银行股补跌是否是机会？

　　刘柯

　　如果说美国股市大跌是因为前期涨得太多，需要消化巨额的获利筹码，那么这种“获利杀”已经传染到A股。最近一些涨幅比较大的白马蓝筹股也开始补跌，使得A股弱不禁风。

　　最近几天白马蓝筹的下跌，更多意义上属于获利筹码的出逃。再加上这些白马蓝筹大多又是两融股，也就是有一定杠杆的股票，一旦出现筹码松动的情况，更容易出现踩踏。不过，从理论上讲，白马蓝筹股的补跌，如果不是基本面出了什么问题，那应该不是什么大问题。

　　我们可以看看目前A股的整体股估值情况，上海主板市场最新的平均PE只有18.68倍，深圳主板是25.59倍，经历了漫长下跌的中小板平均PE还有38倍，创业板则是42倍。诚然，我们不能静态来看PE数值，毕竟各个板块的上市公司构成属性不一致，成熟公司、成长公司的估值标准也不一致，但我们放在一个整体弱市的趋势里谈投资机会，则基本面估值情况成为首选，其它因素都要靠边。

　　即便是低估值公司，我们还要分辨具体情况，因为很多个股的估值是很低，但有的没有可持续性，有的行业属性欠佳。在这里，我们用银行板块来仔细分析一下。目前，A股的银行板块应该是估值最低的一个板块，五大行的PE都在10倍以下，股份制银行也只有招商银行一家突破了10倍PE，城商行略高，但几个龙头如北京银行、上海银行、江苏银行、贵阳银行等质地不错的PE也在10倍以下，甚至比五大行还低。市场给予银行股的定价，是既考虑了估值因素，又考虑了资产质量因素，还考虑了营收增长因素，因此，我们可以看到资产质量最好的建设银行和工商银行估值居然向10倍PE靠拢，在股份制银行里资产质量最好营收与净利同步增长且净利增长超过10%的招商银行可以有10倍以上PE的估值。在这种情况下，银行板块依旧是整个A股估值最低的，部分新上市的城商行估值依旧最低，使之成为整个市场的资本洼地。

　　当然，很多人对银行股的低估值不以为然，他们认为中国的银行存在太多不确定性，比如坏账隐患，比如隐性债务等等，所以应该给低估值，这个低估值其实就是这些隐患的直接体现。但是，如果中国的银行股都有这么多问题，那我们还能相信其它上市公司吗？应该说，如果上市公司整体的质量不是很好，银行股应该还属于中等偏上的品种吧？再说A股的银行股那么高的拨备，应付一下坏账还是绰绰有余的，只是核心资本的补充需求比较大，再融资的压力比较大而已，这也是为什么没有多大再融资压力的建设银行涨得最好的原因之一。

　　因此，我们不要看到五大行涨了很多，就认为一定有泡沫存在。从全球可比的估值角度看，五大行其实并不高，美国大银行的估值都在15到20倍，区域性银行在20倍左右，A股很多优质银行的估值还差了很远。当然，这里面有两国资本市场的整体对比差价因素，即美国是大牛市，A股则不然，所以估值有差价，但你说A股的银行股有大量的估值泡沫，那也不是太客观吧。

　　总之，跌时重质，银行股在这种下跌市里有没有机会，市场会证明一切。