期均值以下，库存消费比口径的同比降幅更为明显。在库存适中偏低的背景下，三季度旺季又临近，原油市场总体表现偏强。

　　中电投先融期货原油高级研究员任宝祥：近期INE、NYMEX和布伦特原油期货均出现大幅拉涨，尤其是我国INE原油期货涨幅明显大于外盘原油。这主要是由于之前INE原油价格一直贴水外盘原油，存在套利窗口。在基本面和其他因素的刺激下，国内投资者开始转变思路，普遍看多未来油价，也看到了内盘原油贴水外盘的良机，纷纷转向做多，使得内外盘套利空间因此迅速减小。

　　问

　　中国证券报：当前主导原油价格走势的关键因素有哪些？

　　答

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇：在供需面偏强的大背景下，围绕伊核制裁的地缘风险无疑是影响价格走势的关键因素。此外，沙特和俄罗斯主导的联合减产协议是否会提前退出，均增大了油价走势的不确定性，后市油价波动率仍将维持高位。

　　中电投先融期货原油高级研究员任宝祥：从近期来看，主导油价的关键因素主要在于三方面：从经济因素层面来看，供应趋紧、库存剧降、需求旺盛这三驾马车共同推动了油价上涨；从地缘局势因素来看，近期地缘局势事件集中，成为油价上涨催化剂，目前的油价已经包含较高地缘局势风险溢价；从金融因素来看，原油本身就有着很强的金融属性，在全球大类资产配置中，原油历来都是占比很高的一类配置资产。在当前全球股市动荡、汇市波动飙升的金融环境之下，原油更容易得到资金青睐，配置原油类资产可以有效分散股票、债券等资产带来的风险。

　　有望助燃大宗商品做多热情

　　问

　　中国证券报：原油走势与大宗商品走势之间有何关系？对商品投资有何指导意义？

　　答

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇：年初以来，大宗商品市场表现出较大分化，因地缘风险引发供应风险的原油、铝走势明显偏强，与需求面关系更紧密的铜走势总体平稳，受到国内供应响应和供需错配的煤炭、钢铁则经历了一轮明显回调。随着能源系标杆原油屡创新高，除了产业链内化工品受到强势成本支撑外，此前调整较为彻底的煤炭、黑色估值明显偏低，也将迎来值得期待的反弹行情。

　　中信期货原油研究员桂晨曦：整体来看，上半年油市供需逐渐趋紧。供应方面，欧佩克减产继续维持，委内瑞拉产量仍存下行风险；美国产量稳步增加，加拿大、巴西增幅或不及预期。需求方面，全球炼厂检修高峰即将结束，5月开工回升驱动原油需求。成品消费旺季逐渐来临，需求有望季节回暖。南美炼厂开工维持低位，驱动美国炼厂开工历史高位；欧洲开工利润驱动浮动空间较大。库存方面，一季度累库幅度远低于历史同期，二季度全球库存或将继续下滑。OECD库存已降至接近五年均值，去库推进成为油价坚实底部支撑。

　　投资标的方面，可关于境内外原油单边回调买入，及利多若兑现落空后高位回调机会；成品油需求旺季的裂解价差做多机会；以及重大事件前后波动率做多机会。

　　对百姓生活影响几何

　　问

　　中国证券报：原油创新高，对老百姓生活有何影响？

　　CPI、食品、非食品同比(%)

　　CPI消费品与服务价格同比(%)

　　答

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇：原油是基础能源，影响到百姓生活的方方面面，最直观的影响是汽油、柴油零售价格上调，直接造成出行成本、生产成本的抬升。此外，油价创新高将通过交通运输、化工原料等路径传导至其他消费品，提升通胀预期。

　　中电投先融期货原油高级研究员任宝祥：从3月底开始，随着国际油价一路上涨，我国汽柴油零售价格也在不断地上调，汽油零售限价也重回7元时代。油价上涨，首先受到影响的就是运输业、物流业，这也会间接带动运输的食品、商品和人工成本上涨；而柴油价格上涨会造成基建业、工业等领域投资支出增加；和原油紧密相连的化工行业更是如此，其油价的成本最终都会向下游传导，附加到产出品上。

　　油价上涨对老百姓来说，最直观的感受就是出行活动花费增多，周边涉及衣食住行的商品变贵，也就是所谓的通货膨胀。但目前来看，近期油价上涨还未对我国老百姓生活造成明显影响，最新公布的我国4月份CPI同比上涨1.8%，环比3月份还降低了0.2%。