为了规避大资金退出导致股价“闪崩”的现象，定增基金经理在减持时也会选择拉长变现周期、大宗减持等方式，降低对二级市场的影响。
中国基金报记者 李树超
A股素有“解禁潮猛于虎”之说，随着4月份限售股密集解禁，尤其是定增配售股解禁数量增多，如何采取风控措施，避免对二级市场股价影响，成为定增基金经理的重要考虑。
多位公募人士告诉中国基金报记者，股票解禁后是否操作，主要从产品到期日、个股基本面、股市大趋势等多角度择时，决定持有或退出的时机。为了规避大资金退出导致股价“闪崩”的现象，定增基金经理在减持时也会选择拉长变现周期、大宗减持等方式，降低对二级市场的影响。
1年期到期定增项目多浮盈
根据巨灵数据统计，截至4月16日，上周沪深两市共有25只个股涉及限售股解禁上市，共计179.6亿股，周解禁总市值高达1021.51亿元。
另据记者了解，4月份A股解禁股数量为两百多亿股，在2017年月度解禁量中位居第二，仅次于9月的266.6亿股。其中，定向增发机构配售股份解禁是主力军，并以制造业为主。
多位接受记者采访的定增基金经理表示，近期确有多只标的解禁，多数浮盈可观，在投资层面并不急于退出。
北京一家中型公募定增主题基金经理向记者透露，他管理的基金组合里有一只1年期的定增股解禁，属于家电板块，去年涨幅可观，目前积累了40%~50%的浮盈。
该基金经理称，在操作上，不会马上卖出。一方面，二级市场已提前反映了个股解禁的利空，股价短期下跌了一波，目前尚在低位；另一方面，这只定增基金产品距离到期日还有很长时间，没必要着急退出，避免对股价产生冲击。
该基金经理表示：“近期股市交易中， 中国平安 、 兴业银行 在尾盘‘闪崩’， 漫步者 、 邦讯技术 、 南威软件 等多只个股也被突然的大单砸到跌停板，在订单执行中如何采取风控措施，避免对二级市场的影响，基金也得考虑。”
北京一位中型公募专户投资部总监也表示，他管理的专户产品去年陆陆续续参与了50多只非公开发行股票定向增发，因为持股大部分是1年期的，大盘也是在上涨趋势里，目前解禁股整体还是盈利的，一般浮盈在30%~40%之间，最大浮盈有60%。
该总监透露：“目前，我们主动管理业务这块定增组合是盈利的，但类通道业务这块产生了小幅亏损。”
产品到期日、个股基本面
决定退出时机
谈到解禁股的退出时机，多位公募人士称，主要将从产品到期日、个股基本面、股市趋势等多角度，决定持有或退出的时机。
北京上述中型公募专户投资部总监表示，股票解禁后是否操作，首先要看产品期限。如果期限临近了，解禁后会减持出来。如果期限还比较远，就会看相关股票的基本面，在个股估值有支撑，大盘指数仍是底部抬升的市场中，即便定增股解禁也并不着急退出。
除了产品到期日的约束外，个股基本面成为是否继续持有解禁股的重要因素。
北京一家大型公募基金经理表示，不管持有的解禁股是浮盈还是浮亏，大思路还是看大盘指数，看个股基本面。如果公司基本面变差，解禁后会退出；如果公司基本面没有变化甚至是好转，会选择继续持有，在合适的价位或上涨通道中卖出。
北京上述中型公募定增主题基金经理也坦言，他持有的家电板块解禁股近两年整体走势不错，刚解禁的个股受到影响有一波下跌，但从基本面看，公司没有大的变化，预计后市会有反弹。
该基金经理称：“不管其他定增机构是否卖出，我们会相对有耐心地持有。如果定增参与者都抢着出货，可能会引发市场踩踏，我们会规避解禁后马上退出的情况。我们会择时退出，一般是在股价反弹的过程中才去卖。”
多策略减持退出 避免个股波动
事实上，为了规避机构资金退出个股导致股价“闪崩”的现象，定增基金经理在退出时也会选择拉长变现周期、大宗减持等方式，降低对二级市场股价的影响。
北京上述大型公募基金经理告诉记者，为了避免大幅影响市场成交量，导致股价大幅波动，公司在退出定增标的时尽量拉长变现周期，不影响市场正常的成交量。“比如，目前我们持有了1个多亿元的定增标的，这只个股每天成交额大约为2亿元，假如我们每天成交额在1000万元，占这只股票日均成交量的5%左右，10个交易日就可以全部变现，但对个股股价走势并没有明显影响。”
除了在二级市场交易，对于专户定增产品还有大宗减持的途径。
北京上述中型公募专户投资部总监表示，公司参与定增的项目，有些是主动管理业务，也有的是类通道业务，减持的方法也不一样，有的是从二级市场直接卖出，有的是通过大宗减持。
该总监解释，短期内清仓式出货会对市场有较大影响，而大宗减持是通过大宗交易，给相对看好这只个股的对手方2%~3%的折扣交易，避免二级市场集中卖出的冲击成本和对盘面的影响。
“预计大宗减持的方式，未来将在定增产品退出时的应用越来越广泛。”该总监称。
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