PTA 缺少实质性利好提振

　　春节后PTA期价振荡偏弱，3月呈现“断崖式”下跌，至今跌势已经延续了3个月。虽然4月上旬基本面偏暖，但资金面偏紧，外围市场环境偏弱，需求表现一般，并且巨大的库存是硬伤，PTA期价弱势下行为主。5—6月PTA装置有集中检修预期，产量损失在30万吨以上，但该利好或被季节性消费淡季所抵消，如有反弹也将比较温和。

　　PX检修利好尚未兑现

　　上半年PTA价格跟跌原油比较明显，计算二者年内的相关系数为0.8，具有较强的相关性。其中，PTA在3月8日、4月19日和5月4日的下跌都与美原油大跌有关。4月中旬以来，原油价格持续走低，带动石脑油和PX价格下滑。

　　二季度PX集中检修的利好并未兑现，反而受原油下跌拖累及PTA装置集中检修的打压，PX价格从年初的900美元/吨以上跌落至800美元/吨附近，并且未来PTA装置集中检修，国内PX库存有可能继续积累，或对其价格继续造成打压。因此，成本面缺乏利多提振。

　　淡季检修效果不乐观

　　春节期间，因较好的加工费刺激，PTA企业积极生产，部分装置甚至超负荷运行。不过，聚酯行业集中检修导致需求萎缩，PTA库存快速累积，郑商所PTA仓单数量持续增加，3月仓单和有效预报总计近27万张，合130万吨以上的现货量。

　　虽然3月底至4月初PTA装置集中检修，但去库存效果不明显，价格依旧承压。5—6月，PTA装置检修计划出炉，5月涉及检修产能255万吨，预期产量损失11万吨，6月计划检修产能355万吨，预计产量损失26万吨。可见5—6月PTA集中检修或令市场供应压力减缓，但行业恰逢需求淡季，聚酯开工率下滑可能部分抵消PTA装置检修的利好。因此，淡季检修的效果很难过度乐观。

　　原料端表现持续低迷

　　今年上半年与去年下半年一样，聚酯行业现金流表现较好，开工率维持高位，但不同的是产品库存一直居高不下。Wind资讯的数据显示，春节后至今，聚酯行业开工率最高至86%以上，目前在85%附近高位运行，长丝产品库存3月DTY最高至30天，POY和FDY都达到20天以上的偏高水平，至今DTY库存依旧在22天以上，POY和FDY也维持在两周以上。同时，近期加弹及织造厂的产品库存逐步累积，江浙织机负荷指数下滑，需求有走弱迹象，并且6月、7月是涤丝的传统淡季，预计需求还将进一步走弱。

　　另外，原料端持续低迷的表现，让下游企业备货偏谨慎，多以随用随买为主，待原料价格企稳再择机逢低买入。因此，上周下游企业集中备货后，如果原料价格持续低迷，涤丝产销或再度转弱，库存高企可能增加聚酯厂的压力，不利于PTA价格企稳回升。

　　整体来看，原料市场表现偏弱，成本端对PTA有拖累，导致价格不断走弱。同时，PTA库存压力较大，虽然有装置集中检修的利好预期，但需求端表现一般，可能会抵消减产的利好。另外，蓬威石化顺利重启增加了PTA产能过剩压力，华彬石化也可能在三季度重启，产能过剩加剧决定了PTA价格易跌难涨。笔者认为，短期如果原油价格持续反弹或提振化工品市场，PTA有可能跟随回升，但淡季将至，基本面利多提振有限，PTA整体仍维持弱势。