沥青 保持偏多思路

　　根据标准普尔旗下普氏公司2017年12月针对OPEC成员国的研究，委内瑞拉日均原油产量在当月减少10万桶，降至170万桶，为15年历史数据新低。该国政局持续动荡，国有石油公司PDVSA的收益大部分用于弥补政府财政赤字，投入再生产的资金持续下滑，国内原油产量不断下降。2018年，随着该国局势进一步恶化，将对沥青原料供给产生不利影响，进而利多沥青期货价格。

　　马瑞原油成为炼厂主要原料

　　近年来，随着中石油集团旗下的中燃油公司积极推进与国内地方炼厂合作开展马瑞原油代加工业务，以及我国政府与委内瑞拉当局一系列石油换贷款协议的达成，中石油炼厂和国内地方炼厂加工马瑞原油的规模日益扩大。截至2017年年底，委内瑞拉进口的马瑞原油约占我国原油总进口的5.29%。较之中东进口API30左右的中质原油，马瑞原油API值为16，属于重质原油，是炼厂加工出产沥青的优选原料。

　　目前国内加工沥青的油种主要有三大类：中海油采用绥中36-1原油，沥青出率在56%;中石化采用中东原油，出率在10%—30%;中石油和地方炼厂主要采用马瑞原油，出率在60%。2017全年国内沥青产量为2729万吨，同比增长大于10%，而其中增量主要集中于中石油和地方炼厂，其产量占比分别达到28.35%和33.04%。

　　委内瑞拉国内局势动荡

　　据彭博新闻报道，2017年下半年，马瑞原油品质问题不断，去年四季度出现含水量过高，造成国内炼厂马瑞油原料供应一度紧张。委内瑞拉局势持续恶化，其国内CPI指数一路飙升。国有石油公司PDVSA面临债务违约风险，融资能力严重削弱，支付油服公司服务费用大幅削减。目前，其国内原油产量已下滑至不足170万桶/天的历史低位。虽然由于特殊的政治经济因素，委内瑞拉对华石油出口在2017年全年并未出现大幅波动，但去年四季度后马瑞原油含水量增多的主要原因是缺乏相应资金购买添加剂，PDVSA的经营困境由此可见一斑。预计2018年马瑞油对华供应将不可避免地受到其整体产量下滑的影响。目前对华出口约占该国原油出口量的30%，仅次于美国位列第二位。

　　此外，委内瑞拉位于Bonaire荷兰属地的石油终端因为资金周转问题，面临关闭的风险。PDVSA的子公司Bonaire Petroleum Corporation N.V. (BOPEC)原定于今年1月5日前给出评估报告。根据PDVSA官网公布的信息，BOPEC石油终端中转能力约为1千万桶，可停靠VLCC级油轮，支撑油品双向传输。目前委内瑞拉已提交一份维修方案，但鉴于国有石油公司及时补充资金可能性较低，该终端大概率将会在今年5月部分关闭，届时运往我国的燃料油等重质油品规模将受到港口终端设施的限制进一步滑落。2017年新增产量的主力地炼和中石油集团要进一步扩大沥青产量，面临重新选择油种的问题。

　　供给受限支撑沥青行情

　　目前，国内沥青整体供应保持充足状态，特别是中东部炼厂，集中加工海外原油较为便利。但委内瑞拉局势持续恶化势必影响其原油出口，叠加美国特朗普政府有意在今年一季度进一步加强对该国的制裁力度，其国有石油公司PDVSA处境将更加艰难。若马瑞原油出现断供，中石油和地方炼厂不得不更换新油种，涉及原料品种临时选择签约、贸易采购、运输周期以及加工方案调整等一系列过程，其整体月度产量130万吨中约50%—60%部分将会受到大幅度冲击。如美国一季度新制裁措施落地，根据政策传递推算，今年二季度后，国内沥青产量或出现小范围供应短缺的局面，利多沥青期货价格。投资者可密切关注上述动态，特别是委内瑞拉油轮船期情况，及时抓住机会调整策略。