委外自查贯穿二季度 集中赎回潮不会出现

　　2016年，委外资金结合基金定制形成一股热潮，给各大公募基金带来了可观的利润。然而，进入2017年第一季度，这股历时并不太长的委外资金开始暗淡。

　　在监管趋严以及银行流动性收缩的双重压力下，被公募基金视为“掌中宝”的委外定制基金迎来一场新变局。

　　从基金公司了解，由于没有高收益的承诺，委外资金很难再大规模选择基金公司进行合作，而无法满足高收益率的需求，基金公司也很难留住资金。

　　更为明显的是，大型公募基金正在加大力度针对下属的定制基金进行改造，主体思维为改定制基金为发起式基金。

　　1】监管层给予银行委外自查时间较为充裕

　　有关消息称，银行正大规模赎回委外，随即引发多家银行发布澄清公告。

　　工商银行（601398）相关负责人介绍说，今年以来，工商银行通过适量委托投资合作，委托投资运作始终保持正常稳定，没有大规模委外赎回的情况。

　　中信建投债券团队表示，“整体来看，银行主动赎回委外并未发展成一致行动，当前委外赎回主要集中于比较容易赎回的基金，预计大规模赎回潮也不会出现。”

　　4月25日，一家大型基金公司的专户相关负责人表示，最近确实有部分机构客户提出了赎回申请，不过目前公司产品保持正常运作，没有出现异常。

　　一位私募人士表示，通过与银行进行沟通，银行主要是清理一些不合规委外，主要是一些通过嵌套加高杠杆，以及投地产等非标业务的委外，目前委外赎回对公司没有什么影响。

　　此前有关市场消息称，提前赎回委外基金的银行向基金公司收取收益补偿，但这一说法得到了多位公募基金人士的否认。

　　“我相信大多数基金公司都不会答应。银行自己要提前赎回，不仅打乱了基金公司的投资节奏，还让市场流动性紧张，银行居然还想要收益补偿，我们肯定不会答应。但也不排除一些小基金公司为了维护银行关系象征性地给一点。”北京一家中型基金公司的内部人士称。

　　据了解，从银行层面来看，经历去年12月债灾后，银行委外普遍面临浮亏，提前赎回意味着亏损兑现，对银行特别是部分中小行来说是难以接受的。

　　目前处于银行自查阶段，部分银行出现委外产品赎回也是响应自查要求，为下一阶段抽查做准备。需要说明的是，此次监管目标不是一刀切，主要是加强穿透式监管，避免银行通过委外等形式违规套利。

　　银监会下发的文件分为两种：一种是银监会的宏观指导意见，另一种是银监办下发的自查文件，二者均不是最终出台的细则，目前仍是自查阶段。

　　据了解，银行委外自查期限贯穿整个二季度，但银监局现在就开始进行检查工作，表明自查工作进度较快。

　　当前监管趋严，在债券市场整体受抑制的情况下，如果债券市场出现集中赎回则容易形成踩踏，从而进一步扩大亏损，从监管以及银行自身出发都是大家不愿意看到的。此外，监管层给予银行自查委外资金的时间也较为充裕。

　　不少银行此前抱有侥幸心理，最多只是新增业务略有收敛，目前其对金融监管的重视程度还在提升当中。在检查结果及监管细则出台靴子落地之前，料银行不会掉以轻心，同时市场对此的重视程度也在提升。

　　2】基金公司：新委外定制基金获证监会受理

　　目前银行委外占比在10%—20%左右，若以20%计算，委外存量规模约6万亿元，投向股市约1680亿元左右。

　　委外资金主要投向信用债、利率债、货币基金，这些占比达到九成以上，权益类占比不超过10%。这10%的资金也不会全部投向二级市场，估计一半都占不到，对股市的影响是很小的。

　　当前委外面临赎回压力，主要不是指未到期赎回，而是到期不续作。从银行业角度测算委外规模，五大行在去年年底的委外资金规模约为3.77万亿。

　　一方面，在预期政策对债市继续扰动的情况下，银行有意愿赎回委外以避免进一步浮亏；另一方面，监管规则趋严，同业存单和银行理财的未来增量受限，因而银行有意愿主动压缩其资产端，委外赎回相比压缩其他资产更容易。

　　总体上来说，委外资金赎回会优先赎回流动性较好的资产，比如货币市场基金、利率债等。同时，不会出现集中大规模赎回的情况，一般会采取分批次赎回，防止市场有较大波动，带来资产损失。

　　上周五证监会发布新基金审批文件，同时满足“封闭运作或者定期开放运作”、“发起式基金”两个较为明显条件的基金或许可以视为“新委外基金”。

　　按照这一思路看，有些变更注册的品种疑似出现了“新委外基金”。更加值得注意的是，首批按照新规设计的“新委外基金”可能已被受理，这也意味着基金公司委外业务进入新时期。

　　目前，有基金公司一年定期开放债券型发起式基金注册获得批复，同样是满足了“封闭运作或者定期开放运作”、“发起式基金”两个条件。

　　该公司在机构定制委外新规出台之后，已经向证监会申请了按照新规设计的相关“新委外基金”，这可能属于第一批“新委外基金”，并按照监管层要求进行了相关材料的修改。

　　目前已经有“新委外定制基金”获证监会受理，行业内也在等待着这类基金的更新消息，后续可能会有更多基金公司根据自身需要上报此类基金。

　　据了解，由于委外定制基金需要采取发起式基金形式，需要出资1000万设立，各家公司的资金都是有限的，可能未来委外定制业务的空间有限，目前多数基金仍是走一步看一步。