关联交易扑朔迷离 乐视网资金链蒙上阴影

　　在卷入乐视系“偿债”风波以后， 乐视网 的股权显然成为各大债权方眼中的“香饽饽”。不过，乐视网同样也是乐视系的“债权方”。公司2016年末关联方应收账款余额达38亿元，公司实际控制人贾跃亭对该部分应收账款为公司提供了担保。财务人士认为，若乐视系资金问题持续发酵，担保人无法顺利执行担保，上市公司此部分应收或存在坏账风险。扑朔迷离的关联交易，为乐视网的资金链蒙上阴影。

　　据乐视网披露，其融资资金来源主要为发行债券、长期借款、贾跃亭和贾跃芳无偿借款等。数据显示，乐视网上市以来融资金额逾300亿元，投资了多家乐视系公司，最近一年内至少要还40亿负债。然而“贾家”承诺的无偿借款还未到承诺期限便已“抽离”。

　　累计融资逾300亿元

　　乐视网在2016年年报中表示，公司融资资金来源主要为：发行债券、长期借款、贾跃亭和贾跃芳无偿借款等。

　　乐视网自2010年上市以来，累计募资300.77亿元。其中，直接融资92.89亿元，占比为30.88%，直接融资方式包括IPO首发、定向 增发、发债券融资，融资金额分别为7.3亿元、60.29亿元、25.3亿元；间接融资(按筹资现金流入)207.88亿元，占比为69.12%。

　　值得注意的是，贾跃亭、乐视网其他股东进行信托融资时，均以乐视网股份提供质押，且初始质押率均不高于40%。据此测算，若不考虑重复计算因素，2013年、2014年两年，其股权质押融资规模当在30亿元以上。2015年10月质押的5.07亿股，就可融资100亿元以上。

　　中国证券报记者统计其上市以来直接融资相关公告了解到，公司融资的用途主要用于购买股权资产、偿还 银行 贷款、技术研发、品牌营销、版权采购、补充流动资金等等。

　　上述直接融资中，最近一笔为2016年8月5日定增募资48亿元，资金用于视频内容资源库建设项目，平台应用技术研发项目，品牌营销体系建设项目。

　　此外，2015年11月13日，乐视网非公开发行9.3亿元公司债券，债券票面 利率为7.50%。本期债券发行募集资金的15%用于偿还银行贷款，募集资金的85%用于补充营运资金。2012年7月18日，乐视网非公开发行2亿元规模公司债券，债券票面 利率为8.50%，拟用于补充公司流动资金，改善公司资金状况，优化公司债务结构。

　　乐视网披露：

　　截至2016年12月31日，贾跃亭、贾跃芳无偿借款4.36亿元。不过此前，公司披露的贾跃亭及贾跃芳给乐视网的借款余额分别为20.7亿元及14.01亿元。乐视网2016年向贾跃亭姐弟俩合计偿还了借款约30亿元。

　　投资多家乐视系公司

　　乐视网多次融资过程中，投资了多家“乐视系”公司。

　　其年报显示：

　　乐视网2016 年末可供出售金融资产余额较 2015 年末增长 959.69%，主要是因为：新参股投资了喜悦动漫(杭州)股份有限公司、乐视创景科技(北京)有限公司、深圳超多维科技有限公司等多家公司。此外，2014年5月10日，乐视网以29.57元/股的价格定增募资3亿万元。以购买花儿影视70%股权、乐视新媒体99.50%股权。

　　同时，为了解决公司控股股东贾跃亭及其配偶甘薇涉及的同业竞争事宜，乐视网拟收购甘薇女士持有的北京乐漾影视传媒有限公司(以下简称“乐漾影视”)47.8261%股权，待实施完成后，甘薇不再持有乐漾影视的股权。乐漾影视100%股权价值的评估工作正在进行中，公司将联合贾跃亭与甘薇积极推进此项工作尽快确定评估结果。

　　一季报显示

　　截至3月31日，乐视网负债余额为187.86亿元，其中，短期借款余额为21.78亿元，长期借款余额为30.13亿元，一年内到期的非流动负债为19.8亿元，资产负债率达55.94%(合并报表口径).

　　根据上述数据，乐视网一年内需偿还的负债至少为41.58亿元。而2017年一季度末，乐视网货币资金为36.58亿元，尚且不够偿还短期借款及一年内到期的非流动负债。同时，乐视网2016年年报显示，截至报告期末，乐视网年末银行存款余额中冻结款项2430.71万元；TCL股权并购项目保证金21.28亿元。综上，乐视网可用的流动资金就更少了。

　　乐视网公告显示：

　　乐视网与贾跃亭共同投资的乐视云计算获得了一笔来自重庆战略合伙企业投资的战略投资。乐视控股以其合法持有的云计算公司的全部股权向重庆战略合伙企业投资的10亿元提供质押担保。

　　在2016年营业收入达到6.5亿元、2017年营业收入达到7.8亿元、2018年1-9月营业收入达到8亿元以及投资满三年未上市等要求的情况下，乐视控股承担回购股权的义务。

　　截至中国证券报记者发稿时，乐视云计算董事长杨永强尚未对乐视云计算上述融资及经营相关的问题进行答复。

　　38亿坏账或“在路上”

　　根据 招商银行 7月11日晚间发布的声明，“乐视系”持有的乐视网部分股权已被有关机构先行查封，可供招行受偿的余值或不能完全覆盖其对乐视的债权。招行是以才“超20倍查封乐视资产”。

　　在乐视网的股权成为各大债权方眼中“香馍馍”的同时，乐视网同样也是乐视系的债权人。38亿应收或将存坏账风险。

　　根据信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)04 月 20 日签署的审计报告，审计意见类型为带强调事项段的无保留意见。强调事项显示：

　　我们提醒财务报表使用者关注财务报表附注十二、7.(1)所述。本段内容不影响已发表的审计意见。

　　对于“强调事项段的无保留意见”，一位知名财务机构人士李欣对中国证券报)记者表示：“这种情况一般是审计方在撇清关系，这部分内容往往是存在问题的。”

　　信永中和上述提示关注的内容显示：

　　随着超级电视的热销，2016年公司转变其销售模式，由乐视致新电子科技(天津)有限公司自行销售转变为通过乐视生态内构建的O2O平台对外销售，即：线上通过乐视电子商务(北京)有限公司(乐视商城)、线下通过乐帕营销服务(北京)有限公司销售。为了更好的整合智能终端产业链上下游的优势资源，公司之后又调整为通过销售给乐视智能终端科技有限公司再销售给乐帕和电子商务。

　　天眼查数据显示，乐视致新是乐视网持股40.31%的子公司，乐视商城是乐视网持股15%的公司，乐帕营销、乐视智能是贾跃亭、贾跃芳旗下全资子公司。

　　李欣表示：

　　上市公司子公司需要合并报表，收入和成本相应的需要抵消，换做是关联公司的收入则直接确认为应收，不需要抵消成本。可以造成营收大增的表象。

　　乐视网也就此作出了解释，公告称，由于乐视致上述业务模式变化及本期关联单位业务量增长，导致公司2016年关联方交易增加。期末关联方应收账款余额达38亿元，这些应收账款的回收情况取决于各关联公司的经营情况，为此公司实际控制人贾跃亭对该部分应收账款为公司提供了担保。

　　值得注意的是，上述应收账款的回收情况取决于各关联公司的经营情况。根据相关媒体报道，在乐视的七大生态中，仅乐视网和内容生态中的乐视影业处于盈利状态，其他生态均属亏损。

　　乐视网公告显示：

　　目前，乐视网控股股东、实际控制人贾跃亭及乐视控股持有的乐视网 5.19亿股已被上海市高级人民法院等冻结，占乐视网总股本 26.03%，冻结时间为自冻结之日起三年；贾跃亭所持有的乐视网2.83亿股被上海市高级人民法院轮候冻结，占乐视网总股本的 14.20%，轮候冻结期限为 36 个月；乐视控股已将其所持有乐视影业 21.80%股权质押给融创 房地产 集团有限公司，同时，乐视控股所持有的乐视影业 21.81%股权已被司法冻结；贾跃亭先生所持有的乐视控股 92.07%股权已被司法冻结。

　　一位不具名的财务人士认为，若乐视系资金问题持续发酵，贾跃亭作为担保人无法顺利执行担保，上市公司此部分应收(38亿元)或存在坏账风险。