国企混改或成市场新风口

　　上周三晚间，中国联通780亿元的混改方案一出炉，即引发了市场的热议。随后两个交易日，央企改革概念股纷纷大涨。上周五，发改委新闻发言人孟玮表示，混合所有制改革第三批试点企业目前正在按程序报批，第三批混改试点除央企外，还将遴选部分地方国企纳入试点。对此，多位业内人士表示，国企改革方案下半年有望密集亮相，将成为市场的一大热点，投资者可关注铁路、军工、电力等行业的改革进程，提前布局相关公司。

　　联通混改受益几何？

　　备受市场关注的中国联通混改方案上周三晚间出台。方案显示，战略投资者将认购90亿股中国联通A股，百度、阿里巴巴、腾讯、京东拟入股联通A股。联通A股拟向战略投资者以非公开发行不超过90.37亿股，并由联通集团向结构调整基金协议转让约19亿联通A股，同时向核心员工授予不超过约8.48亿股限制性联通A股。上述交易总对价约780亿元。

　　值得一提的是，除了四大互联网巨头，中国人寿、苏宁云商、网宿科技、用友网络、宜通世纪等垂直行业领先企业也将入股。市场普遍预期，中国联通将于本周复牌，除了联通A股与港股，即将入股的几家A股公司也有望受益。

　　方正证券通信行业分析师马军表示，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥出极大作用，充分释放其潜力。全球运营商平均PB（市净率）为2-2.5倍左右，而港股联通PB为1.1左右，当前属于低估；考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度，A股联通PB估值应在全球平均水平之上，给予2.5倍以上。

　　“联通A股复牌后会上涨，但很难连续多个涨停，”一位不愿具名的券商分析师坦言，“市场对于联通A股的混改此前已有预期，这从该股去年9月底至今涨幅接近一倍已可看出。相较而言，联通港股估值更低，机会更大。至于此次参股联通的公司，也会跟随上涨，但是由于参股比例不大，很难有大的空间。”

　　中信证券认为，中国联通混改落地，方案整体超预期，对运营实体有积极促进作用，重点推荐中国联通港股，关注A股复牌的交易机会；引入的垂直行业投资者业务有协同，依托联通合作有望扩展自身业务版图提升盈利能力，重点推荐网宿科技、宜通世纪。为中国联通提升技术服务支撑的企业，重点推荐大数据方面的天源迪科、东方国信。

　　哪些板块蕴藏机会？

　　事实上，作为本轮国企改革的突破口，今年以来混合所有制改革步伐进一步加大。发改委确定的首批央企混改试点包括东航集团、中国联通、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等央企。截至目前，东航和联通的混改方案已相继出炉。与此同时，第二批10家试点央企中，也有多家央企混改方案被批复。除试点企业外，今年包括中国铁路总公司、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国电力建设集团、中国船舶重工集团以及中粮集团等央企均在积极制订混改方案。

　　今年“两会”期间，国资委主任肖亚庆明确表示今年“混合所有制改革要进一步推动，数量上要扩大，层级上要提升，更要有深度的进一步拓展”。业内普遍认为，混合所有制改革将是新一轮国企改革的“突破口”，会被实质性加速推进。

　　对于混改，天风证券首席策略分析师徐彪指出，“对于真正有优质资产，但短期受困于机制、激励、销售、营销等问题而导致净资产收益率、净利率暂时低于民营企业的国企来说，混改对其提升是确定性的，看好四类具备核心资产的混改方向：一是建筑央企；二是天津混改中的医药集团；三是铁路和物流；四是军工（关注股权激励超预期的可能）。”

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，国企改革2.0阶段从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段，以联通为代表，国企改革尤其混改有望再突破。他推荐的10大精选个股是：中国联通、中国石化、中煤能源、外运发展、中国巨石、中航机电、上海临港、百联股份、山西汾酒、星网锐捷。

　　国泰君安中小盘分析师孙金炬表示，在寻找国企改革资产注入机会的过程中，可从行业和公司两个层次来看。行业可重点关注第一批混改试点覆盖的七个行业：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工。其中，电力、军工、铁路的国企一直存在资产证券化率较低的问题，因此值得重点关注。从具体公司来看，需着重关注承诺有望在近期兑现的公司。判断依据主要基于两方面：一是给定的承诺期限是否临近，二是公司近期是否有相关实质性举措，有没有进入资产注入阶段的实质性信号，重点推荐东方能源，其他相关标的包括福能股份、中国动力等。

　　华泰证券建议关注七大重点领域混改，包括通信领域，最看好军工混改，建议关注“天北中东”组合：军工科研院所转制相关的航天晨光，军工资产整合关注中直股份，军工央企混改关注北化股份、长春一东；地方混改比较看好山西和天津两个板块。

　　部分机构已出现逢高减持

　　上周三晚间，中国联通发布了超预期的混改方案。受此利好消息刺激，上周四和周五央企改革概念股表现强劲。上周四，中船科技、洛阳玻璃、中国核建等涨停；上周五，泰山石油、铁龙物流、中国核建、北化股份等多只个股涨停。数据显示，央企改革板块上周共有8只个股资金净流入实现过亿元，其中海康威视流入3.55亿元、中国电建流入1.65亿元、大唐电信流入1.34亿元等。

　　不过，交易所龙虎榜数据却显示，多只大涨个股遭机构逢高减持。上周五盘后的龙虎榜数据显示，多家机构席位卖出当日大涨的央企改革概念股。其中，铁龙物流的卖出方中，两家机构席位合计卖出2262.87万元，占当日成交比例1.77%。泰山石油也被一家机构专用席位卖出2154.17万元，占当日成交额的3.06%。

　　数据还显示，大涨7%的中粮生化被一家机构大举卖出8988.13万元，占当日成交额的8.71%。此外，连续两日涨停的中国核建遭到一家机构专用席位卖出1.52亿元，而买入的前五大席位均为营业部席位，没有机构席位。

　　如果仅从龙虎榜数据来看，最近两个交易日上述央企改革概念股的大涨背后推手均为游资，而机构反而借机在高位减持。如上周四涨停的中船科技，游资席位光大证券佛山季华六路营业部协同两家券商北京营业部，华泰证券北京广渠门内大街、国泰君安证券北京知春路大举介入，使得该股当日涨停。

　　对此，一位不愿具名的公募基金人士表示，“国企改革的确是一个投资方向，但涉及的个股很多，而这些概念股大多业绩一般，部分机构在大涨后减持也在情理之中，毕竟具体公司的改革进度很难把握。对于国企改革这个主题而言，尤其是央企的混改，不容易赚到钱。改革试点公司存在的预期差很小，买这些公司就成了博弈，尤其是对于混改来说，很难量化其效果。对于国企改革，我们更愿意选择多个标的潜伏，而不是追高，否则容易被套。”

　　值得一提的是，部分牛散已提前潜伏国企改革概念股。中报显示，有5家公司的前十大流通股股东中出现牛散徐开东的身影。其中，南风化工为徐开东新进持有品种，*ST柳化、漳州发展、乐山电力、安阳钢铁等4家公司均为徐开东在二季度增持标的。