看好全年医药行情 创新药值得关注

　　尽管医药板块今年涨幅领先，基金经理仍然认为医药股估值还在历史低位，且行业复苏可期，值得长期投资。

　　中国基金报记者 方丽

　　医药行业向来是牛股的诞生地，今年以来，生物医药涨幅明显，这一板块是否还有机会，如何借道基金进行布局？为此，中国基金报记者专访了安信基金总经理助理兼安信消费医药基金经理陈一峰、富荣基金副总经理胡长虹、广发医疗保健基金经理邱璟旻、融通医疗保健基金经理万民远、招商医药健康股票基金经理李佳存。

　　这些基金经理普遍认为，医疗保健行业新一轮转折点正在出现，具有较高配置价值，创新药等方向尤其值得关注。

　　医药板块行情仍能持续

　　中国基金报记者：近期医药医疗板块一改两年来的颓势，表现领先，今年这一板块还能有大机会吗？

　　陈一峰：医药板块今年以来表现良好有以下几个原因：首先是板块经过两三年的调整，PE不到30倍，虽然绝对值不低，但已经处于板块近年来估值的底部区域；其次是机构对于医药股的配置也处于历史低位，剔除行业基金配置比例已经属于低配，表明机构对于行业前景过于悲观；最后，不少公司年报一季报的表现不错，叠加流感事件性催化，因此板块整体表现居前。站在当前时点，我仍然看好全年的医药行情，主要是板块的成长性确定，在一致性评价政策推动下，行业集中度将进一步提高，上市公司作为龙头将持续受益；其次，医药行业相对于其他行业，国际化程度较低，创新能力不够，但近年来随着药监政策改革以及企业对研发重视程度提高，一批有能力迈出国门参与国际竞争的企业逐渐涌现，对于创新型企业的估值也将明显高于传统企业；最后随着创业板的复苏，市场对于成长股的风险偏好也在逐步提升，医药板块作为成长确定性较高的行业将享受一定的溢价。

　　胡长虹：许多成长性较好的标的也就在20多倍左右的水平，还有很多具良好潜力的次新股，未来几年预计业绩将有超过30%以上的增长，市盈率却仅在20多倍的水平，从估值和行业的发展角度看，2018年的医药、医疗器械和医疗服务板块还是存在较大机会的。

　　邱璟旻：医药行情近期表现较好，从全年看可能是总体震荡上扬的结构性分化行情。近期热度提升总体源于三个因素，第一是行业从增速下滑到增长复苏出现大反转，这被越来越多的人认识到；第二，政策导向改善，比如说鼓励创新药研发、一致性评价、医药保障局设立等措施看，整个行业正本清源向好的方向发展；第三，消费升级的大趋势下，眼科、牙科、妇幼等方面医药服务类公司的机遇很大。未来行业会分化，能踏踏实实做事、布局创新品种公司较有机会。

　　万民远：目前医药行业增速在10%~15%间，且具备较强的持续性，上市公司尤其龙头企业业绩整体好于行业，估值整体处合理水平，除个别优质龙头估值溢价外，大部分个股估值对应2018年业绩市盈率水平在20~30倍间，横向比较依然具备估值优势。

　　李佳存：随着医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动，“药品创新”已成医药行业可持续发展的关键。创新药将会在未来2~3年批量产出，相关上市企业将明显受益。此外，A股市场中生物科技等领域独角兽IPO速度有望加快，将对已上市生物科技龙头公司的估值形成支撑和提振。

　　创新药领域最被看好

　　中国基金报记者：医药医疗行业有众多子行业，哪一类行业或者领域更有机会？

　　陈一峰：看好的机会包括：一是创新药，这是驱动行业中长期发展的核心逻辑，而当前正处于收获的前夜；二是一致性评价，近期出台的《国务院办公厅关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》将加速进口产品的替代进程，大幅利好通过一致性评价的企业；三是品牌消费类企业，受益消费升级；四是高景气度的细分行业，包括疫苗、连锁药店、CRO等。

　　胡长虹：不管哪个子行业，只要它们的估值调整到一定程度的话，都会存在投资机会。对于2018年，在医药医疗行业的子行业里，比较看好创新药、连锁药店，还有一些连锁的专业医疗服务及医疗器械之类的标的。

　　邱璟旻：第一看好创新药产业链企业，第二是医疗服务类公司，尤其是有好的商业模式和强大竞争力的公司，第三是与消费升级相关的企业。

　　万民远：医药行业产业变革时局下，创新药是长期看好方向，医药零售整合加速及处方外流背景下，药店具备长期投资，医保局成立后仿制药有望加速进口替代，另外，医药商业行业基本面触底，前期超跌，有望迎来估值修复。

　　李佳存：重点关注受益于创新药加快产出的相关企业，以及受益于医疗健康消费升级的景气度高的医疗服务与医疗器械板块。

　　注意研发、政策、估值

　　各方面风险

　　中国基金报记者：医药医疗的风险点在何处？最大的动力又在何处？

　　陈一峰：风险点主要来自于产品研发失败的风险、政策改革的停滞、产品出现大幅降价；最大的动力来自于随着我国老龄化的推进，人民对于新的治疗手段、新的医药产品的渴望以及优质有效、价格合理的药品及服务的需求。

　　胡长虹：医药医疗的风险点主要在行业外部，如市场整体风险偏好的变化，行业比较优势的削弱等。行业内部的风险主要表现在如新药审批不达预期的风险，行业政策包括医保控费带来的行业增速下滑的风险等。最大的动力来自于国家政策的鼓励和方向引导，如鼓励一些创新药和优质仿制药等，这会带来行业内相关标的企业估值的提升。

　　邱璟旻：创新药属于科技性行业，一是投入产出周期较长，一般8~10年的周期，二是投入较大，比如美国创新药投入都基本10亿美元起步，三是创新存在不成功的风险。而从股票来看，可能目前存在阶段性静态估值偏高的情况，不过估值水平也要辨证看，尤其是医药公司的研发投入这一方面最好参考国际估值，要多思考背后潜在的收益，作出合理判断。

　　万民远：主要风险点还是在于医保压力，医保局成立后定价权将转移，用药结构将继续分化。研发创新是医药行业发展最大的动力。医药是高投入高回报行业，创新的风险在于研发失败，同时医药研发是一个长期的过程，股票市场的期望常与实际研发之间存在较大的差异。