金马股份更名众泰汽车 资本市场又添汽车整车新兵

　　2017年6月7日，金马股份在深交所举行“重组更名仪式”，金马股份（000980，SZ）更名为“众泰汽车”，公司股票代码保持不变。

　　2016年10月11日，上市公司公布重组方案，拟以发行股份购买资产的方式购买永康众泰汽车有限公司（以下简称“永康众泰”）100%股权，交易作价116亿元，2017年3月1日，中国证监会并购重组审核委员会对该方案予以有条件通过，2017年4月6日获得中国证监会的核准批复，2017年4月15日完成了资产过户手续及相关工商变更登记事宜。

　　此次并购重组完成后，上市公司的主营业务在原先车用零配件制造加工的基础上扩大至汽车整车制造。对A股市场而言，汽车整车稀缺标的又再添一枚新兵。而对于此次重组，上市公司方面表示，双方将实现资源整合，优势互补，把握国家汽车产业发展、产业升级转型的机遇，实现跨越式发展。

　　产业结构优化升级倒逼上市公司转型

　　据公告披露，2014年~2016年上市公司的营收分别为9.02亿元、11.11亿元和16.26亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4196.86万元、6032.94万元和8678.44万元。不过从具体业务来看，上市公司的汽车车身件、汽车仪表和线束业务在下游汽车制造行业处于上升期，相比于每年国内汽车整车产销量，上市公司汽车零部件业务的市场份额还有很大的提升空间，但产品层次与产业规模有待提高。

　　另一方面，据中汽协统计，2016年，汽车产销2811.88万辆和2802.82万辆，同比增长14.46%和13.65%，增幅比上年提升11.21个百分点和8.97个百分点。其中乘用车产销2442.07万辆和2437.69万辆，同比增长15.50%和14.93%。

　　随着国内汽车市场的逐步成熟和汽车保有量的持续增长，消费者对汽车品质的要求也随之提高，汽车整车生产厂商对零部件供应商技术实力与生产管理能力的要求更为严格；同时，汽车“三包”等政策的实施使整车厂与零部件供应商在产品出现质量问题时承担更大的责任。

　　上市公司认为，未来零部件供应商是能够给整车制造厂商提供系统解决方案的综合型企业，要求零部件供应商具有较高的创新能力和系统集成能力，在技术开发早期就与整车制造企业进行紧密合作,熟悉整车制造行业的最新需求，并在后续的经营发展上互相支撑。然而，上市公司自陈在与整车制造企业的良性互动和深入开展合作等方面仍稍显不足。因此，此次重组，是基于汽车行业未来发展趋势倒逼上市公司对产业机构进行优化。

　　标的公司永康众泰作为自主品牌汽车制造商，虽然是行业新军，但最初通过“引进—消化—吸收再创新”的模式进入整车制造行业,以差异化、特色化发展战略在激烈的市场竞争中实现快速发展。此次重组完成后，则有利于上市公司完善产业链，实现产业结构升级。上市公司将形成传统汽车、新能源车和零部件“三足鼎立”的产业布局，三块业务的相辅相成，通过整车的发展能有效拉动零部件模块的业务和开发能力，通过零部件质量和可靠性的提升促进整车质量提高和价格优势。

　　值得一提的是，在此次并购重组方案公布之前，上市公司控股股东为金马集团，持有上市公司19.99%股权，而铁牛集团又为金马集团的控股股东，应建仁和徐美儿夫妇分别持有铁牛集团90%、10%的股权，因此，夫妇二人实为上市公司的实际控制人。而并购重组之后，上市公司的实控人并未发生变更，有投资人士表示，借壳上市就是将上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上市公司的控股权，上市公司的实控人往往会发生变更，金马股份此次并购重组有别于借壳上市。

　　标的企业盈利远超上市公司

　　据了解，永康众泰盈利能力良好，其2016年和2015年分别实现净利润13.26亿元、9.68亿元；盈利规模远远超过上市公司。本次交易完成后，2016年末上市公司资产总额增长665.81%，2016年度营业收入增长1287.08%，归属于母公司股东的净利润增长1388.12%。以汽车整车研发、制造及销售为核心业务的汽车整车制造企业，永康众泰拥有众泰汽车、江南汽车两个自主品牌，产品覆盖轿车、SUV和新能源汽车等品类，旗下还拥有众泰制造、众泰新能源两家子公司，员工共计11000多人（2016年底）。

　　此前据天风证券研报分析，众泰的汽车产品主攻四五线区域，辅以主打外形、配置、渠道，以及狼性风格快速迭代的策略，近年发展势头强劲。众泰目标市场为四五线区域，正处于汽车普及初期，千人保有量将随经济发展迅速提升。

　　根据相关数据显示，截至2016年末，永康众泰在终端建立了919家一级经销商，覆盖了全国约310个地级区市，覆盖率达到93%。永康众泰2014年、2015年和2016年分别销售汽车11.27万辆、18.08万辆和28.66万辆。

　　在销售模式上，永康众泰通过下设销售公司，采用特许销售服务店模式和网销模式实现产品销售；同时，还积极探索新能源汽车新型销售模式。其中新能源汽车创新的销售模式尝试主要有，2011年在杭州出租车领域推广应用众泰纯电动汽车；推出新能源物流车项目，与全国主流快递公司形成战略合作关系，并与各地的同城物流配送公司与个体工商户开展合作；此外还推广分时租赁模式。

　　据东方证券研报分析，永康众泰传统乘用车以SUV为主，近几年销量快速增长，新能源车主要以纯电动车为主，2016年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%，毛利比重分别为74%和12%。

　　而此次上市公司配套融资总额不超过20亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于标的公司新能源汽车开发项目。通过该项目的投入，研发并掌握新能源汽车减速器、电机及电机控制器、动力电池、整车控制器、充电、增程与换电等领域核心技术,建成新能源汽车开发平台,为企业新能源汽车产业发展提供新的驱动力。

　　据了解，由于目前汽车行业竞争激烈,产品更新换代加速, 对企业的研发能力要求越来越高，众泰汽车注重对行业发展趋势的把握,储备了6款新能源汽车车型。鉴于新车型开发前期投入大、周期长的特点,该项目的实施,将有效缓解众泰汽车产品研发所带来的资金压力。