来源： 兴业研究；作者：兴业研究首席经济学家鲁政委、李苗献、郭于玮、何知仁、蒋冬英
资料图
官方PMI：51.3，较上月回落0.4个百分点
虽然2017年7月发电耗煤同比、环比均加快，但是，7月份的PMI和发电耗煤数据通常是背离的。可能的原因是，7月份的发电耗煤主要受生活用电和间接生产用电的需求推动，而并不一定反映工业用电（金属冶炼等）的需求。也就是说，7月份的发电耗煤数据，对于判断工业整体景气状况，可能存在一定的失真。事实上，在绝大多数年份，7月份的发电耗煤都是上行的，或与夏季生活用电高峰有关。
我们判断7月份工业生产和需求均有一定程度放缓。从数据看，PMI与工业增加值走势的相关性较好。因此，7月份PMI可能较前值有所回落。
工业增加值同比：6.9%，较上月回落0.7个百分点
供给端，2017年4-5月生产受限，需求在6月份释放，可能是6月生产高增的原因之一。此外，2017年6月的工作天数比2016年6月多了一天。而这两个因素在7月份均不复存在。
需求端，我们预计7月份内需面临下行压力较大。从高频指标看，7月份螺纹钢市场库存同比反弹，而价格同比回落，折射出库存有可能被动积压。
PPI同比：5.3%，较上月回落0.2个百分点
7月中上旬，钢材价格继续上涨，煤炭、沥青和PTA价格止跌反弹。受6月布油价格下跌的滞后影响，7月油气开采业PPI环比可能继续下跌。总体来看，7月PPI同比可能为5.3%，较上月回落0.2个百分点。
CPI同比：1.4%，较上月回落0.1个百分点
食品价格方面，7月中上旬猪肉价格环比跌幅收窄，蔬菜价格止跌反弹。非食品方面，汽油价格同比涨幅略有收窄。然而，由于翘尾因素下降，7月CPI同比可能回落0.1个百分点至1.4%。
新增信贷：5500亿元，较上月下降近9900亿元
社会融资总量：0.65万亿元，较上月下降1.13万亿元
信贷方面，贷款投放有鲜明的季节性特征。2010年至2016年前7个月贷款占全年贷款的比例在62%至69%之间。据此估算，7月新增信贷可能在5500亿元左右。
社融方面，尽管7月债券发行规模有所上升，但在监管趋严和季节性因素的共同影响下，表外融资可能出现回落。总体来看，7月社会融资总量可能约6500亿元。
M1：14.4%，较上月下降0.6个百分点
M2：9.3%，较上月下降0.1个百分点
M1方面，M1同比与房地产销售同比的走势大体一致。同时，7月M1往往出现环比下降的情况。由此来看，7月M1同比增速可能继续回落至14.4%左右。
M2方面，在金融去杠杆的影响下，金融机构股权及其他投资同比增量自2016年11月开始显著下滑。随着金融去杠杆影响的持续发酵，7月金融机构股权及其他投资同比增量可能继续下降。但7月债券发行节奏加快，或将带动金融机构债券投资增加，减轻股权及其他投资的影响。因此，7月M2同比增速可能小幅下滑0.1个百分点至9.3%。
固定资产投资：8.4%，较上月下降0.2个百分点
2017年7月份基建投资和房地产投资均有下行压力。基建投资在7月份有季节性放缓的规律，或与天气炎热、财政支出放缓有关。房地产高频指标显示，7月份30城商品房销售同比放缓，水泥价格继续回落。然而，制造业投资仍有继续回升的可能，综合来看，7月份固定资产投资可能小幅放缓。
社会消费品零售总额：10.8%，较上月下降0.2个百分点
高频数据显示，2017年7月汽车零售可能回落。而2016年以来，社会消费品零售总额与汽车零售数据的单月变化方向基本一致。这意味着7月份社会消费品零售总额可能回落。考虑到7月原油价格同比企稳，以及除汽车、石油以外的消费在2017年表现强劲，我们预计7月社会消费品零售总额同比可能小幅回落。
出口：12.0%，较上月下降0.7个百分点
进口：18.0%，较上月上升0.8个百分点
顺差：462亿美元，较上月上升35亿美元
出口方面：外需持稳，带动出口小幅上行。一方面，从全球贸易“温度计”韩国观察，7月前20日韩国出口同比增长22.4%，表明全球贸易热度不减。同时根据我们的数据观察，中国的出口与韩国具有较强的一致性。另一方面，从我国主要出口目的地观察，美国7月Markit制造业PMI数据录得53.2，超过预期值52.1，较前值上升1.2个点，这或对我国出口有着进一步的支撑。
进口方面：农产品进口激增，或使进口再超预期。7月是“百日计划”早期收获清单的履约起始月，这或带动农产品进口激增。具体而言，根据财政部5月3日发布的《关于简并增值税税率有关政策的通知》（财税【2017】37号），自2017年7月1日期，下调农产品、天然气等进口货物增值税税率2个百分点至11%，这或导致部分6月到港货物推迟卸货报关日至7月，进而推升7月份进口读数。此外，根据“百日计划”早期收获清单，中国最晚于7月16日前允许进口美国牛肉。这或意味着7月份中国进口牛肉也将上升。最后，根据美国《纽约时报》7月5日，空客集团与中国签订228亿美元，将向中国出售140架飞机。假定这一订单于7月交付，那么这将进一步支撑我国7月份的进口数据。
FDI：80亿美元，较上月下降68亿美元
从历史数据看，7月份数据大概率较上月大幅下滑，季节性因素明显。同时，7月17日中央财经领导小组第十六次会议就增加利用外资释放政策利好。据此，我们判断7月份实际利用外资金额或较去年同期小幅上行至80亿美元。
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