A股纳入MSCI指数概率几何

　　业内人士表示，在MSCI公司今年3月份发布将A股纳入新兴市场指数的全新方案后，预计今年A股纳入MSCI新兴市场指数的成功概率较此前明显提升，届时国际投资者对A股的关注和参与度会大增，一定数量的增量外部资金也将流入A股市场

　　近日，全球指数供应商美国明晟公司（简称MSCI）表示，将于6月21日公布是否将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，这也是A股第四次闯关MSCI指数。

　　有业内人士表示，在MSCI公司今年3月份发布将A股纳入新兴市场指数的全新方案后，预计今年A股纳入MSCI新兴市场指数的成功概率较此前明显提升，届时国际投资者对A股的关注和参与度会大增，一定数量的增量外部资金也将流入A股市场。

　　三次闯关擦身而过

　　作为全球知名指数供应商，MSCI公司编制的指数是全球投资机构广泛采用的基准指数。据悉，目前全球以MSCI指数为标的的资产规模约10万亿美元，有近1.5万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数为基准。实际上，早在2013年，MSCI公司就宣布启动将中国A股市场纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作。但此后3年间，由于多重因素影响，A股连续3次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。

　　2014年6月份，MSCI公司决定暂不将A股纳入新兴市场指数，但仍保留在审核名单中。2015年6月份，MSCI公司再次表示暂不纳入A股，并提出3个有待改善要求，即资本流动限制、合格境外机构投资者/人民币合格境外机构投资者的额度分配和投资收益权等问题。去年4月份，MSCI公司再次提出中国A股评估征询，在上一年度3个问题的基础上，再提出了QFII汇出额度限制、A股公司停牌新规效果不明、境外设立A股衍生产品限制等3个问题。最终A股再次被MSCI推迟纳入。

　　尽管3次冲关MSCI均折戟，但这一过程,也促进了A股自身多项改革。自2013年以来，沪港通、深港通先后开通，证监会也先后明确了证券权益拥有人（客户）与QFII、RQFII名义持有人（资产管理人）之间的法律关系，并对A股上市公司停牌制度进行了改革。此外，国家外汇管理局也改革了QFII外汇管理制度改革。

　　今年被纳入概率提升

　　前3次闯关未果后，今年3月份，MSCI公司披露了将A股纳入新兴市场指数的全新方案。该方案通过缩小标的范围、降低权重配置，增加了可行性。

　　国金证券分析师李立峰表示，“与去年相比，今年MSCI公司提出了基于沪港通、深港通机制的缩小版新方案。此方案中，潜在纳入MSCI的成份股数从448只缩减为169只。该方案的最大亮点是用沪港通、深港通替代了QFII作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加了资本进出的流动性。此外，目前A股停牌率处于历史低位，因此预计MSCI新兴市场纳A成功概率相比去年会有较大提升”。

　　据了解，目前沪港通、深港通南北向资本流动每日均有130亿元的限额，二者合计260亿元，由于新方案缩减了纳入MSCI新兴市场指数的A股股数，由最初方案的448只缩减到169只，导致资金增量并不会太大，260亿元限额将不会形成实质限制，并且在这一机制下，资本流动无锁定期以及汇出限制，将大大促进资本账户开放。

　　此外，在2016年5月份沪深交易所出台A股上市公司停复牌新规后，A股停牌潮有了显著的改善。实施3个月后，上市公司停牌率即稳定在6%至7%左右。近一年多来，停牌新规对A股大面积停牌现象改善明显。

　　但是，境外设立A股衍生产品限制这一规定，可能会成为A股闯关MSCI新兴市场指数的障碍。据悉，所有基于成分中包含A股的指数金融产品（包括ETF）在上市交易前，即便是在海外上市都必须得到沪深交易所的批准。

　　对A股长期影响深远

　　从其他新兴市场的经验来看，当年台湾地区、韩国股市被纳入MSCI指数时，也经过了很多年的时间，纳入比例也是逐年慢慢提高。以韩国股市为例，1992年韩国先按照20%的比例首次加入MSCI新兴市场指数，1996年比例上调至50%，1998年全比例纳入。

　　前海开源基金公司执行总经理杨德龙表示，“由于A股市场体量较大，且资本账户仍在逐步开放之中，今年大概率是先把沪港通、深港通的A股标的纳入到MSCI指数，将来再逐步增加占比，这对A股而言是一个破冰之旅。对于很多外资机构来说，一旦A股纳入到MSCI指数，A股的国际化程度将大大提高，外资就可能增加对A股市场的配置比例，或者是开始配置A股”。

　　李立峰认为，A股纳入MSCI指数，短期更多的是对机构投资者情绪上的积极影响，象征性意义远大于实际增量资金面的影响。

　　据悉，MSCI公司从批准成份股指数到实际调整指数的时间跨度一般较长。有市场人士预计，如MSCI公司今年6月份纳入A股，可能2018年5月中旬才调整成份指数，增量资金也会在2018年二季度前后才会入市A股。此外，虽然理论增量资金总额可达到796亿元，但相对于当前A股市场8673亿元的融资余额和4000亿元至6000亿元的日成交金额来看，资金面上的影响也十分有限。

　　但长期来看，A股纳入MSCI指数，将极大有利于促进A股市场国际化、市场化，改善A股投资者结构，提高人民币国际地位。

　　杨德龙表示，目前A股投资者结构中，散户占比较大，机构投资者比例较小。A股纳入MSCI新兴市场指数后，国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场，一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善投资者结构，改变成交频繁、换手率高的投资风格。此外，若A股纳入MSCI，还将推动全球资金对中国资产的配置并推动人民币国际化。（经济日报记者 何 川）