白马股能带领A股走多远

　　白马股持续走强，中小盘股超跌反弹，进入6月后，市场出现了企稳反弹的迹象。上证指数也连续4个交易日上涨，周线涨幅达1.7%收复五月失地；深证成指则大涨3.91%，夺回万点关口。经历了“五穷”之后，A股人心思涨，多头因此发起大反攻。不过业内人士看来，在存量博弈的市场环境中，后市分化行情仍将成为常态。

　　●资金抱团白马起舞

　　上周五，白马股风向标贵州茅台收盘价达到465.74元再次创下年内新高，以5850.62亿元市值超越中国石化（5838亿元）成为A股市值排名第6的上市公司。尽管熊市中赚钱很难，贵州茅台的神话仍在不断上演。随着股价节节攀升，卖方机构的“买买买”之声仍然不绝于耳。五月下旬以来，招商、兴业、方正、天风等券商仍然持续看好茅台。最乐观的天风证券更是拿出贵州茅台对标星巴克，上调其1个年内的目标价到615元。

　　借助消费升级东风，消费类白马股似乎成为了穿越牛熊的“不倒翁”，酿酒、家电两个板块较年初均已实现了超过20%的涨幅，个股表现则更为抢眼。海康威视今年以来复权后的涨幅达到94.76%，大华股份、五粮液和泸州老窖等个股涨幅紧随其后。

　　持续火热的白马股行情让不少机构对这一方向的投资仍然抱以期待，在监管层大力倡导价值投资的背景下，市场投资热度有望继续向二线蓝筹扩散。国金证券分析师李立峰就提出，机构投资者倾向于“守旧掘新”，但抱团“低估值大白马”的主流配置风格短期内不会结束，或许将从“漂亮50”扩散至“漂亮150”。

　　不过，如果拿A股“漂亮50”与1970年时的美股蓝筹行情相比，A股白马恐怕要光环暗淡。广发证券研究显示，A股消费龙头从2016年以来持续下滑，但美股“漂亮50”公司在1970年代初期ROE（净资产收益率）却持续提升，未来业绩稳定增长、并且盈利能力可以持续提升的板块或对消费龙头形成替代。换而言之，机构当前抱团只是为躲避风险，并不看重这些股票的增长前景。

　　●政策面回暖引发超跌反弹

　　风险不断释放的过程中，中小盘题材股迎来超跌反弹，投资者情绪出现了回暖迹象。

　　中小市值股票中，次新股往往最能反映市场人气。深次新股指数今年下跌趋势明显，自3月份以来向下调整了近30%。从周线级别来看，深次新股指数上周大涨5.91%，创下自2016年8月以来的最大单周涨幅。剔除刚上市的新股后，汇金通和红墙股份上周走势最为强劲，分别大涨22.9%和22.1%。

　　在市场人士看来，政策层面转暖成为题材股超跌反弹创造了契机。一方面，减持新规的发布缓解了投资者对大小非集中解禁的担忧，证监会主动调节IPO节奏也明显扭转了市场悲观情绪；另一方面，央行一次性开展了4980亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，在公开市场上共投放7天、14天、28天逆回购工具分别为1300亿元、1200亿元、2100亿元，合计4600亿元，维护市场流动性稳定，为A股注入了信心。

　　“未来市场流动性将会逐渐宽松，尤其是7月份以后。本来市场利率有由高走低的趋势，但是6月恰逢遇上银行的半年末MPA考核和银监会检查相互叠加，才导致市场流动性空前紧张，而央行适时出手，通过MLF缓解了市场资金紧张压力，随着流动性紧张的舒缓，市场将有望进一步走强。”万和证券研究所分析师张品接受记者采访时表示。

　　●资金面难题或制约反弹空间

　　上证指数重返3100点大关，接连出现的阳线让投资者乐观起来。不过，有分析指出，目前普涨行情尚且缺乏充裕资金支持，分化行情或仍将成为常态。

　　A股成交量情况仍不乐观，沪市成交量在上周三达到1943亿元后逐步萎缩。兴业证券就对成交情况提出了担忧，“反弹想要继续推进，沪市成交额要维持在2000亿元之上，也就是回到2017年3月的水平，这样才能顺利突破密集套牢盘区域。”

　　白马股的连连大涨同样分流了市场资金。“目前大量资金潜伏进入白马股，所谓‘船大难掉头’，资金很难在短时间内撤出。这也将继续让A股呈现二八分化行情，投资风格很难出现扭转。”深圳一位中型券商分析师对记者表示，在去杠杆的政策环境下，市场未来走向仍然未定，投资者应该暂时观望，等趋势明确后再介入。

　　如果要把握超跌反弹，业绩成长也应成为关注重点。张品认为，在介入业绩高速增长的次新股时，即使节奏错了也不用担心，因为有业绩增长可以选择守；建议投资者加强对上市公司基本面研究，根据我们对次新股的跟踪，业绩高速增长次新股仍值得介入。