资金面略微收紧 OMO重启净投放

　　12月11日，央行开展800亿元逆回购操作，净投放200亿元，为11月24日以来公开市场操作(OMO)的首次净投放。在央行重返净投放的呵护下，市场资金面虽有所收敛，但资金利率上行幅度不大。分析人士指出，短期来看，流动性到期、缴税及资本外流压力加大等扰动不容忽视，但央行维稳流动性的意图不变，资金面平稳跨年料无大碍。

　　OMO重返净投放

　　11日，央行开展了800亿元逆回购操作，其中400亿元7天期、400亿元28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.75%，均与上次操作持平。当日有600亿元逆回购到期，由此央行单日净投放200亿元，为11月24日以来首次净投放。

　　12月以来，因银行体系流动性总量处于较高或适中水平，央行公开市场操作持续处于净回笼状态。12月1日至8日，面对8200亿元逆回购到期，央行仅开展了2700亿元逆回购，累计净回笼资金5500亿元。

　　此外，央行改变了MLF续做方式。12月6日，央行进行1880亿元1年期MLF操作，等额对冲当日到期量，这是央行自4月以来首次改变MLF续做方式；此前，央行连续8个月在每月首笔MLF到期之际，进行全月到期量的一次性超额续做，而本周六(16日)还有1870亿元MLF到期。

　　市场人士认为，12月以来OMO净回笼高达5500亿元，但上周四央行重启28天期逆回购操作，且本周一OMO重回净投放，表明央行确保银行间流动性平稳跨年，同时保持流动性不放松的政策意图。央行12月MLF操作谨慎，可能是为了观察美联储加息前后市场资金面的变化情况，留足政策操作的余地。

　　利率上行幅度可控

　　分析人士指出，进入12月中旬，资金面将面临流动性到期规模较大、缴税，以及美联储大概率加息或引发资本外流压力加大等因素的扰动。在此背景下，央行可能加大资金投放力度，公开市场操作重返净投放符合预期，且央行大概率将再次开展MLF操作，由此对短期扰动无需过于担心。

　　市场对年末流动性收紧仍存在一定的担忧。11日，银行间质押式回购市场上(存款类机构)，主要期限利率整体走高，其中隔夜加权利率上行10BP至2.69%，代表性的7天加权利率上行4BP至2.87%，可跨年的21天加权利率上行21BP至4.08%。

　　分析人士指出，在央行“削峰填谷”的操作思路下，流动性管理方式将更加灵活，若后续扰动因素增加，预计央行将适时适量给予流动性支持，而随着年底财政支出的大量增加，央行或将进行净回笼，流动性也将维持在一个较为平衡的状态。总体而言，年底资金面扰动因素复杂，但在央行精细化的调控下，资金面平稳跨年料无大碍，资金利率上行压力整体可控。