银星能源力避ST

　　本刊记者 王亮／文

　　作为宁夏第一家从事风力发电的企业，银星能源（000862.SZ）目前主要从事新能源发电和新能源装备制造业务，前者主要包括风力发电和太阳能光伏发电。财报显示，近年银星能源业绩“时好时坏”，极不稳定。

　　根据相关文件，“国家能源局要求（宁夏等）六个省区不得核准建设新的风电项目，并要采取有效措施着力解决弃风问题……”这可能导致银星能源正在筹备的重大资产重组充满变数。

　　业绩“扭亏术”

　　因为2015年已经亏损，2016年若是不能扭亏为盈，银星能源将被“ST”。

　　2015年，银星能源营业收入为12.05亿元，同比下滑了16.22%；归属于上市公司股东的净利润为-1.17亿元，同比下滑了704.47%。2016年1-9月份，银星能源归属于上市公司股东的净利润还是亏损4772万元。

　　不过，2016年银星能源实现营业总收入14.43亿元，同比上升19.07%；利润总额为2217万元，同比上升117.63%；归属于上市公司股东的净利润为1103万元，同比上升109.24%。

　　《证券市场周刊》记者发现，2016年，银星能源的应收账款无论是净增加额还是增幅都远超营业收入，其收入存在过于依赖应收账款的风险。

　　2016年，银星能源营业收入为14.43亿元，较上一年增长了2.37亿元，同比增长了19.07%；而年末的应收账款余额为6.61亿元，较上一年增长了4.07亿元，同比增长了160.34%。

　　另外，2016年银星能源“销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入”仅为59.38%，乃近10年来新低，较2015年的101.89%下滑近43个百分点。

　　实际上，银星能源扣非后归属母公司股东的净利润已经连续5年（2012-2016年）为负，合计亏损3.96亿元。《证券市场周刊》记者分析财务数据进一步发现，2016年银星能源“扭亏为盈”还得益于压缩费用。

　　2016年，银星能源实现净利润1810万元，而两项费用（管理费用、销售费用）合计7880万元，较2015年减少了2374万元，降幅达23.15%，较同期营业收入19.07%的增幅反差极为明显。

　　同类上市公司金风科技（002202.SZ）两项费用增幅则与营业收入增幅颇为相近，2016年合计为39.42亿元，同比下滑了10.25%，而营业收入增幅为-12.20%。

　　这不是银星能源第一次完美规避“ST”。2013年，银星能源归属于上市公司股东的净利润为-1.48亿元，2014年银星能源再度化险为夷，实现归属于上市公司股东的净利润1936万元。这主要得益于“非经常性损益”，2014年营业外收入达7243万元（1-9月份仅为2836万元）。

　　需要投资者注意的是，银星能源销售毛利率已经连续两年下滑，2014-2016年分别为38.42%、31.32%和29.32%。

　　2017年一季度，银星能源实现营业收入2.45亿元，同比下降0.99%；归属母公司股东的净利润为267万元，同比增长了103.38%。

　　《证券市场周刊》记者分析发现，银星能源一季度实现盈利也多得益于销售费用的大幅减少。财报显示，一季度银星能源销售费用为146万元，较上一年同期减少了426万元，降幅达74.45%。“销售费用减少系控股子公司宁夏银星能源光伏发电设备制造公司本期光伏组件销售量减少，运输费及包装费减少所致。”

　　财报还显示，一季度银星能源“销售商品、提供劳务收到的现金”为1.46亿元，较上一年同期减少了1.32亿元，降幅为47.43%，远低于同期营业收入-0.99%增幅。

　　在谈及自身优势时，银星能源在年报中提到，“公司是宁夏最早从事风电建设运营的企业，通过13年的不断发展，在风电和光伏发电前期、建设、运行及维护检修等方面培养了一批技术过硬的人才队伍，具备丰富的经验。”

　　然而，《证券市场周刊》记者发现，银星能源员工平均工资多年下滑，且技术人员流失严重。

　　根据年报，银星能源2014-2016年员工总数分别为749人、686人和663人，近三年其“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为9877万元、8528万元和 7870万元，以此计算，银星能源员工年平均工资分别约为13.19万元、12.43万元和11.87万元，下滑较为明显。

　　据统计，2014-2016年，银星能源高管（董监高）“从公司获得的税前报酬总额”合计分别为252万元、224万元和330万元，人均（剔除独立董事以及未直接从上市公司获取报酬的高管）薪酬分别为29.27万元/年、25.87万元/年、28.37万元/年。

　　另外，银星能源技术人员数量已经连续多年下滑，2014-2016年分别为119人、104人和91人。

　　“弃风限电”风暴下的重组隐忧

　　截至2016年末，银星能源建成投运发电装机容量130.73万千瓦，主要分布于宁夏境内及宁蒙边界区域的贺兰山、太阳山、牛首山、红寺堡、麻黄山、大水坑、阿拉善左旗等10个风电场和孙家滩、银星一井两个光伏电站。

　　在2016年年报“核心竞争力分析”中，银星能源表示，公司已建成投产的风电场和光伏电站装机总容量为130.73万千瓦，新能源装机规模不断扩大，确保每年新增10万-15万千瓦装机容量，到2020年新能源装机容量达到200万千瓦。

　　不过，在2015年年报中，银星能源曾表示，2015年，由于国际国内经济增长趋缓，产能过剩矛盾突出，全社会用电量大幅下降，电力供应产能过剩日趋明显。新能源发电受到用电量下降影响，自2015年10月以来，弃风限电现象日趋严峻。由此，报告期内，公司新能源发电量减少明显。报告期内（2015年），公司实现净利润-1.17亿元，亏损主要由新能源发电产业持续限电因素造成。

　　2月17日，国家能源局发布《关于发布2017年度风电投资监测预警结果的通知》，“内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆（含兵团）等省（区）为风电开发建设红色预警区域，将不得核准建设新的风电项目。”

　　根据国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》，2017年要严格控制弃风限电严重地区新增并网项目，对弃风率超过20%的省份暂停安排新建风电项目。

　　2016年，风电并网运行情况显示弃风现象恶化，全年弃风电量497亿千瓦时，较2015年的339亿千瓦时上涨46.6%。其中，甘肃（43%）、新疆（38%）、吉林（30%）、内蒙古（21%）、黑龙江（19%）、宁夏（13%）合计弃风电量为433亿千瓦时，约占总弃风电量的87.1%，相当于2016年新增并网容量的22.4%。

　　国家能源局要求上述六个省区不得核准建设新的风电项目，并要采取有效措施着力解决弃风问题。电网企业不得受理风电项目的新增并网申请（含在建、已核准和纳入规划的项目），派出机构不再对其新建风电项目发放新的发电业务许可。

　　上述政策或对“主要分布于宁夏境内及宁蒙边界区域”的银星能源经营或产生一定影响。

　　3月中旬，银星能源因筹划重大事项停牌；5月11日，银星能源再发延期复牌公告。

　　根据公告，“主要交易对方可能包括公司控股股东或其关联方或其他第三方，标的资产可能包括中铝宁夏能源集团有限公司（下称“中铝宁夏能源”）持有的宁夏银仪风力发电有限责任公司（下称“银仪风电”）50%股权等资产，具体资产范围尚未最终确定。”

　　“目前除银仪风电50%股权外，其他资产交易各方尚在论证中。公司尚未与本次重大资产重组的交易对方签署关于标的资产收购的正式重组框架协议。”银星能源如是说。

　　工商资料显示：成立于2015年12月的银仪风电注册地为宁夏省银川市，注册资本为2.84亿元，主营业务风力发电项目的开发、建设、经营及相关产业。银星能源财报显示：2014-2016年，银仪风电的营业收入分别为1.91亿元、1.55亿元和1.50亿元，净利润分别为2653万元、159万元和1017万元。

　　综上分析，银仪风电营业收入已经连续多年下滑，2016年虽然盈利能力（净利润）出现回升，但仍远低于2014年的盈利水平。银星能源选择收购银仪风电股权的时机成熟吗？

　　实际上，近年银星能源自身“新能源发电”业务的盈利能力也有所下滑。2014-2016年，银星能源“新能源发电”销售毛利率分别为50.80%、40.13%和37.77%，出现明显下滑。

　　银星能源2016年“新能源发电”销售量虽有所回升，仍未达到2014年水平。财报显示：2014-2016年，银星能源“发电行业”销售量分别为19.06亿千瓦时、16.95亿千瓦时和17.83亿千瓦时。