棕榈油：短期弱势难改

　　近期，马来西亚棕榈油产量和库存大幅增加，10月份产量突破200万吨大关，库存达到219万吨，创下2016年以来的最高水平，棕榈油供应十分充足。需求方面，印度上调油脂进口关税，我国进入棕榈油消费淡季，豆油与棕榈油的价差又处于较低水平，消费难言乐观，棕榈油短期弱势难改。

　　马来西亚库存持续增加

　　马来西亚棕榈油局上周发布的月度报告显示，2017年10月份马来西亚棕榈油产量达到200.9万吨，环比增长12.9%;库存达到219万吨，环比增加8.4%。产量和库存环比均有较大增长，尤其是库存已经连续四个月增长，与去年同期相比增加60万吨以上。虽然即将进入减产周期，但棕榈油的供应非常充足。

　　与此同时，马来西亚棕榈油出口不尽如人意。船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚11月份前20日棕榈油出口量为89万吨，较上月同期下降6.2%，出口表现不佳。接下来棕榈油消费又面临印度上调油脂进口关税、中国进入棕榈油消费淡季等不利因素的影响，库存短期内难有明显下降。

　　印度上调关税抑制进口

　　印度上调植物油进口关税至近10年来的最高水平，其中毛棕榈油进口关税将从目前的15%上调至30%，精炼棕榈油进口关税将从目前的25%上调至40%，其他植物油的进口关税也有一定程度的上调。这显示印度政府抬升国内植物油价格、保护国内农户利益的意愿，关税上调幅度超出市场预期。

　　作为重要的棕榈油消费国，印度进口量对棕榈油供需结构有重要影响，当然对价格也有重要影响。根据印度炼油协会发布的数据，2016/2017年度，印度棕榈油的进口量为929.3万吨，植物油的进口总量为1544万吨，大幅提高进口关税后势必会对印度植物油的进口产生冲击，不利于印尼和马来西亚棕榈油出口，增加马来西亚棕油价格下行动力。

　　国内消费进入淡季

　　四季度是国内棕榈油消费淡季，由于气温偏低，棕榈油加工、运输等多有不便，需求量面临季节性下降。同时，当前油脂整体供大于求，价格疲弱，下游消费企业和贸易商备货热情不高，买家多以观望为主，成交也较为清淡，消费整体十分低迷，这从国内高企的油脂库存上也可以得到验证。

　　同时，今年美国大豆丰产，叠加南美大豆丰产，油籽原料供应非常充足，这在一定程度上拉低了豆油价格，豆油和棕榈油的价差保持在非常低的水平。目前豆油和棕榈油1801合约的价差只有500元/吨左右，仍然处于历史上价差较低的阶段，不利于棕榈油对豆油的消费替代。总体来看，国内棕榈油的消费难言乐观。

　　综上，当前马来西亚棕榈油产量和库存大幅增加，但下游需求由于政策、季节性、价差等因素表现不佳，马来西亚棕榈油出口疲弱，价格连续下跌。国内由于进入传统消费淡季，加上豆油库存高企给油脂市场带来较大压力，因此棕榈油市场短期仍将低位运行，弱势难改。