鼎晖“白菜价”收购“鞋王”百丽 你的鞋柜怎么了？

　　“从“鞋王”沦落为被人用“白菜价”收购，百丽国际怎么了？如何走到现在这个地步的？”

　　4月18日，百丽国际（1880.HK）发布停牌公告称，“根据香港公司收购及合并守则发出一份性质属股价敏感之公告”。据彭博社报道，鼎晖投资正牵头57亿美元（约合442亿港币）商讨收购“鞋王”百丽国际。鼎晖投资出的这个收购价，相当于是“白菜价”。按照百丽国际停牌时5.27港元/股的价格，市值约444.5亿港元，鼎晖投资的收购价442亿港元低于其市值。当然，也有可能鼎晖投资只是收购百丽国际部分股权。根据建银国际报告，百丽国际账面上无负债，有84亿元人民币现金流。建银国际认为，百丽国际的估价应该在620亿元左右。

　　百丽国际是中国最大的女鞋集团，它旗下品牌有百丽、思加图、真美诗、他她、天美意、森达、百思图、妙丽等，另外还拿到了Bata、Clarks等国际品牌在华代理权。它还是阿迪达斯、匡威、彪马等7个国际知名运动品牌的中国经销商。从“鞋王”沦落为被人用“白菜价”收购，百丽国际怎么了？如何走到现在这个地步的？

　　辉煌时期

　　从百丽品牌几十年的发展历史看，成也创新，败也创新。早年间，因为百丽创始人邓耀的创新精神，使百丽成为了中国第一女鞋品牌。而在电商时代，百丽跟不上市场潮流趋势，固守于线下传统渠道发展，导致业绩出现增长疲态乃至下滑。

　　百丽的成功来自于邓耀敏锐的商业嗅觉。以往，他总能快人一步，在商业模式上打破成规进行创新。1974至1976年间，邓耀在香港制鞋业内已颇有地位，他不惧内地动荡的市场环境，第一时间到内地与同行进行考察交流。1979年后，中国进入改革开放时期，邓耀在香港创立Belle（百丽）品牌，Belle在法语中是美人的意思。他开始用“香港设计—内地生产—香港销售”模式与内地工厂开展代工业务，即百丽在香港设计，内地工厂加工，最终在香港售卖。

　　到上个世纪80年代，邓耀发现这套模式已不能适应香港快速变化的鞋款潮流。1978年，他决定到深圳自建厂房，将产销周期缩短至3个月。1991年，深圳百丽鞋业有限公司成立。第二年，邓耀的百丽鞋在内地开售。因为鞋款设计新潮，市场上模仿的应该也不少。1994年，邓耀决定开设专卖店，并以特许经营模式发展销售网络，杜绝假货。内地市场在90年代末成为一个新兴而蓬勃的朝阳市场，邓耀干脆在1998年暂停了百丽在港的销售，全力发展内地市场。但此后，他又再次将品牌重新带回香港，并发展国际市场。

　　在当时，邓耀的思路是对的。先确立品牌调性，再占据市场保增长，有了市场根基后推向更大的国际市场。事实证明，经过多年内地市场的深耕，百丽占据了中高端女鞋市场46%的份额，连续12年位荣登中国女鞋销售榜首位。它的命脉是庞大的渠道资源：零售网络覆盖中国约300个城市，高峰时期门店数量超过2万家。同时，百丽在内地拥有5个制造基地，年产量超过4000万双。

　　电商困境

　　2007年，百丽国际在香港联交所上市，市值曾一度达到1500亿港元（约合1328亿元人民币），是国内市值最大的消费零售股，世界鞋类上市公司排名第二。上市之后，百丽国际开始进行线下门店的疯狂扩张。2010年到2012年期间，百丽门店每年净增量都在1500至2000家。但门店数量的增加并没有带来业绩的显著增长，反而拖累业绩。2011年是百丽业绩的分水岭，这一年它的营收增幅下滑、净利增长跌破两位数。而此前，百丽营收同比增长基本维持在20%。

　　2013年，百丽的开店速度开始放缓，但并没有为业绩止血。2015年，百丽国际净利润出现上市9年来首次下滑，跌幅超过了38%，股价跌了将近一半。在2015至2016财年，百丽国际开始大量关闭线下门店，数量达到366家，从原来“两天开一家新店”变成了“两天关一家门店”。2016年，百丽国家关店速度加快，仅2016年6月至8月就关闭了276家门店，平均每天约关闭3家门店。截至2016年末，百丽国际13145家鞋类店铺，与高峰时20738家门店数量相比已减少了7000多家。

　　百丽国际试图转型，但其在线上线下两个市场战略目标并没有十分清晰，这是它转型困难的根源。2016年中期业绩发布会上，首席执行官兼执行董事盛百椒发布了转型初步计划，包括调整定价，打破以往“高标价、低折扣”的策略，标更实在的价格，改变线下消费者等打折再消费的习惯；对线下鞋类店铺做减法，把过去部分亏损店铺清理的存货放到线上渠道。

　　盛百椒提出的转型思路没有带来业绩反弹反而持续恶化。据百丽国际2017年第一季度财报显示，其营收和净利润分别为195亿和17.3亿元，与去年同期相比分别增长0.8%和-20%。百丽国际针对业绩下滑的解释是，消费者对鞋品类需求急剧变化，追求性价比、个性化、便利性。而日益蓬勃发展的电商，更是对其造成巨大威胁。

　　百丽国际也在做自己的电商平台，但规模有限，远远不及它在线下市场的投入力度。当然，线上平台由此带来的销售也很有限。2009年，百丽创建了自己的电商平台淘秀网，2011年又成立优购网，并将淘秀网的资源全面移植至优购网。当时百丽国际曾公告称计划三年内投资优购网2亿元，但其后爆出优购网高层人事震动。

　　从目前来看，百丽国际也并没有到山穷水尽的地步，它还有较为雄厚的实力进行转型突围，关键是方向在哪？

　　文 王燕青