贵交勘设 IPO募资仅三成欲投主业

　　大部分将用于缓解资金紧张，无实控人上市后控制权有点悬

　　本周IPO上会企业又回归高频次状态，一周三天召开发审会。就周二周三上会情况来看，8家企业6家闯关成功，过会率75%，其中就包括贵州省交通规划勘察设计研究院股份有限公司（以下简称“贵交勘设”）。虽然贵交勘设成功过会，但公司业绩、负债等仍迷雾重重，存在诸多风险点。金融投资报记者将相关疑问发至公司，但截至记者发稿时未获回复，本报将持续关注。

　　数据打架

　　2014年业绩不一样

　　公开资料显示，贵交勘设业务以贵州省为主，辐射全国，涉足海外。公司为公路、市政、建筑、水运等提供全程专业技术服务。

　　同诸多排队的企业一样，贵交勘设排队时间也不短，其在2015年和2017年分别披露了招股说明书，其中均有2014年的财务数据，但是两次披露的同项数据却出现“打架”情况。在2015年的招股书中，贵交勘 设 2014年 实 现 营 业 收 入163161.99万元，净利润15448.19万元。但是在2017年的招股书中，2014年实现营业收入154953.74万元，净利润15080.96万元。

　　无独有偶，两份招股书中披露的2014年的营业成本、营业利润、资产负债等多项数据均不一致。

　　但无论以哪一个版本为例，公司的业绩波动都很大。将两个版本的招股书拉通来看，2012-2016年公司分别实现营业收入7.84亿元、12.96亿元、16.32亿元、15.31亿元、15.86亿元，营业收入在2014年达到顶峰，但2015、2016开始下滑；对应的净利润分别为3078.28万元、16051.94万元、15448.19万元、10663.14万元、16058.92万元，业绩波动十分明显。

　　股权分散

　　无控股股东及实控人

　　除了业绩波动大之外，贵交勘设股权分散也较罕见。

　　招股书显示，公司股权结构分散，有141名股东且均为自然人，无控股股东及实际控制人，持股最多的股东张林仅持有12.69%的股份。

　　对于股权分散问题，公司在招股书中也坦言控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险，指出发行上市后现有股东持股比例会进一步稀释，存在控制权发生变更的可能。如因发行人控制权发生变更造成主要管理人员发生变化，可能导致发行人正常经营活动受到影响。

　　纵观A股，目前无实际控制人的公司较少，而它们也是资金争抢的焦点。wind数据显示，A股无实际控制人的公司仅167家，它们中频有资本举牌，举牌之后争夺控制权的案例屡见不鲜。以爱建集团为例，公司2016年末持股最多的股东上海工商界爱国建设特种基金会（以下简称“爱建基金会”）仅持股12.30%，其他股东则持股在10%以下。今年4月16日公司披露，上海华豚企业管理有限公司（简称“华豚企业”）及其一致行动人广州基金国际股权投资基金管理有限公司（简称“广州基金”）增持爱建集团7185.7万股，触及5%的举牌线，并将视市场情况继续增持，拟以第一大股东的身份改组董事会。此后华豚企业及广州基金与爱建基金会就控股权之争不断升级，到目前仍在拉锯之中。

　　有鉴于诸多控制权之争的“戏码”，贵交勘设已明显意识到股权分散可能出现的风险，但招股书中却并未给出应对及规避的措施。

　　负债高企

　　募资大部分将解决“钱荒”

　　一般而言，以工程咨询和工程承包为主业的公司，资产负债率较高是常态。贵交勘设也不例外，但对比同行，其资产负债率明显更甚，暗藏的风险不可不防。

　　招股书显示，2014-2016年公司负债分别为17.12亿元、19.10亿元、17.26亿元，资产负债率（母公司）高达72.27%、69.74%、66.51%，尽管资产负债率有逐年下跌趋势，但仍远高于同行。资料显示，中设集团2014-2016年的资产负债率为45.50%、51.30%、53.78%，苏交科的资产负债率为41.47%、36.89%、50.52%，贵交勘设明显高于同行。即便是与中设集团、苏交科等同行上市前一期母公司资产负债率相比，贵交勘设2016年末资产负债率66.51%也大大高于中设集团的48.75%和苏交科的44.45%。

　　与此同时，公司的流动比率和速动比率明显低于同行。2014-2016年中设集团流动比率为1.76、1.50、1.45，速动比率为1.55、1.29、1.26；苏交科流动比率为1.58、1.58、1.26，速动比率为1.56、1.58、1.24；而贵交勘设的流动比率则只有1.11、1.11、1、20，速动比率仅有1.07、1.07、1.16。

　　由于债台高筑，公司流动资金十分吃紧，此次IPO公司就拟用66%的募集资金用于补充流动资金、偿还银行贷款以及用作并购专用资金，而真正用于主业发展的仅占三成。