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天胶下跌的根本原因在于供大于求

2018年05月03日 09:07    来源: 期货日报    

  当前,橡胶盘亘于10000—12000元/吨区间多时,从历史角度分析,笔者认为橡胶价格处于底部区间。最近几十年来,橡胶最低点在6320元/吨,最高点在43500元/吨,当前在11500元/吨附近,正处于高低点14%左右位置,为历史区间的相对底部,因此下行空间有限。相关研究显示,橡胶成本包括种植成本+割胶成本+加工成本,其中海南成本相对较高,约12500元/吨,云南成本在10000元/吨左右。因此10000元/吨是我国胶农的心理成本线。

  橡胶价格在过去7年当中(2011年开始)持续下跌,最主要原因是供大于求。

  一是供应大量增加。从2005—2011年,主要产胶国橡胶新种面积大量增加。新种面积的多少与橡胶价格的起伏息息相关:当橡胶价格从2003年开始掀起上涨大潮以后,新种面积随之上扬。胶价在2011年达到最高点,而主要产胶国的新种面积在2012年达到最高点48.45万公顷。

  然而,尽管我们看到新种面积持续增长,但是产量的增长却远远没有那么迅速。2012年以后,年产量同比增速基本在5%以内,只有2017年是个例外,同比增长9%。自2005年开始,新种面积大量增加,这部分新种面积在7年以后已经进入开割期。因此,理论上来讲,2012年以后,橡胶的潜在产量应该能够大规模增长,但事实并非如此,相反,产量增长倒是步入低点。

  因此,我们可以得出一个隐含的结论:近几年橡胶供应(也就是产量)受到需求压制——本来按照新种面积计算可以获得的产量实际上并没有出现。这是由于在价格低位的时候,这部分橡胶没有人收割,导致一部分橡胶有产能却没有产量。但是高价位却可能驱使这部分产能转化为产量,而供应增加又会压制价格。

  二是宏观环境走弱,需求增长有限。据ANPRC的数据统计,在2010年天胶消费增速达到15.42%的高峰之后,天然橡胶的需求增速就出现了明显回落。此后增速均维持在5%以内,近7年年均增速在2.8%左右。

  橡胶的需求变化与宏观经济息息相关。2011年以后,橡胶的需求增速大幅放缓,同时全球GDP增速在2011年到顶,2012年之后拐头向下,增速始终保持在4%以下。宏观形势对需求的影响,不仅可以在全球经济增速变化中找到线索,对全球经济发展的领头羊中国也一样如此。当然,中国的拐点出现更早,2010年就已经到达顶峰,此后经济增速一路下滑。

  总之,我们认为今年橡胶超过16000元/吨以上的概率不大,今年橡胶价格的上涨基本上可以定位于反弹,大反转时机要在2019年或者更晚才可能出现。

(责任编辑:张海蛟)


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