利空未出清 期债等待方向

　　近期利率债收益率上行，幅度之大，超出市场预期。目前债市利空因素较多，市场情绪偏弱，期债上下两难。

　　10月资金面相对宽松，一是由于10月央行加大了公开市场净投放，MLF提前超额续作，二是央行推出了63天逆回购，替代部分7天、14天滚动操作。叠加年末MPA考核，资金面逐渐收紧。但央行推出63天逆回购，降低了年末资金扰动，而定向降准实施后，将有4000亿元左右的新增资金。

　　经济出现企稳迹象，一方面得益于全球主要经济体复苏，另一方面居民消费扩张对制造业下游需求产生正向刺激。在环保限产和供给侧改革下大宗商品价格大概率高位振荡，四季度包括GDP、工业增加值、固定资产投资和房地产销售等经济数据可能出现小幅回落。

　　货币政策方面，由于海外货币政策边际收紧，短期国内货币政策放松的可能性不大。在监管政策落地前，目前债市情绪偏弱。

　　海外方面，美国10月经济数据超预期，三季度实际GDP初值3%，预期2.6%，前值3.1%。美国四季度通胀预期上升，12月将大概率加息。欧元区工业生产平稳，PMI较9月上行0.5个百分点到58.6。欧央行宣布从2018年1月起将每月的QE资产购买力度从目前600亿欧元削减至300亿欧元，同时延长购债计划。英国三季度经济复苏超出市场预期，11月2日，英国央行加息25个基点至0.50%。目前海外经济持续走强，原油价格走高，通胀预期上升，货币政策边际收紧，各国利率均有一定程度上行。美国12月加息可能性较大，叠加全球流动性边际收紧，中国央行即便不跟随加息，市场实际利率抬升也不可避免。

　　总体来说，目前债市利空因素较多，且短期无法完全出清，后市如果没有明显的利好出现，债市情绪依旧偏弱。但最近利率上行幅度较大，也包含了诸多利空预期，继续向上的空间有限。