短期资金面宽松 期债走势止跌企稳

　　本周以来，国债期货经历了周一的大跌之后开始企稳。经济基本面对债市影响相对中性，而跨过月末时点之后，资金面紧张之势缓解，短期对债市影响较小。海外方面，美国经济整体表现相对较弱，而欧洲地区各经济体复苏之势强劲，对国内债市形成一定压力。整体来看，期债偏空振荡之势将延续。

　　从近期公布的经济数据来看，10月官方制造业PMI为51.6，较9月下降0.8个点，但仍处于荣枯线之上，表明年内经济增速高点已过，但经济整体韧性较强。从相关分项数据来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均较9月有所回落，但仍处于临界点之上。产成品库存、原材料库存以及从业人员指数仍在临界点之下，从侧面反映了“去库存”成效明显。从不同企业的数据来看，大中小型企业制造业PMI指数较9月有所下行，其中大型企业为53.1，较9月下行0.7个点。中型企业为49.8，较9月下行1.3个点，进入荣枯线下方。小型企业为49.0，较9月下行0.4个点，继续位于临界值之下。由此可看出，大型企业仍然是维持经济景气运行的主要力量，而以民营企业为主的中小型企业景气程度则有所下行，前景不够乐观。

　　目前来看，全年经济增速目标达成已无悬念，但仍需关注中小型企业运行情况，警惕其对后期经济走势的冲击。整体来看，虽然当前经济增速高点已过，但经济结构进一步优化，经济韧性进一步增强，经济基本面对债市影响相对中性。

　　资金面上，周一与周二为月末时点，资金面相对紧张，央行通过逆回购操作向市场进行资金净投放。跨过月末之后，央行即停止了净投放操作，资金面较为宽松，整体来看，熨平时点波动，维持资金面整体平衡依然是央行主基调。另外，周五有2070亿元MLF以及900亿元逆回购到期，央行大概率将进行MLF续作。因此，短期来看，资金面对债市影响较小。

　　海外市场，美联储受美国通胀依然疲软的影响，近期决定维持1%—1.25%的联邦基金利率不变，这在市场预期之中。在上月公布的9月FOMC会议纪要中，多位决策委员倾向于年内再加息一次，因此12月加息应该是大概率事件。另外，由于美联储将于明年2月进行换届，而鲍威尔出任下届美联储主席概率较大，若其当选，美元走势将相对温和。此外，近期欧洲地区各主要经济体表现较好，经济稳步增长，复苏势头超预期，这对债券市场形成一定利空。整体来看，海外市场对国内债市影响偏空。