基金：短期关注质押盘风险

　　记者张颖国

　　本报讯美股重挫波及全球，亚太股市全线收跌，沪指本周跌近10%，创两年来最大周跌幅。对此，大成基金认为，本周市场的全面下跌一方面原因是A股与欧美股市的关联度进一步增强，A股市场受到全球股市两轮下跌的负面冲击；另一方面，港股通后部分北上资金或回流避险，也将导致股市流动性受制。最后，目前大小市值股票结构已经有所变化，此前市场中受到资金青睐的大市值股票重合度过高，不排除机构重新选择标的的可能性。

　　海富通施敏佳表示，市场连续下跌主要原因可能在于多重因素叠加：一，海外市场方面，外盘下跌对市场心理和资金会有较大影响，去年的白马行情部分来自于外资净流入，因此近期的美股暴跌导致海外基金赎回降仓压力加大，进而影响新兴市场；二，临近春节资金盘相对紧张，考虑到春节停牌期间海外市场依旧交易，投资者情绪普遍谨慎；三，年初以来银行地产类龙头涨幅较大，房地产作为整个周期的上游，下跌会一定程度拖累其他下游板块；四，政策方面，金融行业持续去杠杆，理财资金、信托行业监管趋严，一定程度上造成资金的持续抽血。

　　“从海外来看，美国经济数据超预期，引发通胀担忧，美联储加息预期增强，推升了美十年期国债利率，也使资金的风险偏好也有所下降，保守资金进一步从股票流向债券，程序化交易也可能是加剧市场下跌的原因。以上种种因素引起美股下跌，也引发了全球市场共振。”上投摩根中国世纪基金经理王丽军指出。目前A股和港股已经出现了10%左右的回调，在EPS增长的情况下，估值已经回到了最近一波上涨行情前。从流动性看，央行的政策其实比较宽松，应对春节也做了流动性释放。因此，不担忧市场出现大的系统性风险。

　　大成基金称，短期来看，市场最大的风险并不在于美股暴跌带来的情绪影响，而应关注中小盘股票背后的质押盘。近段时间A股市场爆出的多起“地雷”，如投资款难以收回、债务违约、业绩变脸等，主要集中在小市值公司，主力资金由此转向相对安全的大市值蓝筹和白马股。而周内两市的长阴巨挫更是导致市场流动性严重不足，中小盘股票暴跌，引发质押盘爆仓。正因为如此，预计短期市场风格难以改变，权重蓝筹仍将是规避风险的品种。

　　对于上市公司的质押盘风险，施敏佳也表示要注意风险。他指出，预计春节后市场或许会有转机，资金面上节后会相对宽松，海外市场由于近期已充分宣泄空头，春节期间或将横盘震荡甚至小幅上行。此外，不少公司股价已跌破股东质押的预警线，甚至平仓线，后续须警惕平仓风险。

　　往前看，大成基金认为，长期来看不必过分悲观。首先，大成基金依然对宏观经济持较为乐观的态度。大成基金分析，2017年中国经济总量增长较为平淡，但有个重要因素是供给侧改革通过去产能大幅降低了传统行业的工业增加值，拉低了总体的经济增速。按照库存周期的运行规律，大概率2018年三季度左右经济重回补库存，年底可能见到库存、产能、地产同时向上。

　　对于市场比较关注的地产、消费行业，大成基金的看法是：第一、地产行业显示出周期延长的特点。首先是销售下滑慢（在持续限购环境下，地产累计销售增速正增长27个月以上）；其次是棚改对销售的拉动仍将持续；第三，人口需求还在：新婚的购房需求在下降；但二胎换房的需求上升；第四，投资下滑慢：低库存支撑土地购置。因此，长期以来困扰并拖累中国经济的系统性风险：房地产高库存已经得到较好的解决。未来一旦销售稳住或恢复，补库带动的地产投资的弹性和持续性将超预期。第二，消费是一种具有延续性的板块，对其的影响因素除了收入，还有社会消费习惯、消费观念等，企业盈利修复推动居民工资性收入改善，租金收入上行驱动城镇财产性收入，土地流转改革驱动农村财产性收入，精准扶贫及养老金标准提高驱动转移性收入。可支配收入已经反弹，消费板块应能继续维持比较均衡的态势。

　　《投资快报》发自广州