5178点两周年 恍若隔世

　　两年前的6月12日，经过持续近两年的牛市行情，沪指从1849点上行到5178点，终于在这一天见顶回落。在这两年里，A股整体仍未能扭转颓势。根据同花顺数据统计，截至本周一，两年来沪指、深成指、中小板跌幅均在四成左右，而创业板表现最差，跌幅近六成。展望未来，多位业内人士对记者表示，未来A股将呈现结构化行情，投资者应更多关注上市公司的基本面如业绩、成长性等。

　　高杠杆高估值引发暴跌

　　2015年6月12日，上证指数盘中摸高5178.19点，最后以一根小阳线收盘，结束了一周的走势。不过恐怕谁也没想到，5178点将是这两年的高点。6月15日，沪指重挫2%，掀开了暴跌的序幕。随后不到一个月时间，沪指最大跌幅高达34.8%，甚至出现了多日的千股跌停，沪指在当年8月底才探出了年内的低点2850.71点。

　　对于两年前市场的大跌，前海开源首席经济学家杨德龙分析称，“2015年中的大跌主要原因是估值过高泡沫很大，再加上市场杠杆率过高，而清理场外配资成为刺破泡沫的一根针，很多配资盘出现踩踏式下跌，引发了市场的恐慌。”

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，“两年前的大跌主要原因有以下两点：一、杠杆收缩使A股资金面承受巨大压力，是股市下跌的重要根源，A股最高峰时有2.27万亿的融资余额；二、市场估值已经过高。见顶的时候，创业板的市盈率是144倍，主板PE是86倍， 当时的估值水平无疑是非常高的。”

　　2015年6月26日，在例行新闻发布会上，证监会发言人表示，A股暴跌是市场前期过快上涨的调整，也与年中流动性紧缺、资金去杠杆等因素有关。

　　1200多只个股被腰斩

　　记者注意到，两年前A股见顶以后，各大指数走势发生了很大的分化。在2015年8月26日，上证指数达到2850点时，上证50率先见底，而上证指数随后又下跌了5个月，直到2016年1月27日见底2638点。

　　截至目前，上证50表现最佳，两年至今跌幅仅27.8%，而周一沪指报收于3139.88点，两年时间下跌39.4%。此外，深成指、中小板指下跌幅度分别为44.4%和45%。最惨的是创业板，从4038点一直下跌了两年，今年6月2日盘中创出新低1711.82点，目前仍在1800点下方，下跌幅度高达56%。

　　根据同花顺数据统计，除去最近两年上市的500多只新股之外，两年前已上市的A股中，至今下跌的个股有2473家，其中跌幅超过50%的高达1235只，而上涨的个股仅有276只，占比仅一成，其中涨幅超过50%的有82家。

　　从跌幅前列的个股来看，大多为中小盘绩差股和高估值个股，如欣泰电气、*ST锐电、*ST智慧、*ST一重、安硕信息位居跌幅榜前五名。上涨前五名个股分别为，齐星铁塔、巨人网络、信息发展、金利科技、新元科技，涨幅均在两倍以上，上涨的个股除了部分次新股和重组股之外，泸州老窖、万科A、海康威视、美的集团等蓝筹股也位列其中。

　　对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，最近一年多优质蓝筹股率先走出慢牛行情，而一些小盘股和绩差股还在继续探底的过程。这是因为经过大跌之后，投资者风险偏好降低，只敢买业绩好、估值低的白马股。

　　对于蓝筹股的走强，李大霄则认为，首先，蓝筹股可以通过规模效应和市场份额扩张，为业绩提升和股价走强提供保证。其次，投资者结构变化是蓝筹股走强的市场基础，随着养老金、社保基金等资金的陆续入市，机构投资者的比重越来越大，散户占主导的市场环境发生重大变化。最后，流动性向蓝筹股集中使得其产生溢价。A股的成交量已经从2万亿的高点回落到当前的3000~4000亿，流动性向蓝筹集中的特征非常明显。

　　未来业绩为王

　　两年来，A股没有像牛市里的人们所期望的那样再度创新高，而是跌到3000点附近反复徘徊。两年来，那轮牛市里被爆炒的大部分中小创公司，跌幅巨大。在这两年里，A股经历了初期的大跌，经历了换帅后的监管趋严，也经历了蓝筹大涨、题材大跌的结构化行情。

　　今年以来市场整体走势低迷，近期更是上演“一九”分化走势。展望未来，市场又将如何运行？

　　杨德龙对记者表示，“A股历史上没出现过慢牛行情，过去几年大起大落，在经历暴跌后投资者更加看中上市公司的业绩。目前一些大盘股已经创出了历史新高，没有必要过于追涨，可以把重心转移到中盘股，去选择一些估值上较为便宜的二线蓝筹，这可能就是下半年布局的重点。等二线蓝筹的行情起来之后，最后才会轮到小盘股行情。”

　　国金证券分析师杨建波分析称，“在监管趋严、IPO提速、机构投资者比重逐渐增加的背景下，未来市场很难再现齐涨共跌，更多是结构化的行情，一些业绩优良、成长性好的个股有望走出独立行情。投资者应逐渐摒弃投机炒作的思路，将关注点更多转向上市公司的基本面如业绩、成长性等。”

　　李大霄表示，沪指3000点附近的支撑力度较强，市场的下跌应该已经告一段落。估值水平是股市调整行情中各大板块涨跌的重要依据，投资者未来还是应该注重业绩、关注蓝筹股。创业板虽然经历了大幅下跌，但是目前估值水平仍处于较高水平。

　　长江证券认为，短期来看，股市流动性或缓解，但是从下半年来看，整体股市流动性仍然偏紧，亏损股难以获得估值溢价，而绩优股在估值影响小且有业绩支撑的状态下更容易受投资者青睐。中期来看，紧抓市场的核心因素——股市流动性收紧。在震荡市场中寻求有确定性业绩的绩优股、龙头股，同时推荐大金融板块。