今年结构性行情最大驱动力来自利率水平的下行：第一阶段是由经济走缓资金需求减弱带来的被动性宽松，第二阶段是由于ROE复苏周期结束，促使降融资成本政策推出带来的主动性宽松。

　　当前处在第一阶段前期，短期利率有反复的情况，而资本开支下行后，二季度末流动性被动性宽松或将开启利率下行趋势。预计在二季度企业盈利下行预期逐渐加强背景下，伴随中美贸易摩擦升级，通胀水平仍然维持相对高位，或迎来单季度小“滞胀”局面。对二季度市场保持相对谨慎。

　　伴随PPI的下行，工业企业盈利增速已经开始走缓。根据资本开支对偿债支出的滞后性，预计今年一季度会出现企业资本开支的高点。企业对资金需求开始减弱，而M2大致仍将在这个平台保持平稳，整体的供需结构与去年相比是相反的，因此利率水平将在被动式宽松下逐渐下行。而当前在盈利仍然未见明显下行，短期利率下行主要受外生性宽松影响。当前利率水平从年初高点下行20个BP，预计利率难再下一平台，将进入平台期，在二季度出现反复，直待二季度末ROE见高点从而确立利率趋势性下行估值重塑机会。

　　海通证券：

　　业绩为王 走向均衡

　　2018年的市场氛围还没有达到2015年牛市中后期的大量增量资金蜂拥而至、市场风险偏好很高的情景，而更像2013年由基本面驱动。

　　回顾2013年成长风格最终在4月确认。从2018年2月中旬开始的创业板占优，这是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好中小创，这种上涨能否持续关键要看4月公布的业绩。2018年创业板盈利增长速度会改善，但幅度远不如2013年，风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大。创业板指净利润同比增速从12Q4的-9.4%回升至13Q1的5.2%，而后继续升至13Q4的20.7%，一年时间回升30个百分点。预计2018年创业板指净利润同比从2017年的0%-5%回升到15%，幅度较小。

　　另外，2013年A股市场还是一个相对封闭的市场，然而2018年A股市场是一个相对开放的市场，沪深港通全面开放。定性判断，4月份业绩公告会让风格更加均衡，业绩为王，价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。

　　年初以来价值成长快速轮动源于估值性价比的动态平衡，也是筹码分布的再平衡。筹码再平衡导致风格短期漂移后，4月随着财报密集公布，最终业绩为王，走向均衡。着眼全年，2018年市场真正的主线是龙头，这源于中国经济步入到由大变强的新时代，强的微观基础是具有国际竞争力的知名大公司，行业集中度提高是实现这一过程的必然路径，龙头化是必然趋势。