制造业扩张推动铜价上涨

　　近日，伦铜在60日均线处获得较强支撑,再度回升，这暗示铜价底部整理已经逐步完成。我们认为，在全球制造业不断扩张、供应持续偏紧的格局下，后期铜价将企稳回升，建议投资者以逢低买入为主。

　　全球制造业扩张

　　全球制造业处于扩张状态，对基本金属产生明显的利好效应。美国税改引领全球减税潮，有利于企业扩大设备投资和制造业全面复苏。特朗普政府将税改纳入鼓励方案，将设备投资抵减税负，推动制造业生产以及提高就业率和薪资成长，对经济复苏形成长期利好。美国11月Markit制造业PMI初值为53.8，处于扩张状态。受此影响，美国三季度实际GDP年化季环比上修至3.3%，为近三年新高，表明美国经济增长基础扎实。

　　欧元区制造业PMI稳步回升，预计在政策提振和内需的双重驱动下，欧元区制造业将保持稳步扩张态势。德国制造业复苏强劲，主要得益于2013年开始德国政府全力支持工业4.0计划。具体数据显示，欧元区11月制造业PMI终值为60.1，高于预期的60.00，创2000年4月以来新高。德国11月制造业PMI终值为62.5，符合预期，德国制造业新订单、出口和就业均接近历史新高。

　　中国制造业在下游需求推动下表现良好，11月中国制造业PMI为51.8，比上月上升0.2个百分点，表明制造业保持稳中有升的态势。从具体下游来看，房地产库存大幅下降，或限制房地产投资回落空间;而PPP项目投资和落地率的提高，有助于基建投资继续维持高速增长。

　　基本面表现良好

　　铜原料供应紧张格局持续。本周，铜矿供需双方齐聚上海，进行2018年铜精矿长单谈判。双方对2018年长单加工费TC的心理价位存在较大分歧，从市场了解的情况来看，以CSPT为代表的冶炼厂认为2018年长单TC为90美元/吨，而国外矿商认为80美元/吨甚至更低价格才能反映市场的供需状况。由于双方存在较大分歧，我们预计长单谈判最终达成协议的日期将拖延至2017年年末甚至2018年年初。

　　当前决定铜精矿TC的主要因素是2018年南美铜矿生产被干扰的程度，以及废铜禁令实施对冶炼原料的影响。根据我们了解，2018年南美铜矿山的多个工会将和资方进行薪资谈判，根据2017年双方谈判的过程，预计南美部分铜矿存在罢工的可能。从废铜供应情况来看，中国将在2018年年底实施禁止进口废七类政策，当前国内大部分废七类进口企业环保批文被回收，造成进口废铜量大幅减少，预计2018年废铜进口量将减少30万—40万吨，较此前预期增加10万吨左右。

　　中国电解铜消费方面，Codelco4年来首次提高欧洲客户的电解铜升水至88美元/吨，高于2017年的基准价82美元/吨。之后，该企业将发往中国的2018年电解铜长单溢价确定为75美元/吨，较2017年高3美元/吨，表明中国铜终端消费依然旺盛。

　　总结以及操作建议

　　综上所述，我们认为，基本面转好对铜价有推涨作用，制造业的持续复苏将扩大基本金属需求，而铜矿罢工和中国禁止进口废七类等将限制电解铜供应增速。我们建议投资者依然以多头操作为主，可以逢低建立多单。