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持仓变动藏玄机 抄底资金“现形”

2017年12月14日 07:26    来源: 中国证券报    

  11月份债市遭遇莫名大跌,在此过程中,交易盘止损加剧了调整。这波大跌行情究竟由谁主导?10年国债破4%、10年国开债破5%后,配置盘是否入场挽救了局面?境外资金有没有逆势增持?

  日前公布的11月债券托管数据揭晓了上述问题的答案:从各机构持仓变动来看,广义基金和证券公司是国债和政策性金融债最大的卖出机构,银行在负债收紧和信贷投放压力下也减少债券头寸,商业银行和保险机构悄然加大了对利率债的配置,外资行和境外机构逆势抄底的意愿并不强。

  交易资金出逃

  11月债市在没有明显利空的情况下再度大跌,这一轮急剧调整过程中,中债10年期国开债收益率从4.47%快速上行至4.94%,中债10年国债收益率也从3.86%上行至3.99%。

  其时业内人士认为,市场情绪较弱、交易盘集中止损,是导致收益率快速上行的关键因素,尤其当需要止损时,国开债比国债更适合“割肉”,所以国开债收益率上行得更快。

  那么这波大跌行情究竟由谁主导?日前公布的11月中债登和上清所债券托管数据揭露了答案。数据显示,11月份,广义基金和证券公司作为主要的交易机构,整体减持国债和国开债,是加速出逃并强化市场下跌的主力,11月广义基金减持国债358亿元,证券公司减持政策性金融债124亿元。

  “11月的暴跌来源于广义基金和券商的大幅止损,8-10月广义基金累计大举增持国债1188亿元,交易盘原想博弈年末的波段交易机会,但市场大跌引发预期落空和集中止损,11月广义基金和券商分别成为国债和政策金融债的最大净卖出机构。”国泰君安证券点评称。

  抄底资金悄然进入

  有资金加速出逃,但也有资金入场抄底。机构分析指出,商业银行和保险机构作为最主要的配置机构,伴随着国债和国开债配置价值提升,逐步加大了配置力度,成为推动近期市场企稳的重要力量。

  据国泰君安证券统计,随着收益率走高,大行配置力度稳步增加,11月全国性大行在中债登和上清所净持仓增长5065亿元至26.38万亿元,环比多增1520亿元,其中主要买入国债1059亿元;与此同时,保险机构在利率走高的环境下提前布局明年,加大利率债配置,11月保险机构在中债登和上清所净持仓微增24亿元至1.86万亿元,环比由负转正多增177亿元,其中增持国债、政策性银行债125亿元和76亿元。

  值得注意的是,11月境外机构保持增持势头,但增持幅度大幅收窄,表明在美联储加息预期下境外资金逆势抄底的意愿不强。11月外资行和境外机构在中债登和上清所持仓分别净增持177亿元和16亿元。

  中泰固收分析认为,从11月债券托管量数据可以得出三个结论:第一,国债的持有者结构进一步稳定,短期内抛售压力继续减轻。从11月托管量结构来看,广义基金与证券公司抛售与全国性商业银行增持的格局依然延续,国债进一步向银行配置盘集中,投资者结构更加稳定。第二,政策性金融债交易者结构发生变化,城商行和农商行是当月政策性金融债增持的主力。第三,保险机构认可利率债配置价值,开始增加利率债配置,11月单月增持国债和政金债的规模为2017年6月以来单月最大增幅。

 

(责任编辑:关婧)


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