库存压力偏大 苹果价格将进一步走低

　　由于全国苹果丰产，供应压力不减，国内消费偏弱，出口不容乐观，AP1805从高位8100元/吨回落至7650—7700元/吨区间。目前国内库存压力偏大，后期现货仍旧面临下滑风险，或继续拖累期货价格进一步走低。

　　去年12月22日苹果期货上市，当日主力1805从挂盘基准价7800元/吨上涨至8228元/吨高位后回落至8100元/吨。截至1月8日，市场趋于平静，减仓缩量。由于全国丰产依旧，供应压力不减，国内消费偏弱，出口不容乐观，AP1805从高位8100元/吨回落至7650—7700元/吨区间。目前国内库存压力偏大，后期现货仍旧面临下滑风险，或继续拖累期货价格进一步走低。

　　图为苹果1805合约30分钟走势

　　主产区产量存在差异 全国整体略微增产

　　从我们在山东地区调研的情况看，地区增减差异较大，全国整体略微增产。其中，主产区山东地区2017年产量为900万吨，较上年同期减产10%，部分地区(栖霞)减产幅度在20%左右;陕西地区2017年产量为1150万吨，较上年同期增产12%左右，完全抵消山东地区减产。整体供应情况来看，2017/2018年度苹果整体供应呈现增产，供应略微宽松。特别是2018年5月之前，按照苹果品质和出货习惯，陕西地区货源集中出库期，到时市场短期供应宽松将更加明显。

　　从卓创资讯了解的两大主产区山东和陕西库存数据看，2018年山东地区冷库中苹果的总体剩余量比去年少。截至1月20日，冷库剩余货源量282.5万吨左右，比去年同期少7.5万吨左右，同比减少2.7%。主要是因为今年山东地区减产，并且优质货源较少，冷库期初库存量明显低于去年。陕西地区，今年果农入库积极性较高。苹果产新之后，果农坚持高价，若客商难以接受高价，即入库存储，期初库存高于往年同期。截至1月20日，冷库剩余货源量222万吨左右，比去年同期多79.2万吨左右，同比增加56.3%。

　　春节消费提振有限 替代水果冲击明显

　　苹果主要消费集中在元旦、春节、“五一”、清明、中秋等传统节假日，苹果价格存在着较为明显的季节性波动。每年8—10月处于苹果丰收期，供给量大大增加，此时苹果价格出现低点。12月至次年2月，受圣诞节、元旦、春节消费的刺激，出现小幅度的回升。次年的3月有小幅度振荡，4月后随供应量减少价格逐渐提升，6—7月达到季节性波动的最高点。

　　去年圣诞期间客商备货采购的需求同比往年偏差，对产地行情没有起到太大的改善作用。元旦备货量更依赖于圣诞备货消化，总体行情差于上年。按照现货备货惯例，进入农历腊月以后，春节备货期已经开始，但产地出货依旧缓慢，且成交价出现下滑趋势。从卓创资讯出库监控数据可以得到证实，无论山东与陕西，今年的冷库货量均明显低于去年同期。其中，陕西地区去年同期出货量已经达到存储量一半左右，据统计有95.2万吨左右。截至目前，今年陕西出货量仅有64.3万吨足有，同比减少30.9万吨，同比下滑幅度32.5%。

　　目前水果流通主要以销区批发和商超为主，水果替代关系较强，高价抑制消费，价差引起的需求弹性变化较大。苹果短期主要受柑橘、香蕉、梨等水果冲击明显，同时还受进口水果的多样化冲击，可选择性多，在一定程度上购买力出现下降。例如，砂糖橘产地价格在1.8—2.2元/斤，香蕉产地价格2.18元/斤，皇冠梨产地价格1.8元/斤，苹果主产区价格在3—3.2元/斤，虽然后期有下滑可能，但仍旧高于同期供应的其他水果。

　　出口前景不容乐观 市场信心有望改善

　　中国是苹果第一大生产国和消费国，同时也是全球第一大苹果出口国。2016年中国苹果出口量约为130万吨左右，占全球出口量约20%，虽然占中国产量4250万吨的3%左右，但是有助于提振市场信心，相当于消费的一个风向标。但从2017年出口情况来看，印度不再进口，印尼开关未知，前景不容乐观。从最新的出口数据可以看出，2017年12月，中国苹果出口数量与金额分别为174000吨和19154.4万美元，出口量同比下降3.12%，出口金额同比增加8.02%。2017年全年出口数量和金额分别为133万吨和145685.7万美元，同比下降1.16%和1.62%。

　　期现利润丰厚 场外业务做空压制

　　苹果现货上市初期，受山东地区减产因素影响，收货价格偏高，部分地区80#一二级现货成本在3.8—4元/斤。加上对着色问题的理解偏差，市场交割品偏少，预估价格应该在8000元/吨以上，上市首日市场分歧偏大，价格出现大幅上涨。后期随着大家对制度的理解和现货市场了解，符合交割品80#一二级苹果现货仓单成本在3.8元/斤左右，折合期货盘面7600元/吨，期现套利机会存在。在投机和产业保值资金的作用下，期货主力在1月9日开始本轮增仓放量下跌行情，目前维持在仓单成本区。全国多家期货公司在苹果主产区推广“期货+保险”业务，以苹果期货1805合约为标的，目标价格为4.2元/斤(8400元/吨)，场外期权利用场内苹果期货做空对冲风险。截至1月31日，从期货主力AP1805前20名持仓可以看出，多头前二十名持仓为9713手，空头前20名持仓为11604手，明显空头持仓多于空头，且空头持仓相对集中，前三名均超过1000手，多头持仓相对分散，前两名为700手多一点。

　　苹果现货短期受春节备货和雨雪天气影响，出库速度加快，价格尚可，果农和客商信心恢复。但是今年苹果丰产，出库慢，库存压力大，现货后市较为悲观。在期现利润和现货下跌预期的共同作用下，可能会出现超预期下跌，不排除冲击7000元/吨一线。但随着市场出库不断进行，交割货源可能价格相对坚挺，建议投资者密切关注苹果出库情况。