鸡蛋远期合约回落概率大

　　蛋鸡存栏量加速恢复

　　从鸡蛋的季节性周期来看，鸡蛋价格具有明显的季节性及节日性特点，一般情况下，鸡蛋现货市场8月价格为全年最高价，进入9月以后，鸡蛋现货价格进入季节性回落阶段，由于今年中秋节延后，蛋价近期表现仍然强势，但后市缺乏基本面支撑。我们通过供需端、养殖利润等方面的分析认为，蛋价进入旺季末端，远期合约回落概率较大。操作上，以滚动做空1805合约策略为主，建仓区间3750—3850元/吨，止盈区间3500—3700元/吨，止损区间3900—3950元/吨。

　　存栏量恢复增加远期供应压力

　　图为在产蛋鸡存栏量以及总存栏量

　　2016年下半年现货价格出现旺季不旺、淡季下跌的走势，供大于求的压力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行，加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰，并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌，二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重，淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，养殖户加速淘汰蛋鸡、降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价经过此番周期调整后，供需格局在第二季度出现较为明显的变化，蛋鸡总存栏量下降还是比较明显。根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测，2017年7月全国蛋鸡总存栏量为12.82亿只，较6月增加2.07%。存栏数据在创近年新低后开始有筑底回升迹象。

　　从数据来看，目前在产蛋鸡存栏量基本回落至2014年偏低水平，目前的现货价格和2014年年均价4.49元/斤的价格相差无几，我们认为存栏量在短周期内难以恢复，对近月合约有提振作用，但下半年随着补栏量的恢复，产能释放将对远月形成较大压力。

　　在高额利润下养殖户补栏积极

　　图为蛋鸡养殖利润

　　蛋鸡养殖利润方面，玉米和豆粕是蛋鸡饲料的主要原材料，占养殖成本的70%。从山东、河南、河北、山西等主产区的调研数据来看，2014年净利润在1.09元/斤，2015年在0.61元/斤，2016年在0.54元/斤，目前养殖利润高达1.8元/斤。在高额养殖利润推动下，养殖户的补栏积极性很好，淘汰鸡价格5.5—6元/斤。根据数据分析，存栏量和价格是负相关，饲料价格和养殖利润是负相关，养殖利润和存栏量则是正相关，那么我们通过对养殖利润的分析，增加了对后期存栏量预判的精准度。