赴美上市再升温 中企咋避免“水土不服”

　　中企赴美上市出现升温。数据显示，自2017年初至11月27日，有21家中国企业在美国市场成功IPO，总融资额达到34.7亿美元，IPO数量较去年翻了一番。

　　开源证券研究所副所长杨海13日接受经济导报记者采访时说，国内现在新股发行趋严，一些企业就选择去美国上市。

　　中企赴美上市，在几年前还是另一番冷清景象。与此同时，一些曾登陆美股市场的中概股选择退市，刮起了一股私有化风潮，有的还回归了国内A股。

　　“就跟考试一样，美国市场是‘宽进严出’，也就是说上市挂牌门槛比较低，但进去以后是严格规范要求。”杨海表示，“国内有些企业是按照低门槛进去了，随后可能‘水土不服’，适应不了。”

　　“难被美国市场认同”

　　赴美IPO已经成为一些中企的选择，但也是机遇与挑战并存，也有中企陷入“水土不服”或难被美国市场认同的窘境。这也令中概股回归一度盛行。

　　在山东，普联软件曾是济南首家登陆美国纳斯达克主板的企业，但其此后选择了主动退市。如今，这家企业正在冲刺A股，成了“留美海归”。

　　经济导报记者注意到，根据中国证监会网站8日发布的IPO排队情况，普联软件拟登陆深交所创业板，目前审核状态为“预先披露更新”，保荐机构为中泰证券，会计师事务所为瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）。

　　把时间拉回到2008年，普联软件在9月雷曼倒台的前夜成功在美上市。上市3年，这家公司四度出手并购，年增长率都在50%以上。

　　不过，在2011年下半年，中概股集体遭遇信用危机，普联软件也难独善其身，股价一度跌至2美元附近区域，不及风波之前的1/3。

　　普联软件在当时遇到了一些非常实际的问题，比如文化不同，影响到了对于业务的理解。此外，由于企业价值被严重低估,导致了一系列问题。在2012年初，普联软件启动私有化程序，主动从纳斯达克退市。

　　普联软件董事长王虎彼时接受经济导报记者采访时说，从上市到打算退市的整个历程来看，很难说企业获得的多还是失去的多。只能说，这是企业应对发展所需做出的选择。过低的股价已经伤及企业实体业务，退市是为了公司更好发展。

　　在2012年初拟从纳斯达克退市时，王虎就曾表示，“尽管我们从纳斯达克退市，但是肯定会再在国内上市。”值得一提的是，在2015年6月19日，普联软件正式报送申报稿拟登陆创业板，但当时并未成功。

　　时隔两年，普联软件IPO之路再度开启，其于今年2月28日在中国证监会官网披露招股说明书。招股书显示，普联软件目前主要服务于石油石化企业信息化高端市场。

　　“双层股权结构”

　　在文化、制度等诸多方面存在巨大差异背景下，作为纳斯达克主板首只“济南股”，普联软件从主动退市到拟回归A股，是中企赴美上市历程的一个缩影。

　　德勤中国合伙人朱桉在近期举行的首届“国际资本领袖峰会”上也表示，美国资本市场对中国公司有时了解不够，部分情况下估值会比较低。

　　尽管如此，中资企业赴美IPO依然热情不减。与此同时，美国IPO市场的大门也在向他们敞开着。

　　近期，纳斯达克的高层现身中国，在向中国企业家介绍纳斯达克的同时，也有着争取潜在IPO客户的深意。

　　纳斯达克副主席奥斯特在“国际资本领袖峰会”上表示，纳斯达克欢迎全球各行各业的高增长企业、尤其是革新性企业上市融资，共同寻求多元发展。

　　“美国金融机构投资者不仅重视与中国企业建立合作关系，更期待与中国企业一同弥补市场上的空白点，打造下一代的领军企业、行业龙头。”奥斯特说。

　　统计显示，截至11月27日，有109家中国企业在纳斯达克上市，总市值为3171亿美元，其中10亿美元以上的公司达到29家。

　　美国国家广播公司商业新闻台（CNBC）网站上月的文章提及，纳斯达克上市服务部门的高级副总裁Bob McCooey称，中国企业在美国IPO市场上正表现得越来越活跃。与2016年比，中国公司今年在美国的IPO数量翻了一番，去年只有9家企业，今年已经有20多家。另外，还有12家企业已经提交了上市申请。

　　McCooey表示，尽管美国投资者可能更熟悉像阿里巴巴、京东这样的大牌科技公司，但事实上，在这个IPO市场有着很多来自中国的企业，包括生命科学、电子商务和教育等领域的公司。

　　有分析人士对经济导报记者说，吸引中国企业到美国上市的原因之一还在于，允许企业以双层股权结构的形式上市，发行具有不同表决权的股票。

　　在这种结构之下，公司股份通常被划分为高、低两类投票权，公司高管持有股份的表决权往往高于持股比例。这样的股权结构设计，尤其对一些科技公司非常重要，有利于公司创始人对控制权的掌控。

　　朱桉还表示，在纳斯达克上市相比其他市场而言有一些便利条件，其中包括仅要求股东权益达1500万美元；最近一个财政年度或者最近3年中的两年拥有100万美元的税前收入；公共持股数不低于110万，最低股价不能低于4美元/股等。

　　应该考虑多方面问题

　　不过，McCooe也坦言，虽然中国企业赴美IPO重新活跃起来，并不意味着中国企业将大量涌入纳斯达克。

　　朱桉认为，准备赴美上市的中资企业应该考虑多方面的问题，结合公司的情况和特点再来确定适合自己的IPO之路。

　　杨海对经济导报记者说，到美国初次上市挂牌的门槛比较低，但上市后需要遵守的制度是非常严格的，国内一些企业是按照低门槛进去了，但可能“水土不服”，有的选择了私有化退市。

　　在奥斯特看来，对有志于通过上市进行融资的中国企业，首先要确保自己已经做好了前期准备。当企业已经能够持续稳定运行、拥有良好竞争力时，才能有充分的信心准备上市。

　　此外，奥斯特还表示，要积极建模，模拟上市初期数据指标可能会有的变动。而最重要的是打造出可靠、专业的管理团队，带领企业迎接挑战，中国企业在公司治理方面还有长足的发展空间。