公开市场结束6日净回笼 隔夜shibor创逾两年新高

　　每经记者 张寿林 每经记者 毕陆名

　　多番逆回购，依然连续6个交易日净回笼，8月29日，央行开展7天期500亿元逆回购操作，终于实现了100亿元净投放，公开市场流动性压力缓释。同日，上海银行间同业拆放利率全面走高，隔夜shibor上涨7.10个基点至2.9220%，创下2015年4月以来新高。

　　上周公开市场净回笼3300亿元，本周一接着再回笼1000亿元，市场出现了一定程度的流动性压力抬升。这背后是央行开展数轮总计5200亿元的逆回购，但回笼局面未改。今日再次操作逆回购，局面终于打破，实现净投放。

　　近期公开市场流动性压力虽有一定程度的抬升，但从长远看，交行金融研究中心高级研究员陈冀分析，当前国债到期收益率较6月中旬已明显回落，可见当前市场流动性压力可能较二季度末有了较大改善，甚至可能部分机构已经在近一段时间开始配置债券资产。

　　资金利率波动幅度小于二季度

　　上周以来至本周一，央行仅在24、25日两个交易日未逆回购。24日央行公布，2017年8月24日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。

　　25日，央行再次公布，考虑到财政支出、地方国库现金管理商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金退缴等因素将投放流动性，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于适中水平，8月25日不开展公开市场操作。

　　仅过一个周末，28日（本周一），央行表述有所转变，尽管有财政支出补充流动性，仍然需要辅以公开市场操作：考虑到月末财政支出可一定程度对冲央行逆回购到期等因素，为维护银行体系流动性基本稳定，央行于2017年8月28日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。

　　29日净投放，不过shibor利率全线上涨，隔夜shibor升7.1bp至2.9220%，这一数据已高于2015年4月3日的2.8870%，甚至高于7月29日7天期的2.9210%水平。隔夜和7天期shibor倒挂，这是近一两年以来首次。

　　华创证券屈庆分析团队指出，三季度以来似乎与二季度资金走势相类似，7月资金利率如同4月走出一波上行，8月类似5月保持高位震荡，只是在央行“削峰填谷”操作下，资金利率波动幅度小于二季度。

　　二季度货币政策执行报告的专栏中，央行将超储率下滑归因于支付体系的现代化、金融市场的发展为银行提供了更方便的融资渠道，以及商业银行流动性管理水平的提高，而非银行体系流动性的收紧和货币政策取向的变化。

　　债券市场存走牛支撑

　　近期，市场各类关键期限的产品利率变化均在10bps左右或更低，交行金融研究中心高级研究员陈冀指出，整体流动性压力在可控范围之内。

　　陈冀分析，银行体系内部流动性压力可能仍表现为股份行、城商行、农商行对3个月以内资金的需求，但从同业存单价格变化来看，3个月期以内的存单价格上行在15bps以内，银行体系内部流动性压力大多可能也仅仅是短期临时调剂性压力，流动性风险较低。

　　今年4月至5月，债市监管政策趋紧，导致资金利率及债市现券收益率较快上行。随着监管逐步加强政策协调，债市进入较稳定期。

　　此外，招商证券首席债券分析师徐寒飞分析，8月下旬各省国库现金定存释放流动性1820亿元，以及考虑本月超量续作MLF净投放1120亿元，国库定存投放800亿元，央行实际净回笼资金的规模在1000亿元以下。央行连续回笼，一定程度上导致债市情绪偏弱，但最难熬的时刻还未到——9月2.3万亿元NCD（同业存单）到期+季末MPA考核等，当前修养以待时可能是更好的选择。

　　对于三、四季度债券市场走势，九州证券全球首席经济学家邓海清则指出，一方面，8月11日央行发布二季度货币政策执行报告罕见直接定调“维护债券市场平稳运行”；另一方面，通胀没有市场预期那么高，海外债券市场没有市场预期那么悲观，在央行货币政策中性、不进一步紧缩的前提下，将支撑债券市场走牛。