A股风格切换 紧跟阶段性主线

　　农历新年以来，A股在急跌后步入反弹，其中以创业板为代表的科技股逐渐从幕后走向前台，成为市场反弹的主力军。本轮反弹从2月12日起涨至今，创业板综指和中证500指数的反弹幅度均超过10%，个股赚钱效应明显，同期上证50的反弹幅度仅为2.93%，大有风格切换的意味。笔者认为，2018年A股仍是存量博弈市场，短期风格偏科技类成长股，但是中期而言风格可能会有反复。

　　美股对A股影响将减弱

　　2月A股与美股相关性显著上升，但是笔者认为后市相关性将减弱。春节前美国股市的高位跳水冲击全球金融市场，A股也未能幸免，从1月29日到2月9日短短10个交易日，上证综指大跌428点，跌幅达12.04%，随后A股跟随美股反弹至2月末，两者节奏基本一致。从历史经验来看，外围市场发生大幅单边波动时对A股影响较大，振荡和缓慢趋势时对A股影响较小。从技术分析角度来看，美股此次调整是两年多以来首次较大级别的调整，由于上涨惯性的作用，直接演变成下跌趋势的概率并不大，较大可能性是以2月的高低点作为区间上下轨进入横向振荡，然后再选择方向。在美股趋势不明显的情况下，A股将回归自身因素主导。

　　存量博弈的结构性行情

　　从历史经验来看，宏观经济稳定而流动性收缩的市场环境容易形成A股的风格分化，即结构性行情。此时股市没有大跌风险，但向上缺乏增量资金推动，场内资金集中抱团就会造成一部分涨一部分跌的分化格局，2016年、2017年的宏观环境和A股市场均具备上述特征。

　　2018年的宏观环境大同小异，结构性行情依然会延续，但是市场风格会有反复。原因在于大市值白马股连涨2年，中小市值科技股连跌2年后，两者的估值水平已经趋同，大市值白马股估值优势不再明显，后市需要看市场情绪和政策导向。

　　急跌促成市场风格切换

　　回顾2月以来的A股行情，其实脉络是比较清晰的。2月初中证500率先破位下跌，资金在上证50抱团取暖，然而美股道指超过千点的放量大跌使得市场担忧情绪显著上升。2月7日，A股银行、地产板块出现恐慌性抛盘，高位聚集的大量筹码被套，短期头部确立。在市场下跌的后半阶段，先于大盘调整的中证500出现了逆势抗跌和底部放量迹象，部分业绩稳健的创业板指标股出现了逆势上涨，这是值得关注的板块见底信号。

　　综合来看，在不出现系统性大跌的情况下，外围市场对国内股市影响趋于弱化，A股将回归自身因素主导，国内经济稳定而流动性收缩的宏观背景将继续主导未来市场，结构性行情特征显著，中期市场风格可能会有反复。操作层面，建议紧跟市场阶段性主线，配置主流品种和相应的股指期货合约。