做多油粕比套利可期

　　9月以来，国内油脂市场高位下跌。通过对当前油脂基本面及技术面分析，我们预期以豆油、棕榈油为代表的油脂在未来一段时间内将延续振荡偏弱走势。首先，美豆高位回落，影响豆油现货市场。其次，原料供应充裕，油厂开机率进一步提升。最后，豆油棕榈油价差进一步收窄，棕榈油市场有价无市。因此，操作策略上建议豆油、棕榈油可以逢反弹沽空，如出现趋势性行情，可追加仓位。同时，考虑到美豆油价格表现偏强，棕榈油到港量或不及预期等利多因素，或抑制油脂的下行空间。另外，由于油脂油料板块品种走势的一致性及油强粕弱的现状，可逢高沽空豆粕，套利方面可做多油粕比。

　　油厂开机率进一步提升

　　USDA报告公布之后，美大豆一度跃上1000美分/蒲式耳大关，但未能站稳。巴西咨询机构Celeres称2017/2018年度巴西大豆播种面积预计增加，因为中南部地区的农户将把玉米耕地改种大豆。Celeres预计2017/2018年度巴西大豆播种面积将达到3470万公顷，比上年增加2.5%，也将是连续第12年增长。基本面形势欠佳，始终在拖累美豆走势，近期美豆振荡下跌。

　　天下粮仓最新调查显示，2017年10月国内各港口进口大豆预报到港121船780.8万吨，较9月实际到港量增长2.86%。11—12月大豆月均到港或突破900万吨，大豆原料供应充裕，上周部分停机的油厂也逐步恢复开机，但因部分大豆推迟一周左右，令部分油厂因大豆未接上而短暂停机，或者开机计划有所推迟，令周开机率升幅稍低于预期。全国各地油厂大豆压榨总量为1820750吨，较上周增加85150吨，增长4.90%，当周大豆压榨产能利用率为54.05%，较上周增加2.39个百分点。

　　美豆油价格表现偏强

　　当前现货豆油棕榈油价差已经收窄至285元/吨，远低于正常800—1000元/吨的水平，棕榈油基本无人问津，市场交投持续低迷。而当前市场需求处于节后阶段性淡季，且进入10月中下旬，气温不断下降，各地棕榈勾兑份额将大幅降低，进一步制约棕榈油现货成交量。受以上利空因素影响，近期国内油脂市场高位下跌。但目前市场仍存在一些积极因素或抑制油脂的下行空间。

　　上周美豆虽然下跌，但美豆油却未跟随，反而走出独立行情，因市场有消息称美国总统特朗普已经指示环境保护署不要调低生物燃料消费标准，同时支持发展可再生燃料。另外，由22名美国众议员组成的团体也致函要求美国环境保护委员会，不要降低部分对在该国燃料供应中混合生物柴油的要求。众所周知，豆油是生物柴油的主要生产原料，随着生物柴油需求的乐观情绪重燃，叠加出口需求好于预期，截至2017年10月12日的一周，美国2017/2018年度豆油净销售量为27400吨，高于市场预期水平。需求前景改善，提振CBOT豆油振荡上涨。

　　操作策略与风险控制

　　操作品种：豆油、棕榈油。

　　操作合约：豆油1801、棕榈油1801。

　　操作方向：逢高沽空。

　　入场价区：豆油6100—6200元/吨、棕榈油5700—5800元/吨附近。

　　止损价区：豆油6300—6400元/吨、棕榈油5900—6000元/吨附近。

　　目标价区：豆油5500—5600元/吨、棕榈油5300—5400元/吨。