保费收入有望稳定增长 保险股短期压力趋缓

　　数据显示，1-9月四家上市险企累计实现原保费收入12424.01亿元，同比增长22.01%。业内人士认为，保险股短期压力趋缓，开门红产品落定，新规或影响保费新增，但续期业务仍能支撑保费较为稳定增长。看好保险板块四季度行情，目前三季报陆续发布，利润改善和价值提升延续，建议积极配置保险板块。

　　保费环比大增

　　数据显示，除新华保险外，上市险企1-9月累计原保费收入同比显著增长。9月上市险企原保费收入环比继续保持增长趋势，中国人寿单月原保费收入473亿元，环比增幅40.77%；中国平安467.06亿元，环比增加10.03%。

　　“上市险企受政策影响好于预期，因为开门红产品落地。”民生证券李锋认为，自“134号文”发布和实施以来，上市险企普遍对于旗下涉及快返险的产品采取逐步停售策略，政策缓冲期时间内对政策反应较为充分，转型业务和优化产品效果明显，受程度影响或小于市场预期。新规后首个开门红季，各家险企均分别设计推出了相应的开门红产品，类型集中于分红型年金保险。

　　诸如中国平安、中国太保、中国太平等公司已经打造了“分红险+万能险”的组合产品，计划陆续于今年四季度启动发售。对于上市险企未来的保费规模趋势，广发证券指出，转型成果和准备金压力缓解有望在2018年集中体现。同时，政策红利有望在年底披露，养老税延助力保费市场扩容。

　　山西证券刘丽认为，目前从前三季度已有数据来看，四大上市险企除新华保险外，全部实现累计保费高速增长，个险渠道贡献很大，新华保险由于处在转型之中，未来保费持续增长可期。保费的高速增长对于内含价值贡献明显。

　　招商证券郑积沙表示，在保险公司停售快返型产品的大背景下，上市险企原保费依旧保持较高增速，可见险企产品多元化战略，以及代理人销售能力的重要作用。在行业持续朝本源业务发展的大方针下，政策的陆续出台将导致行业竞争生态更利于上市险企。

　　投资价值显现

　　近期，保险板块呈现触底回升趋势，这源于上市险企保费的快速增长，尤其是高价值业务的增长，带动了其股价飙升。数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险年内股价平均涨幅达44%。其中，中国平安股价涨幅达69.79%。

　　多家券商机构看好保险板块今年四季度的投资价值。长城证券赵浩然认为，虽然产品是影响保费收入的重要变量，但代理人数量与质量是更为重要影响因素。在去杠杆与回归保险本原的时代背景下，“利差+死差”趋势将持续走在价值提升路上。

　　同时，134号文的影响导致板块回调，而保险公司2018年开门红产品皆已获批，以返还期更长的年金险为主，预定利率维持2017年水平。此外，投保人对返还期的敏感度较低、代理人销售能力的提高，综合来看，预计返还期拉长对产品销售影响有限，市场对2018年保费增速预期已明显趋于保守。招商证券认为，压制保险板块的最大不确定因素已经落地。保险行业长期逻辑完善，加上短期强刺激因素和估值合理，继续看好保险板块四季度行情。

　　中泰证券戴志锋表示，看好保险股中长期投资价值。在国寿业绩预增超市场预期，准备金因素逐渐出清、投资端向好背景下，预计险企三季报整体亮眼。134号文利好行业加速转型保障，从新产品试销情况来看，几家龙头寿险公司试销总体情况较好，其主要原因是各家公司研究准备充分，以及客户对于新旧产品前后差异的敏感度低于市场预判。