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南卫股份没抱紧云南白药大腿 业绩原地走员工连减两年

2017年08月18日 07:02    来源: 中国经济网    

  中国经济网编者按:主承销商为中信建投的南卫股份于2017年07月25日发布最新版招股书,2017年8月7日登陆上交所,股票简称南卫股份,股票代码603880,本次公开发行后的总股本10,000万股,本次公开发行的股票数量2,500万股。本次发行募集资金总额为 29,300 万元,募集资金净额25,638.21 万元。 

  数据显示,南卫股份2012年至2016年营业收入分别为42,462.11万元、51,079.83万元、46,980.34万元、43,302.25万元、44,423.55万元;归属于母公司所有者的净利润分别为3,576.71万元、4,804.46万元、5,338.02万元、5,124.27万元、5,198.04万元。 

  南卫股份2012年至2016年经营活动产生的现金流量净额7,607.45万元、2,014.23万元、7,351.87万元、9,066.40万元、9,935.00万元。 

  南卫股份 2017 年 1-6 月实现营业收入为24,019.21 万元,较上年同期增长 7.36%;公司 2017 年 1-6 月的归属于母公司所有者的净利润为 2,782.65 万元,较上年同期增长 6.91%。 

  南卫股份预计 2017 年 1-9 月的营业收入为 36,300 万元至 39,600 万元之间,较上年同期增长约 10%-20%;预计 2017 年 1-9 月的归属于母公司所有者的净利润为3,950 万元至 4,300 万元之间,较上年同期增长约 5%-15%。公司预计 2017 年 1-9月的经营业绩不存在同比大幅下降的情形。 

  南卫股份2012年至2016年应收账款分别为10,447.69万元、13,042.69万元、13,991.65万元、13,354.94万元、12,719.35万元;占总资产比例分别为27.51%、34.93%、32.02%、28.21%、24.62%;应收账款周转率分别为4.28次、3.97 次、3.10次、2.80 次、3.07次。 

  南卫股份2012年至2016年存货分别为5,324.06万元、6,117.99万元、6,964.05万元、6,049.59万元、7,867.58万元;占流动资产比例分别为14.02%、16.39%、15.94%、12.78%、15.23%;存货周转率分别为6.37次、6.62次、5.06次、4.52 次、4.45次。 

  南卫股份2012年至2016年资产总计分别为37,979.20万元、37,334.79万元、43,700.78万元、47,336.86万元、51,655.24万元;其中流动资产分别为29,221.13万元、26,662.71万元、32,784.66万元、33,203.80万元、33,152.61 万元。 

  南卫股份2012年至2016年负债总计分别为25,840.97万元、20,477.74万元、22,610.44万元、25,085.82万元、25,986.74万元;其中流动负债分别为25,740.97万元、20,390.75万元、22,527.94万元、25,013.49万元、24,967.11 万元。 

  南卫股份2012年至2016年综合毛利率分别为24.49%、25.81%、28.74%、31.17%、29.60%。 

  招股书显示,南卫股份2014 年至2016年公司及控股子公司在册员工总数分别为 916 人、837 人和 819 人。 

  值得注意的是,南卫股份主要客户为云南白药集团,公司与云南白药集团自 2003 年起合作至今。招股书数据显示,2014 年至2016 年,南卫股份向云南白药集团的销售收入合计分别为 21,601.59 万元、21,664.58 万元和 20,592.61 万元,占营业收入的比重分别为 45.98%、50.03%和 46.36%。 

  2008 年,云南白药集团将云南白药膏委托公司生产后,销量快速增长,南卫股份云南白药膏业务收入由 2009 年的 3,492.61 万元增长至 2014 年的 9,580.00万元。2016 年 8 月,云南白药膏改为由云南白药集团自行生产,2016 年度,南卫股份贴膏剂收入为6,516.57 万元,较 2015 年度的 9,121.38 万元下降 2,604.81 万元,降幅为 28.56%。 

  中国经济网记者向南卫股份发送采访邮件,公司回复称相关问题均以披露公告为准。 

  专注透皮产品、医用胶布胶带及绷带、运动保护产品、急救包及护理产品 

  招股书显示,南卫股份全称江苏南方卫材医药股份有限公司,系由南卫有限于 2012 年 10 月 31 日整体变更设立的股份有限公司,注册资本为 7,500 万元。 

  公司自成立以来,主要从事透皮产品、医用胶布胶带及绷带、运动保护产品、急救包及护理产品等产品的研发、生产和销售,主要产品为创可贴、贴膏剂、医用胶布胶带及绷带、敷贴、运动保护产品、急救包及护理产品等。 

  南卫股份的控股股东、实际控制人为李平先生。本次发行前,李平持有南卫股份4,447.50 万股股份,占发行前公司股份总数的 59.30%。李平现任南卫股份董事长、总经理。资料显示,李平为中国国籍,无境外居留权。 

  南卫股份于2017年07月25日发布最新版招股书,2017年8月7日登陆上交所,主承销商为中信建投,股票简称南卫股份,股票代码603880,本次公开发行后的总股本10,000万股,本次公开发行的股票数量2,500万股。本次发行募集资金总额为 29,300 万元,募集资金净额25,638.21 万元。 

  募集资金扣除发行费用后,拟投资于以下项目: 

  1.新建医用胶粘敷料生产项目,项目总投资35,000.00万元,募集资金投入额18,138.21万元;2.营销体系建设及品牌推广项目,项目总投资7,500.00万元,募集资金投入额7,500.00万元。 

  

  全民所有制企业拍卖出售资产并改制为股份合作制企业 

  据证监会2017年05月05日发布的主板发审委2017年第67次会议审核结果公告显示,发审委要求南卫股份说明以下问题: 

  请发行人代表补充说明:发行人与云南白药集团无锡药业有限公司签订的相关合作协议和委托生产协议的主要内容与约定;2016年云南白药集团将云南白药膏转为自行生产的原因,对发行人经营业绩的影响;发行人采取的应对措施;结合上述情况进一步说明发行人与云南白药合作的稳定性、可持续性和合作可替代性,对云南白药是否存在依赖;相关信息披露与风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。 

  据证监会2017年04月20日发布的反馈意见显示,招股书披露,发行人前身为全民所有制企业,后通过拍卖方式出售资产并改制为股份合作制企业。请保荐机构、发行人律师核查并披露:(1)资产投入及历次改制行为是否符合相关批准文件,改制相关职工安置、债权债务处理、土地及相关资产处置是否符合法律法规规定,是否存在纠纷争议,发行人是否提供了有权政府主管部门的确认文件;(2)发行人股权结构变更中涉及国有、集体资产事项(如有)是否均已履行所需进场交易、评估、审批、备案等必备法律程序,是否与审批文件一致,存在的法律瑕疵(如有)是否已得到弥补,是否已取得有权政府主管部门的相关确认文件,是否合法有效,相关法律瑕疵是否会导致发行人存在被处罚的风险;(3)发行人及其国有股东(如有)是否均已按照相关法律法规落实国有股转持相关规定,是否已履行相应的审批程序。请保荐机构、发行人律师就发行人历史沿革中所涉国有资产事项、国有股转持安排(如有)是否相关法律法规规定,以及相关法律瑕疵是否构成本次发行上市法律障碍发表核查意见。 

  请保荐机构、发行人律师进一步核查并披露发行人生产经营中是否存在违反相关法律规定给予供应商、客户回扣、商业贿赂等情况,是否存在发行人或其工作人员因商业贿赂行为被立案调查或处罚的情况,发行人是否制定了防范商业贿赂的内部管理制度和有效措施及其执行情况。 

  请保荐机构、发行人律师进一步核查并披露:(1)除招股书披露内容外,发行人及其控股股东、实际控制人在报告期内是否还曾控制其他企业,是否存在其他注销子公司、转让其他公司股权或资产重组情形,如有,请说明其原因和基本情况;(2)如有转让或注销子公司,转让原因、价格定价依据,是否存在违法违规情形,转让或注销程序是否合法合规,是否存在纠纷争议;(3)报告期内发行人控股或参股公司的其他股东与发行人及其控股股东、实际控制人、董监高、核心技术人员、主要供应商及客户是否存在关联关系;(4)报告期内发行人及其子公司是否存在违法违规情形,是否受到行政处罚,是否构成重大违法违规,是否因涉嫌犯罪被立案侦查,是否存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形,控股股东、实际控制人是否存在重大违法行为,并就是否构成本次发行上市的法律障碍发表明确核查意见。 

  主要客户云南白药集团将云南白药膏转自产 

  招股书显示,2014 年至2016 年,南卫股份向云南白药集团的销售收入合计分别为 21,601.59 万元、21,664.58 万元和 20,592.61 万元,占营业收入的比重分别为 45.98%、50.03%和 46.36%,存在客户集中度较高的风险。 

  

  

  南卫股份表示,云南白药集团自 2003 年至今,一直与南卫股份保持稳定的合作关系,且南卫股份系云南白药创可贴及部分贴膏剂产品多年的独家产品提供商。 

  2008 年,云南白药集团将云南白药膏委托公司生产后,销量快速增长,南卫股份云南白药膏业务收入由 2009 年的 3,492.61 万元增长至 2014 年的 9,580.00万元。由于云南白药膏市场已较为成熟,云南白药集团通过加大推广其他贴膏剂产品的力度,以继续拓展贴膏剂业务增长空间,基于公司在贴膏剂大批量生产方面具有丰富的经验,并能够为产品质量提供可靠保障,云南白药集团与南卫股份继续开展了其他贴膏剂产品的合作;同时,将云南白药膏转为自行生产,云南白药集团实现部分保密配方产品的自产。基于上述情况,2016 年 8 月云南白药集团对生产布局作出调整,将云南白药膏转为自行生产,将一枝蒿伤湿祛痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏、消炎镇痛膏、麝香跌打风湿膏等 5 个贴膏剂产品(不含保密配方)委托公司生产。 

  2016 年 8 月,云南白药膏改为由云南白药集团自行生产,同时更换的 5 种云南白药贴膏剂产品委托生产批件到 2016 年 12 月才审批完成,导致 2016 年度贴膏剂销售数量下降,贴膏剂业务收入下降。2016 年度,公司贴膏剂收入为6,516.57 万元,较 2015 年度的 9,121.38 万元下降 2,604.81 万元,降幅为 28.56%。 

  但得益于外销业务的显著增长,2016 年度南卫股份营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为 44,423.55 万元和 5,198.04 万元,较 2015 年度略有增长。 

  自取得委托生产批件到 2017 年 4 月末,云南白药集团下达给南卫股份的 5 种贴膏剂产品的订单金额为 2,134.64 万元,毛利率预计在 40%左右,“泰邦”品牌创可贴的订单金额约为 1,000 万元(2016 年度“泰邦”创可贴销售收入约 1,400 万),因而本次合作产品的调整预计不会对南卫股份的经营业绩造成重大不利影响。 

  南卫股份同时表示,如果云南白药集团未来缩小与南卫股份合作的产品范围,或因终端消费市场的重大不利变化对公司产品的需求大幅下降,南卫股份的经营业绩将受到重大不利影响。 

  另外,数据显示,南卫股份2014 年至2016 年应收票据分别为27,912.77万元、27,561.71万元、24,057.40万元;其中,云南白药集团应收票据金额分别为22,594.60 万元、26,021.02万元、22,284.46 万元,占比分别为79.40%、92.30%、89.94%。 

  

  毛利率去年略降 

  招股书数据显示,南卫股份2014年至2016年综合毛利率分别为28.74%、31.17%、29.60%。 

  

  

  同行业可比公司分别有三鑫医疗、维力医疗、康德莱。三鑫医疗2014年至2016年综合毛利率分别为32.71%、34.77%、33.39%;维力医疗同期综合毛利率分别为36.03%、33.43%、37.40%;康德莱27.87%、30.85%、33.07%。 

  

  证监会在反馈意见中表示,请保荐机构、会计师对上述情况进行核查,并核查公司毛利率的真实性及合理性,说明核查方式、核查范围、核查证据及核查结论,并发表明确意见。 

  南卫股份表示,公司虽然与所选可比上市公司属于同一行业,但主营产品存在一定差别。公司的产品结构中,创可贴和贴膏剂的毛利率较高,但毛利率较低的胶布胶带及绷带产品占比较高,从而降低了公司整体毛利率水平。同行业可比上市公司中,三鑫医疗的主要产品血液净化类及注射类产品、维力医疗医用导管类产品的毛利率普遍较高,低毛利率产品占比较低。康德莱的主要产品穿刺器类产品毛利率较低,穿刺针类较高,综合毛利率水平与本公司差异较小。 

  此外,在销售模式与主要客户方面,公司业务以 ODM 模式为主,在国内市场,公司对于云南白药系列产品主要采取直销的销售模式,公司与云南白药集团签订委托生产协议,并根据订单组织采购和生产,对于其他产品则主要采取经销模式;在国际市场,公司针对部分国际知名品牌商采取直销方式自营出口,对于其他各类订单则主要通过国内外贸公司销售至国际市场。 

  由于公司通过国内外贸公司出口的业务较多,考虑到国内外贸公司自身盈利要求及出口退税因素,该部分业务毛利率相对较低。 

  同行业可比上市公司三鑫医疗、康德莱以境内市场销售自主品牌产品为主,产品品牌附加值相对较高,因此综合毛利率水平较高。维力医疗与公司业务模式相似,境外业务主要采取 OEM/ODM 模式,但维力医疗境外业务主要采用直销方式,省去了中间经销商环节的流通成本且享受出口退税优惠,因此综合毛利率水平高于公司。 

  净资产收益率下降 

  招股书数据显示,南卫股份2014年至2016年净资产收益率分别为27.34%、21.80% 、21.06%。 

  

  南卫股份表示,本次股票发行后,本公司的净资产规模将有较大幅度的增长。鉴于本次募集资金投资项目的实施需要一定的建设期,且达到预期效益需要一定的时间,在本次募集资金投资项目的经济效益充分体现出来之前,本公司可能面临净资产收益率下降的风险。 

  销售费用率显著低于同行 

  招股书显示,南卫股份公司销售费用主要系运输费及职工薪酬构成,2014 年至2016年,公司运输费及职工薪酬合计占销售费用的比例分别为 74.16%、69.86%和 78.51%。 

  

  与同行业可比公司三鑫医疗、维力医疗、康德莱对比,销售费用较低。三鑫医疗2014 年至2016年销售费用比例分别为7.21%、8.87%、10.70%;维力医疗同期销售费用比例分别为6.13%、6.71%、9.08%;康德莱同期销售费用比例分别为5.63%、6.39%、7.31%。 

  

  证监会在反馈意见中表示,根据招股说明书披露,发行人销售费用主要包括运输费及销售人员薪酬,发行人销售费用率显著低于同行业可比上市公司,发行人管理费用率与同行业上市公司基本一致。请在招股说明书中结合销售模式,运输费的主要来源,销售人员安排,薪酬制度,披露运输费和销售人员薪酬的变化与公司收入变化的匹配性。补充分析并披露发行人销售费用率低于可比上市公司的原因。 

  南卫股份表示,公司的销售费用率低于同行业可比上市公司平均水平,主要与销售模式的差异有关。南卫股份内销销售模式为云南白药集团业务采用直销模式,自有品牌业务采用经销模式,外销销售模式为自营出口+经销出口。 

  

  根据上表,同行业可比上市公司境内销售以自有品牌为主,并存在不同程度面向国内医疗机构或政府卫生部门的直接销售,需搭建自身的营销网络体系;而公司业务模式主要以 ODM 为主,主要客户为国内外品牌商及国内外贸公司,自主品牌的销售比例相对偏低。因此,总体上公司的销售费用率低于同行业可比上市公司。 

  员工人数逐年减少 

  招股书显示,南卫股份2014 年至2016年公司及控股子公司在册员工总数分别为 916 人、837 人和 819 人。 

  

  

  

  

  短期借款占流动负债比例六成 

  招股书数据显示,南卫股份2014 年至2016年短期借款分别为15,600.00万元、17,400.00万元、15,300.00万元;占流动负债比例分别为68.99%、69.36% 、58.88%。 

  

  南卫股份短期借款主要包括抵押担保借款、担保借款、担保贸易融资。2014 年至2016年抵押担保借款分别为10,000.00万元、5,000.00 万元、5,000.00 万元;2014 年至2016年担保借款分别为5,000.00万元、12,400.00 万元、10,300.00万元;2014 年担保贸易融资600.00万元。 

  

  南卫股份表示,报告期内,本公司资信状况良好,短期借款以抵押担保借款为主。


(责任编辑: 蒋柠潞 )

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