上投摩根称今年A股波动扩大 华夏基金却说波动降低

　　上投摩根称今年中国股市波动率料将扩大，市场流动性趋紧。中国政府金融降杠杆努力一时之间不会停止，伴随由此带来的市场流动性的趋紧，中国股市波动率今年料将扩大。料A股会在2017年被纳入MSCI指数，不过鉴于权重会较小，资金流入不会因此而显著增加。

　　华夏基金却称，中国股市波动降低稳步上涨。中国股市由于参与者众多，中小投资者的规模全球第一，造成了历史上波动率巨大，动辄暴涨暴跌。有人可能会说，波动大好啊，可以做波段。可实际上是这样吗？我们可以观察股票基金的收益率来做个比较分析。

　　综合上面三张图表可以发现，股市波动率大的时候，基金收益率波动也巨大，但累计收益率并不太好。以股票型基金为例，2015年市场波动率巨大，真实波动率(ATR)指标长期在3%以上，在6月波动剧烈的顶峰时，达到8%以上。相对应的，2015年上半年的牛市中股票型基金算数平均收益率高达100%，但如果统计15年初到16年3月1日，完整的一轮牛熊更替结束之后，股票型基金的累计算数平均收益率只剩下8%了。而16年3月1日至17年4月18日，股市波动率非常小。尤其是2016年下半年以来，沪深300的真实波动率ATR降到0.8-1%附近，创业板波动率降到1-1.5%，达到近10年的历史低点。而同期股票型基金的算数平均收益率为24.21%。由此可见，股市波动率高的时候并不能从择时中获取高收益，反而是在股市波动率低的时候更容易通过选股获得超额收益。

　　从美国的经验也可以看出，美国股市是全球投资者参与深度和广度最高的股票市场，但其实美国股市的波动率是远小于中国股市的。美国以标普500为代表的股指基本上常年保持慢涨小回、稳步向上的盘升格局，除了碰上大型经济危机的年份，很少有暴涨暴跌的局面出现。也正是这样，才能使全球投资者长期聚集在这个市场上，从而发展成为全球最大的股票市场。

　　从国内外股市的现实经验来看，刘士余主席上任后推崇的降低股票市场波动率，维护广大投资者长远利益的政策导向是非常有益的。