打新基金收益走低 但仍受机构资金青睐

　　在次新股震荡、新股收益缩水的背景下，打新基金前途堪忧。

　　但业内人士表示，虽然打新基金收益率走低，但其低风险的特征依然受到银行委外等机构资金的偏爱。

　　对中小投资者来说，打新基金风险偏低，投资者对其收益不宜抱过高期望，如果想选择打新基金，需挑选规模适中的产品。

　　不闻新人笑，还见旧人哭。对打新基金来说，近期的日子颇不好过。

　　8月24日，连续多日涨停的“次新妖股”中科信息（300678）临时停牌，当日次新股板块剧烈震荡，20余只个股振幅超过10%。次新股“蹦极”也不罕见，此前，杭州园林（300649）、英联股份（002846）、哈森股份（603958）等多只次新股都发生过惊心动魄的“闪崩”。次新股板块风险正在上升。

　　此外，新股上市后涨停板越来越少，对打新基金冲击也不小。上海一位资深基金投资者告诉《国际金融报》记者：“以前新股上市后，动不动就一拉十几个板，今年这种情况几乎没有了。”据记者不完全统计，2017年以来，发行后能连续涨停超过3个交易日的新股不足20只。

　　在次新股震荡、新股收益缩水的背景下，打新基金还能赚到钱吗？这类产品前路何在？

　　业内人士表示，虽然打新基金收益率走低，但其低风险的特征依然受到银行委外等机构资金的偏爱。

　　今年打新基金收益靠底仓

　　从新股发行来看，今年可谓是IPO“大年”。数据显示，2017年以来已发行新股308只，超过了2016年全年共发行新股227只的水平；累计发行规模约1554亿元，已经比去年全年的募资规模高出约4%，创2011年来最高纪录。

　　供给多了，价格自然下行。从单只新股收益来看，下滑趋势颇为明显，打新收益也随之下滑。

　　国泰君安中小盘分析师按照7月份的开板新股计算了A类、B类和C类账户的单月打新收益，并据此估算出其单只新股收益，分别为2.5万元、2万元和0.79万元。这意味着，从全年来看，A股账户的2017年全年收益约为1100万元，因此，预估A类2亿、5亿规模基金的打新增强收益将回落到5%和2%。

　　“我们对比了2017年二季度和2016年四季度打新基金的份额数据，超过85%的打新基金被净赎回。”华宝证券分析师李真认为，打新基金遭遇赎回，正是因为打新基金收益率不断下降。

　　“打新基金的收益主要分为三部分：打新收益、股票底仓的投资收益，以及债券类资产的收益。”上海一位基金公司相关负责人告诉记者，为了获得打新资格，打新基金一般会配备适量的蓝筹股底仓，剩下的仓位则配置大量债券。

　　不过，“今年业绩好的打新基金，收益主要来自底仓蓝筹股的投资收益。”以鹏华弘腾为例，该产品今年以来已经取得了11.61%的收益率，据该基金2017年一季报和二季报披露，基金底仓配置的葛洲坝（600068）、贵州茅台（600519）、招商银行、中国平安等股票涨幅亮眼，支撑净值上涨。

　　最佳规模6亿至12亿

　　其实，打新基金也曾辉煌过，2015年，打新基金“名副其实”，大部分收益来源于新股贡献。以2015全年收益率为11.2%的海富通养老收益基金为例，这只产品全年参与了84只新股的配售，获配总量达1623.17万股。据华宝证券测算，这些新股的收益贡献度为14.3%。

　　业内人士告诉记者：“2015年，打新要提前冻结资金，而且有40%优先配售给公募基金和社保基金，因此公募基金具有绝对优势。”

　　随着预缴款要求在2016年被取消，打新不再需要占用大量资金，参与配售的投资者大幅增加。“2016年，不少股票型和混合型产品都开始积极参与新股配售。”北京一家大型基金公司人士告诉《国际金融报》记者，“当年我们公司就有专门的基金经理负责多只产品的打新。”

　　华宝证券分析师李真测算称，打新基金在2016年上半年的收益主要来源于债券操作；不过，受累于2016年年底债市的暴跌，下半年，打新基金的收益来源再次以股票、打新操作为主。

　　在2016年全年获得12.24%收益的国泰生益基金就是非常典型的案例。2016年季报显示，这只产品在上半年因踏空债券行情而业绩惨淡，截至2016年年中，其收益尚不足1%，但在下半年获配无锡银行（600908）、常熟银行（601128）、陇神戎发（300534）、梦百合（603313）等新股后“咸鱼翻身”。在2016年三季报中，基金经理樊利安分析称，该产品取得较好收益的原因正是“保持了少量仓位参与新股申购”。

　　打新门槛的提高也有利于基金等大机构打新。“打新的人越来越多，承销商为了限流，只好提升打新的市值门槛。”北京一家基金公司相关人士表示，“去年年初的时候，沪深两市的打新门槛基本在1000万元左右，到年底普遍升至3000万元。”

　　2016年11月16日发售的天能重工（300569），更是刷新了网下申购门槛的新纪录，要求投资者持有深圳市场非限售A股股份市值达5000万元。沪市门槛也不低，2017年1月13日发售的法兰泰克（603966），要求投资者在沪市的市值达6000万元。

　　“打新门槛的提高挤走了一些持仓量不足的竞争者，有利于公募基金打新。”上述人士表示，“但把股票市值配这么高，也提高了基金净值波动的风险，万一踩到雷就惨了。”

　　据了解，不少公募基金公司都针对2017年的打新基金最佳规模做过研究。华南一家大型基金公司告诉《国际金融报》记者：“我们公司认为5亿至6亿规模最好。”上海一家基金公司相关负责人也透露，打新基金的规模控制在6亿左右、不要超过12亿，更有利于资金使用。

　　收益下降产品分化

　　打新基金还有销路吗？

　　“机构客户依然喜欢打新基金，既然市场有需求，打新基金便不会消失。”北京一家基金公司渠道部人士告诉《国际金融报》记者，“对于银行、保险等资金来说，收益率高只是‘锦上添花’，最重要的是风险要低。”

　　当下，打新基金的风险很低，收益依然稳定可期，对机构投资者仍有相当的吸引力。上述基金公司人士进一步指出，大部分打新基金都是据机构客户要求定制的产品，从外在形式来看，以偏债型基金和灵活配置型基金为主，规模在6亿左右，户数刚刚达到成立标准，也很少开放申购。

　　机构需求也并不稳定。2017年4月，银行委外资金大批赎回，打新基金中的机构资金被撤走，打新基金告急。

　　“当时不少打新基金净值暴涨，就是因为机构客户大额赎回产生的赎回费计入了基金资产。”北京一家基金公司市场部人士告诉记者。

　　那么，一旦机构资金撤出，这些为其“量身定制”的打新基金该怎么办？

　　“有多种处理方式。”上述市场部人士表示：“如有新的资金进来，基金会根据新客户的要求对产品进行调整。又如把产品转型为债券增强型产品。如果实在没办法，也只能任其沦为空壳基金，等规模低于合同约定条件的时候清盘。”

　　实际上，不仅是资金撤出，如果遭遇IPO暂停、长期无新可打，熬不过“歉收”的“旱期”，打新基金也会面临清盘。2015年11月被清盘的建信鑫裕回报基金堪称打新基金史上最惨的选手之一。这只产品成立于2015年7月2日，时值A股股灾，7月4日，证监会公布IPO暂停的公告。一成立便无新可打，仅仅4个月，建信鑫裕就从7.33亿元的起始规模缩水至三季度末的0.02亿元，只得宣告清盘。

　　业内人士提醒中小投资者，打新基金的风险偏低，对其收益不宜抱过高期望，如果想选择打新基金，需挑选规模适中的产品。此外，要注意打新基金的巨额赎回，这不仅会带来净值的大幅波动，更严重的是如果没有新资金及时救场，产品可能沦为“迷你”基金，面临清盘风险。