投资收益滑铁卢净利润近腰斩 中国人寿现金流净流出破千亿

　　内部竞争力不足，短期难以快速提升；加之外部市场环境不乐观，投资收益难有明显改善，中国人寿的未来仍面临较大挑战

　　作为中国寿险业体量最大的保险公司，中国人寿的转型之路并不好走。从3月23日晚间其发布的2016年年报中，亦可看出其承受的阵痛之重。

　　数据显示，2016年中国人寿归属于母公司股东的净利润为191.27亿元，同比下降44.9%，几近腰斩。

　　虽然该公司实现已赚保费4262.3亿元，同比增长17.6%，是国内首家且唯一一家保费规模超过4000亿元的保险公司，但投资收益1208.31亿元，参照2015年则同比减少17%；公允价值变动损益-42.29亿元，同比减少96.7%。

　　总投资收益的大幅减少，营业支出中与投资相关的其他业务成本（144.77亿元，增幅47.2%）和资产减值损失（26.82亿元，增幅97.5%）大幅上升，成为其净利润下滑的主要原因。

　　针对业绩的严重下滑原因，中国人寿副总裁赵立军做出的解释也印证了上述原因：2016年，A股市场出现剧烈波动，因此中国人寿当年投资收益大幅度下降，仅实现60多亿的价差收入，而2015年同期价差收入为300多亿。此外，因尚持有的股票一些公益价值计量计到投资收益里来，导致全年未实现收益是-70亿元，而在上一年同期是浮盈105亿元。这直接导致净利润的惨跌。

　　同时《投资时报》记者又从年报中现金流方面的信息发现，2016年度中国人寿投资活动产生的现金流为净流出1047.03亿元，对比2015年的净流入670.47亿元，差异悬殊。中国人寿经营活动产生的现金净流入（890.98亿元）及筹资活动产生的现金净流入（62.7亿元）并不能完全覆盖投资活动产生的现金净流出，现金及现金等价物净减少121.44亿元，期末现金及现金等价物余额为626.06亿元，较年初下降超过16%，这亦从另一个方面佐证了中国人寿副总裁赵立军的解释。

　　据专业人士分析，过去几年公司保险业务收入增长乏力，营收对投资收益的依赖却越发明显。在中国人寿的业绩中，投资收益担当着越来越重要的角色。总投资收益（等于利润表中的投资收益加公允价值变动损益）在营业收入中的占比，由2011年的16.86%逐步提高至2015年的28.04%。相应的，保险业务收入在营收中的占比则逐年下降，由2011年的82.58%降至2015年的71.18%。从增速上看，由于过去三年总投资收益的同比增速均远高于保险业务收入增速，从而拉高了营业收入的整体增速，保证了业绩的增长。

　　但这种情况在2016年出现了逆转。受累于股票投资低迷，权益类投资价差收入减少，2016年投资收益下降导致该公司利润大幅下滑。作为保险公司，投资业务为主要经营业务之一，投资收益作为公司利润主要来源已成行业常态。但是，资本市场阴晴不定，投资收益难以一直保持稳定增长，一旦遭遇低迷行情，险企业绩便难以得到保证。

　　尽管中国人寿净利润同比下降近五成，但市场似乎早已消化了这一预期，在3月24日举办的2016年年报发布会当日，中国人寿A股以涨势报收，中国人寿高层在发布会上对净利润下滑表现泰然，而将阐述重点放在转型上。

　　中国人寿年报中明确提出2017“稳健、转型、发展 ”的战略，将坚持“稳中求进”的总基调，着眼于公司战略和经营大局之“稳”，发力于转型和创新之“进”。同时提出坚持以供给侧改革为主线，瞄准正确方向，统筹推进加快发展、转型升级和防控风险三大重点任务，提高供给水平。

　　具体措施包括，加快推进以客户为中心、以互联网及人工智能为特征的经营管理模式转型，切实改善客户体验，让中国人寿成为广大客户的第一选择；构建专业化、体系化渠道管理体系，全面推进销售转型，进一步提高发展质量和效益；坚持价值投资、坚持服务大局，加强投资能力建设，在有效防范投资风险的同时，努力提高收益水平；加强资产负债管理，推进产品多元化，加大保障型业务发展力度，逐步推进公司盈利来源多元化；全面实施全渠道经营和保银协同，向多元纵深方向推进资源整合，充分挖掘发展潜力；大力实施创新驱动发展战略，深化市场化改革，扬长补短，不断增强公司发展动能。

　　业内人士分析称，上述战略方向无疑是正确的，但需长期积累，短期内效果尚不明显，因此2017年中国人寿的业绩表现未必能看好，这是由内外因素共同造成的。

　　首先，短期内中国人寿很难实现内部管理水平与创新水平的快速提高，虽然其2016年转型发展初见成效—实现保险业务收入4304.98 亿元，同比增长18.3%，创2009年以来最高增速，成为国内首家、也是唯一一家保费收入超过4000亿元的保险公司；结构调整亦取得突破，变革创新再造了业务流程，构建新的业务模式和技术架构，推出了“国寿e店”、“国寿e宝”两大平台和20 多个新型应用产品，进军互联网经营管理模式并建立了 4 家经营管理创新试验区，但与此同时也使营业支出成本加大。所以该公司若想获得高速稳定增长，仍需要长时间的努力经营完善与积累。尤其是面对一些民营与合资外资保险企业的竞争，中国人寿内部竞争力稍显不足。其次，因外部市场原因，中国人寿投资收益短期内难以扭转下滑趋势。保险公司投资资产在总资产中占有极大比例，外部市场的风吹草动都产生较大影响，致使投资收益产生变化并直接导致收入和净利润的变动。2016年中国人寿投资资产24535.5亿元，占总资产26969.51亿元的90.97%，而且股票债券金融产品等占有较大比重。目前中国经济仍处于深度调整期，诸多领域存在增速放缓的情况，在金融证券市场上，2017年前景仍不明朗，即便是固定收益包括债券市场同样不乐观，所以投资收益不会出现较大提升。加之在中国保险金融体制尚未健全的情况下，很多领域投资收益降低乃至存在高风险的亏损可能，这都加剧了中国人寿未来发展道路上的挑战与压力。