积极因素汇聚 创龙头起航在路上

　　市场筑底之初，消费白马仍是投资者最爱，资金也持续净流入。但受年末集中缴税以及流动性到期等因素影响，因市场风格被错杀的中小创绩优标的，或咸鱼翻身，走出一轮逆袭行情。例如，TMT板块整体估值已经回落到合理区间。甚至有券商机构认为，迈入新年之际，要战略性重视创业板。创业板指将从本轮行情开始，引领2018年A股。

　　分化格局延续

　　“白马龙头”重现王者辉煌，这是昨日盘面最大亮点。

　　截至昨日收盘，申万食品饮料和家用电器指数分别上涨2.64%、2.43%，是当天涨幅最高的两大板块，排位第三的则是交通运输指数，具体涨幅为1.60%。5日来看，食品饮料和家用电器指数同样在一级行业中涨幅居前。

　　近几个交易日，伴随多空争夺焦点逐渐上移至3300点一线，主力资金有重新朝着白马龙头靠拢趋势。数据显示，最近5个交易日中，资金净流入规模最高的行业板块就是食品饮料和家用电器，达到19.08亿元和8.09亿元。个股方面，贵州茅台、五粮液、伊利股份、青岛海尔、复星医药也是区间净流入最高的五只股票，金额分别为5.52亿元、5.12亿元、4.60亿元、4.59亿元和4.05亿元。

　　近期市场底部逐渐探明之际，以白马龙头为代表的价值型蓝筹股重新受到投资者青睐，这一方面源于调整过后，此类品种整体估值重新回到合理区间，投资价值再度凸显；另一方面，消费升级中长期趋势不变格局下，家电、医药、白酒等消费类行业高景气还将继续延续，企业盈利状况还有较高提升空间。因此，尽管当前估值水平普遍不低，但盈利增长的确定性能够很大程度上化解估值向上压力。

　　不过，市场焦点普遍聚焦白马回归之际，调整中跌幅最深的中小创品种却基本面临布局“无人区”尴尬。昨日两市普涨，沪综指和深成指涨幅分别达到0.68%和0.91%，创业板涨幅仅为0.41%，基本处于跟涨状态，并且昨日创业板最终翻红时段也明显晚于主板，表明反弹中“以大为美”仍是资金操作的第一要义。

　　创龙头机会凸显

　　然而值得注意的是，两市全线飘红的喜人局面下，市场结构上却呈现一些新特征，这有望成为白马价值主线之外的投资获益线索。

　　一是截至昨日收盘，创业板仍是最近20个交易日来跌幅最大的主要板块，跌幅为3.32%；同期沪深300指数下跌0.58%，上证50指数更实现0.80%涨幅。白马蓝筹品种与创业板估值剪刀差仍相对较大，这令小市值股票尤其是调整中遭到错杀的优质标的，短期存在估值修复需要。

　　并且从年线来看，2016-2017年创业板指连续两年收阴。国信证券分析师闫莉认为，鉴于历史上两年连阴之后出现连续上涨，故2018年有望扭转弱势阳线报收。从技术指标修复的情况看，2018年一季度有望完成。而上证50指数2016年以来持续强劲上涨，已经达到2006-2007年历史大牛市临界时间界限，技术指标明显超买，未来走势可能转为平淡。总体上看，创业板指的调整已经接近尾声。

　　二是投资者构成来看，目前A股市场散户资金占比持续下降，而机构资金占比不断提升，海外资金投资A股规模较之以往也出现明显攀升。投资偏好上，机构和海外资金风格稳健，更偏向基本面价值投资，往往更乐于配置白马蓝筹股。这意味着，随着机构投资者占比和外资占比的提高，A股市场的龙头效应还会受到极大强化。

　　但是必须看到的是，伴随部分创业板股票内生增速加速向上，当前市场上，龙头股已经不能简单地与价值板块划等号，创业板内同样也有成长龙头。在申万宏源证券看来，A股的创业板指就代表了细分行业龙头，2018年市场对于龙头的挖掘和对长期趋势的认识势必更进一步，QFII资金对市值50亿元-100亿元、PE(TTM)30-50倍标的的关注正体现了这样的趋势。

　　根据深圳某基金公司提供的持仓数据，当前国内公募基金在传统蓝筹白马领域持续减仓，同时持续加仓行业龙头公司，其中就包括纯粹的中小创龙头公司。

　　三是2017年A股涨幅与市值完全正相关，而不论从A股历史上还是国际股市来看，涨跌幅与市值完全正相关并不是一种常态。西南证券分析师朱斌表示，从国际比较来看，以美股为例，不同市值区间公司涨幅差异不大，只有当市值低于某一阀值时，公司股价表现才会急剧下滑。从A股自身历史比较来看，2017年以前，50亿元以下的小市值公司，除2013年外，基本每年都保持不错的相对收益和绝对收益，即使在国际金融危机爆发的2008年，小市值公司依然取得最佳的相对收益，而在2009年的大反弹中，小市值公司更以154%涨幅跑赢全场。而相关数据显示，剔除常值(业绩增速200%以上与-100%以下的公司)以后，反而是小市值公司业绩增速显著高于大市值公司。

　　从场内来看，目前A股TMT板块平均估值已经处在历史估值下沿，与此同时，公司业绩增速却有明显好转，许多个股已经具备较高投资和配置价值。中泰证券分析师唐军认为，短期热点或切换至中小创。

　　风格趋向均衡

　　连续上涨之后，尽管市场对于估值支撑的蓝筹股快速上行产生了一定的担忧，然而流动性温和收紧态势并未改变市场基本面，长期趋势并没有变，数据面也有所支撑。中信建投分析师夏敏仁认为，下跌是一次健康的调整，随着新行业格局的确立，绩优龙头与消费白马在未来仍存在确定性溢价，但投资者也应该意识到，绝对龙头在快速上涨后安全边际的丧失，市场对价值的珍视将促使其挖掘出更多价值“新龙头”出现，风格将从极致走向均衡。

　　安信证券也表示，过去一年多，伴随流动性紧张和风险偏好下降，A股投资者不断涌向高确定性资产，使得市场的结构分化已经演绎到非常极端的水平，“价值投资”甚至成了“市值投资”，并且和上市公司的盈利趋势发生显著背离：经济企稳复苏背景下，小市值公司盈利增长已经开始强于大市值公司。同时，微观层面的迹象显示，价值投资者越来越多地兑现大市值价值股的收益，逐渐布局开始体现更优性价比的中小市值成长股，这将会使得大股票与中小股票的相对收益发生变化。另外，一旦风险偏好和流动性边际有所缓解，有业绩增长支持的中小市值品种将加速迎来恢复性上涨。

　　宏观数据显示，11月PMI生产、需求指数环比均有所修复，中小企业表现优于大企业。

　　短期策略方面，唐军建议一边逢低买入上证50，一边博取小票短线反弹行情。行业层面建议关注两个方向：一是业绩和估值匹配的性价比更高的金融和地产板块，安全边际高，估值修复空间可期；二是科技龙头和形态向好的中小创标的。建议重点关注5G和AI等题材龙头。