铜价维持中期上行格局

　　10月4日以来,伦铜3月合约价格连续上涨，当前已经上破7000美元/吨，最高触及7177美元/吨，市场看多情绪高涨。我们认为，投资者看涨铜价主要是基于对宏观面和铜基本面的看好。

　　市场看多情绪高涨

　　CFTC非商业净持仓反映了大型投资机构的情绪，是影响铜价的关键指标。数据显示，CFTC非商业净多持仓已经连续两周增加，并且自8月以来非商业净多持仓一直处于3万张以上的高位，这表明投资资金看多铜价。我们的研究显示，在CFTC非商业净多持仓密集区，铜价出现趋势性上涨。自2016年11月至今，CFTC非商业净持仓连续处于净多状态，并且当前净多持仓未有减少迹象，这表明铜价有可能维持趋势性上涨格局。从沪铜市场来看，国内投资者看多情绪高涨表现为部分期货公司席位的巨量多头净持仓，并且多头净持仓不断移向远月。

　　全球经济企稳回升

　　当前全球经济企稳回升，对金属消费起到拉动作用。全球主要经济体，如美国、欧洲、中国以及其他新兴市场经济体都表现出不同程度的企稳。数据显示，由于消费者支出和企业投资强劲增长，美国第二季度GDP增长3%，创两年多来的最高增速，预计三季度会保持3%以上的增长率。欧元区经济复苏势头良好，二季度季调后GDP年率终值为2.3%，高于一季度GDP增速2.0%。

　　中国因素对有色金属影响较大，目前中国经济企稳回升。数据显示，二季度中国GDP增速为6.9%，高于预期6.8%，IMF、OECD等机构亦上调2017年中国经济增速。市场认为，如果十九大之后，中国政策力度超预期，经济增速可能回升至7%。OECD综合领先指标连续回升，对主要国家经济增长进行了确认，全球经济加速扩张的基础强劲，预估全球经济扩张将延续至2018年。

　　铜市基本面持续向好

　　中国主要终端子行业的铜需求前景乐观。对于建筑行业，我们认为基建投资高速增长有助于减轻房地产市场增速放缓对需求的冲击。2016年3月至今，基建投资增速在高位16%—22%之间徘徊。对于后期，我们预测2018年是“一带一路”建设的验收年，在此之前，围绕“一带一路”的项目投资增加的可能性较大。同时，随着各地PPP项目规划陆续出台，PPP项目投资规模会不断扩大，从而推动基建投资保持高速增长，这些将减轻房地产增速放缓对铜需求的冲击。电力方面，电网投资增速整体回升，招标项目用铜量增加，以当前招标项目交货期计算，四季度招标项目用铜量同比增长6%左右。我们预计，2017年年底前，国家电网公司还有新的招标项目，四季度招标项目用铜量还将增加。家电、汽车等消费品行业整体保持增长状态。我们预计，2017年中国铜消费增速会上调至4.5%左右，高于年中预测值2.5%—2.9%，全球铜消费增速亦将高于年中预测值3%。

　　另外，2017年全球铜矿产量将出现负增长，2018年铜矿供应增速亦难有明显回升。

　　综上所述，我们认为宏观企稳回升以及供需面的持续改善，是驱动中长期铜价上涨的主要动力。而短期随着铜价的大幅上涨，获利多头有可能平仓，铜价承压回调的可能性较大，这将为趋势性的看多投资者提供良好的入场点。