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恐慌指数回落 美股跌势或终结

2018年02月07日 07:58    来源: 中国证券报    

  随着美股连续暴跌,有“恐慌指数”之称的美国CBOE波动性指数(VIX)5日触及2015年8月以来的最高点38.80,收于37.32点,较前一交易日上涨逾一倍,创下史上最大单日涨幅。6日美股三大指数均大幅低开,随后道指盘中率先冲高转涨。截至北京时间6日22时40分,VIX指数报32.44。分析人士表示,VIX指数短线触顶回落,或预示着美股跌势有望终结。

  针对与VIX指数挂钩的交易所交易产品(ETP)进行交易的所谓“波动性交易”近年来已成为美国市场上颇为流行的交易方式,包括对冲基金、共同基金、退休基金在内的华尔街机构对此趋之若鹜,市场人士爆料称驻足于该市场的资金规模超过万亿美元。

  2017年,由于美股持续上涨且波动性不大,做空VIX的策略被华尔街誉为“稳赚不赔”的“拥挤交易”。大批资金在2018年依然延续了这样的思路。在近日美股暴跌行情中,VIX指数飙升速度惊人,导致大量先前针对VIX指数的空头巨亏并斩仓出逃。市场人士认为,上述空头出逃行为是美股跌势“一发不可收拾”的重要原因。

  波动性交易受追捧

  VIX指数由美国芝加哥期权交易所编制,基于标普500指数期权价格所计算出的隐含短期预期年化波动率。由于VIX指数是从期权交易价格中倒推出来的结果,所以大多数时间内,VIX指数都和标普500指数呈现负相关关系。

  数据显示,VIX指数自1990年以来的平均水平为19.3左右,在过去数年美股市场持续走强之际,VIX指数大部分时间都处在低于13的水平。2017年,VIX指数逐级而下更是达到了极致,不仅全年下跌35%,更在去年11月创下9.14点的历史新低。

  VIX的持续萎靡表现让采取做空VIX策略的投资者大发横财,多家华尔街权威机构将此策略誉为“拥挤交易”。高盛衍生品部门发布的数据显示,做空VIX策略近8年来的最高累计回报率高达4000%以上。美国财经媒体也屡屡刊登类似“专注做空VIX,菜鸟投资者身价暴增数十倍”的“励志故事”。目前在美国,上到最顶端的对冲基金,下至普通散户投资者纷纷投身于波动性交易市场。

  近年来,市场人士也曾担心VIX指数一直处于极低波动水平蕴含着危机,数据显示,VIX指数持续走低通常先于市场崩盘而来。亚洲金融危机前两年,VIX指数就触及当时的历史低点;2007年全球金融危机爆发前一年,VIX指数也创下了历史最低水平。不过,随着采取做空VIX策略的“稳赚不赔”,大多数热衷于波动性交易的资金已丧失了警惕。

  资金“踩踏出逃”

  SMBC日兴证券交易部门主管山田诚,此前曾在高盛从事包括波动性在内的指数挂钩衍生品交易业务,他在接受采访时称,投资者一直在做空VIX,但没有意识到这会给市场带来什么影响。现在这些交易都在系统性斩仓离场,拖累美国股指大幅下挫。他说:“可能没有人知道这些押注到底有多少,在波动性达到了一定程度,例如3%或4%,股票就不得不被抛售。这真正加剧了市场震荡。”他认为,在此类交易的资金踩踏出逃结束前,美股的下行走势不会停止。

  5日,伴随交易量飙升,美股市场上与做空VIX策略挂钩的主要ETP价格纷纷暴跌,甚至一度被暂停交易。截至当日收盘,最知名的两大品种VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN(交易代码:XIV)价格跌14.32%至99美元,ProShares Short VIX Short-Term FuturesETF(交易代码:SVXY)价格跌32%至71.82美元。两者在盘后交易时段再度狂跌84%、79%。持有上述两大品种的投资者损失惨重。

  数据显示,XIV是瑞信集团推出的产品,瑞信在XIV持有32%的权益,摩根士丹利、德意志银行则分别持有3.8%、2.6%的权益。

 

(责任编辑:关婧)


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