仓位说明一切！三月私募“买药戒酒还卖房”

　　12日，A股全线回调，上证综指下跌0.87%，行业板块几乎全线静默，申万28个一级行业中仅有医药生物和休闲服务小幅上涨，其中医药生物板块上涨0.43%。

　　机构”买药意欲何为？

　　华润信托在其最新一期《投研参考》中显示，3月末其全体投顾平均持仓最重的行业是医药生物(21.7%)。全体投顾平均仓位增加较大行业是医药生物(上升2.8%)，前6个月累积收益排名前25%的投顾(简称top25%，下同)平均仓位增加较大行业也是医药生物(上升8.7%)。值得注意的是，医药生物板块已连续6个月成为其全体投顾持仓最重的行业，但过去半年内，top25%的投顾曾有三个月大幅减持医药生物板块。

　　与之相对应的是，对医药生物板块持续关注的还有“国家队”。通过对部分医药板块个股年报数据的梳理，不难发现，医药生物板块其实早就受到“国家队”资金青睐。

　　2017年第四季度，包括社保、证金在内逐步对生物医药板块内个股进行加仓。数据显示，在已披露年报的132家医药生物公司中，不少公司的前十大流通股股东中出现了社保、证金等机构身影。其中，在业绩稳定增长的背景下，去年第四季度，证金公司增持了分红阔绰的云南白药，持股比例增加至2.56%，位居第六大股东。

　　上海千波资产总经理束其全认为，医药板块近期受到资金青睐主要有两方面原因。首先，去年除了比较大的医药公司涨幅较好外，其他绩优的医药股涨幅都比较小，但相关公司收入增长较快，净资产收益率20%以上的公司也很多，考虑到市盈率、利润等综合指标，其股价整体未完全反应行业的增长幅度。同时，近期漂亮50，特别是消费类股票表现平平，因此会有更多资金进入避险板块，而医药也是避险配置的标准标的。

　　星石投资首席策略师刘可认为，新一轮的医药改革从2016年开始，从药品领域来看，主线是鼓励创新，在对创新药、高端仿制药审批审评制度改革落地的背景下，板块迎来长期投资机会。据IMS资讯的数据，美国创新药占医药消费的67%，而中国只占18%，但是从需求上来看，两国的疾病谱并没有差异，对于创新药的需求也是相同的，只是由于医药体制机制的原因，造成了这样的差别。

　　只吃药，不喝酒，还卖房？

　　与此前大跌中“吃药喝酒”的情况并不相同，记者注意到，尽管3月份top25%的投顾平均持仓最重的行业是食品饮料(15.9%)，但其平均仓位降低较大行业也是食品饮料(下降8.2%)，数据显示，这已经是其连续第二个月减持食品饮料板块，此前，自2017年9月份以来，绩优私募一直增持相关板块。

　　业内人士指出，食品饮料板块估值仍处于高位，而且去年相关板块吸引了大量资金，价值与价格并不能完全匹配，目前时点看来，相关板块仍处于调整阶段，因此短期不会有太大的投资机会。

　　不仅食品饮料受到减持，此前备受看好的房地产板块也走下神坛。

　　华润信托数据显示，3月末其全体投顾平均仓位降低较大行业是房地产(下降2.6%)。北向资金对房地产龙头股的获利兑现同样也不手软。近3个月，北向资金净卖出居前的个股中保利地产、万科A等地产龙头股净卖出居前。当期，保利地产被北向资金净减持6.81亿元，万科A净减持4.82亿元，3月19日万科A股价下跌3.22%的当日，深股通资金成交了1.43亿元，占当日成交金额的12%，其中净卖出5749万元，地产股渐渐“失宠”。

　　不过，机构对于房地产板块的后续投资机会存在分歧。

　　束其全表示，今年1月份房地产板块涨幅比较大，但随着近期一系列对房地产的严控政策出台，特别是在利率方面的调控上比较严格，短期之内相关板块可能会相对低迷，但考虑到房地产估值比较低，且居民对房地产的需求仍然比较旺盛，因此虽然近期不会有太大行情，但是预计也不会大幅下跌。

　　北京某绩优私募人士表示，在目前去杠杆的环境下，居民整体像之前加杠杆的情况将不会持续，因此预期房地产销量未来将会有所下降，由此带动基本面也会向下，预计未来1-2年内相关板块不太会存在投资机会。

　　毫无疑问，医药生物、房地产、食品饮料板块是当前最受投资者关注的板块，从机构对这三个板块的观点看既有一致也有分歧，这同样也折射出当前市场上大部分投资者对后市心态上的纠结。

　　其实4月12日两市的回调并不令人意外，本周，伴随着盘面“一致预期”的弱化，市场中“赚钱效应”不彰。市场在看短做短的氛围中，主力资金数度“搬家”，各板块均难以聚集起共识，回调难免。

　　别慌，大佬们这么说……

　　重阳投资

　　2018年A股市场不存在系统性机会和风险，投资机会依旧是结构性的。“择优而买”的大方向不会发生改变，但市场将从“一次分化”过渡到“二次分化”，主旋律也将从“价值回归”切换到“价值发现”。

　　经过2017年的估值修复，市场对蓝筹股整体已经形成较高预期，未来仅靠预期实现将很难获取超额收益。投资者必须更进一步，寻找那些向好预期尚未建立但未来有望建立的公司。

　　仁桥资产

　　4月是上市公司年报和季报的密集披露期，市场自上而下的风格因素短期可能会弱化，个股估值和增长的匹配度会得到更多的重视，价值和成长都会经历去伪存真的过程。