焦炭 后期将窄幅波动

　　6月以来，焦炭期现货价格均出现上涨行情。目前，基本面依然较为强劲，但考虑价格已经处于高位，后期料窄幅振荡。

　　基本面边际改善

　　根据国家统计局的数据，1—7月，焦炭产量同比增长2.2%，较1—6月回落0.3个百分点，而生铁产量同比增长3.5%，较1—6月回升0.1个百分点。从单月数据来看，5月以后，生铁产量增速连续3个月高于焦炭，并且增速差逐渐扩大，表明焦炭基本面边际改善。另外，根据供需平衡表推算，1—7月，焦炭供应缺口为156万吨，这成为本轮焦炭价格反弹的重要原因。

　　上下游利润再分配

　　本轮焦炭价格上涨的另一个原因是行业利润的再分配。受供给侧改革及去地条钢行动的影响，2017年钢厂利润持续高位。特别是5月下旬以后，螺纹钢毛利一直在800—1100元/吨，热卷毛利在500—800元/吨。相比之下，5月底6月初，焦化企业基本处于盈亏平衡状态，这激发了焦化企业的挺价意愿。

　　焦化企业认为，在钢厂高利润的情况下提高焦炭价格，钢厂更容易接受。因此，尽管目前焦化企业的利润已经修复至300元/吨，但考虑到产业链各环节库存均处于低位，钢厂利润短期不会明显回落，焦化企业就有继续涨价的机会。

　　环保限产政策持续发力

　　7月下旬以来，环保检查趋严。8月3日，唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会，对于排放不达标的焦化等化工类企业责令停产，全市焦化企业限产达30%。目前，唐山地区焦炭产能约3900万吨。若限产政策执行到位，则影响产量约390万吨。

　　8月7日，第四轮中央环保督查启动，时间持续至2018年3月底。另外，根据环保部的相关规定，京津冀及周边无法升级改造达标排放的企业9月底前全关停。2017年剩余的4个月，焦化企业将面临冬季环保限产以及严查环保设备的双重压力，焦炭供应将更加紧张。

　　钢厂淡季仍大负荷生产

　　为了实现利润最大化，钢厂在淡季依旧大负荷生产。2017年6—8月，全国163家钢厂高炉开工率维持在75%—77%，高炉产能利用率维持在83%—85%，剔除淘汰产能的高炉产能利用率维持在90%，均处于年内高位。另外，个别关停2—3年的高炉恢复生产，也提振了煤焦需求。考虑到去地条钢之后钢材市场整体呈现供应偏紧格局，加之电弧炉受制于技术和政策、钢材传统消费旺季临近，高炉开工负荷短期维持高位，焦炭需求不会明显萎缩。

　　综上所述，在焦化企业环保限产以及钢厂开工负荷较高的环境下，焦炭价格得到支撑。不过，目前价格已经处于相对高位，近期钢材价格也出现小幅回调，抑制了焦炭价格的涨势，后期预计会在高位窄幅振荡。