多业务向好 券商业绩有望持续改善

　　28家上市券商9月经营数据月报已全部公告，从9月经营数据环比来看，上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长89.1%、净利润环比增长19.8%，业绩环比高增长主因归于交投持续活跃，成交金额、股债指数、两融余额等持续回暖。

　　分析人士认为，未来受益于交易回暖、交投活跃度提升、对监管预期逐步消化等，券商业绩有望持续改善，预计证券板块4季度将存在补涨潜力。

　　全年业绩望实现正增长

　　广发证券分析师陈福表示，2017年下半年以来，证券行业的经纪、自营、两融等业务的外部环境持续向好，9月份股票日均成交金额5456亿元、沪深300指数上涨0.4%、中证全债指数上涨0.5%，两融余额9859亿元，各项业务的综合表现可列入2017年内的月度最佳组合。

　　“9月29家上市券商共实现净利润81.8亿元，环比上涨25%，其中，21家环比上涨，8家环比下跌。可比口径下1-9月24家上市券商累计实现净利润562.7亿元，同比下滑10%，降幅缩窄。”平安证券分析师缴文超表示，截至2017年9月，29家上市券商的净资产为11365.0亿元，环比增长1.1%，比去年末增长15.8%。业绩改善源于交投活跃度提升、行情向好、对监管预期逐步消化等。

　　分业务来看，国开证券分析师程凌表示，投行业务方面，9月共37家公司完成IPO，募集资金186亿元，业务收入环比继续增加6.4%，预计四季度月募集资金有望重回200亿元以上。再融资持续低迷，考虑到监管的边际影响逐渐淡化，看好四季度再融资市场。债券承销方面，9月券商总承销仍处于年内较高水平。资管业务方面，9月券商集合资管新成立基金数量和发行份额继续回落。

　　监管方面，9月1日，证监会通报2017年上半年IPO企业现场检查及问题处理情况，通过现场检查向市场传导监管压力。此外，监管层持续修订业务制度引导市场规范发展，严监管常态化成为市场共识。

　　展望全年，陈福预计，4季度券商业绩将受益于持续向好的市场环境及低基数影响，全年业绩有望实现正增长。

　　四季度存补涨潜力

　　广发证券分析师商田认为，2017年以来，沪深300上涨18.5%，保险板块上涨54.3%，银行板块上涨16.8%，而高弹性的证券板块仅上涨3.1%。在基本面向好、业绩逐步修复等催化剂下，预计证券板块四季度将存补涨潜力。

　　商田称，目前经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平，持续推荐券商板块配置价值。

　　招商证券分析师郑积沙认为，当前券商向好的所有逻辑都是正面的(月报向好、三季报和全年业绩将稳定增长、市场向好、定向降准明确市场流动性预期)，同时考虑券商股过往历史上四季度均有上佳表现。推荐商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力、争先进位以及估值最低、业绩良好的标的。

　　长城证券分析师赵浩然表示，市场分化与发展是今年券商板块的主旋律，业务结构多元化、均衡的龙头券商业绩均好于中小券商，主要是前者具有更强的抗周期能力，稳健性突出。推荐业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化的龙头券商，“创新+转型”发展的中小型券商以及次新股类弹性标的。

　　“市场震荡上行过程中，券商板块与指数出现一定程度背离，券商估值仍处于历史中低位。”程凌称，9月券商母公司口径业绩环比大增，三季报业绩改善确定性增强，看好行业三季报行情。综合来看，行业强者恒强的格局仍将持续。同时，随着市场情绪回暖，三季报披露在即，建议关注业绩弹性较高的中小券商。

　　缴文超认为，9月券商业绩环比回升，未来受益于交易回暖、交投活跃度提升、对监管预期逐步消化等，券商业绩有望持续改善。同时，年初至今，在金融板块中，券商股相比银行、保险股涨幅很小，整体估值尚处中枢水平，有上涨空间。

　　不过，缴文超也提醒，由于券商板块持续快速上涨需要大量资金，目前看很难出现2014年底至2015年初的火爆行情，考虑到证金增持券商的空间有限，预计整个券商板块将出现缓慢上涨行情。