美图大涨三成后断崖式跳水

　　继上周五大涨逾两成之后，周一早盘港股美图公司低开高走，盘中一度大涨近三成，最高价23.05港元，市值一度逼近千亿港元。然而临近午后3点，该股突然大跳水并很快下跌,盘中一度大跌近14%，收盘下跌逾11%，报收于15.98港元，成交金额大幅放大至38亿港元。

　　不到半个月股价翻倍

　　3月6日，深交所发布公告称，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成分股定期调整，根据有关规定，港股通股票名单发生调整并自当日起生效。调入深港通下的港股通标的有23只股票，其中不乏一些知名公司如周黑鸭、IGG、美图公司、周生生、华润医药、中信建投证券等。

　　在被纳入深港通名单后，美图公司备受内地资金热捧，不到半个月该股即实现翻倍，市场猜测美图等港股通标的近期大涨的背后推手是内地资金。数据显示，最近几个交易日港股通成交额占当天美图总成交额比例均超过20%甚至30%。

　　资料显示，美图去年12月15日上市，发行价为8.5港元，募集6.29亿美元，是最近10年来港股最大规模的科技IPO。招股书显示，美图董事长蔡文胜、美图CEO吴欣鸿在公司分别持股38.32%、15.51%，老虎基金、IDG资本、启明创投、华夏基金等投资机构分别持股10.95%、8.91%、7.65%和6.59%。美图近期的暴涨无疑让这些机构赚得盆满钵满。

　　内地资金或是幕后推手

　　周一美图大幅波动，上下波动区间逾四成，如果在高位买入，无疑将损失惨重。对于美图周一的大跳水，一位不愿具名的私募人士表示，“从成交量大幅放大来看，显然有资金在大举出货，投资者还是回避为宜，毕竟短短半个月该股涨幅就高达一倍多，而且美图目前还处于亏损状态，最快估计也要到2018年才能实现盈利。”

　　在美图跳水的冲击下，周黑鸭、IGG等刚纳入港股通的公司也纷纷跳水。截至收盘，周黑鸭下跌逾5%，盘中一度上涨逾17%；IGG上涨逾3%，盘中一度上涨逾16%。

　　“从操作手法来看，包括美图在内的这些刚加入港股通的标的，都有内地资金的身影。”一位中资券商港股研究员对记者称，“其手法和炒作A股次新股类似，都是高举高打。由于港股可以T+0且没有涨跌幅，每天可以充分换手。”

　　盈利能力受质疑

　　美图虽然主要以照片相关的手机应用程序而闻名，但其95%的收入来自智能手机的销售。尽管坐拥庞大的用户，美图的盈利能力却受到质疑。财务数据显示，美图在2013年、2014年及2015年财年的营收分别为8587.7万元、4.88亿元以及7.42亿元，分别亏损2581.3万元、17.72亿元以及22.17亿元。

　　尽管公司宣称有了新的业务模式，但是短期内似乎难以实现盈利。据美图在招股书中预测，公司于2016年下半年度及2017年全年仍将维持亏损状态。美图将于3月24日发布去年业绩报告，从目前看，继续亏损的概率较大。

　　广告、电商、互联网增值业务被美图看作是未来主要的变现方式。但目前来看，或是基于用户体验的考虑，广告业务未敢大规模铺开；社交电商囿于小众；其他方面也并没有特别清晰的盈利路径。可以说，美图目前最有价值的仍然是其用户数。

　　记者注意到，海外机构此前对美图的评价并不高。今年1月中旬，摩根士丹利在研报中指出，虽然美图公司拥有客户基础及变现能力的潜力，但转向专注社交存在执行风险。鉴于此，给予美图公司的目标价为8.1港元。瑞信发布的研报给予美图“中性”评级，目标价8.9港元。瑞信还预计美图2018年会首度获盈利，比美图在招股书中提到的“2017年内实现盈利”迟了一些。

　　转型新经济存风险

　　上市之初，蔡文胜声明称：“美图IPO是香港资本市场从传统向新经济转型的里程碑。”公司也一直试图向外界传递对标腾讯的信息。

　　对于美图公司，看多派认为，坐拥海量用户的美图被严重低估，有望成为下一个小腾讯。看空的则认为，还处于巨亏的美图，仍没有找到盈利模式，暴涨完全是恶炒，背离了价值。

　　此前即有分析指出，美图实现盈利很难，并且被替代的可能性很大。

　　一些机构对于美图也不是很看好。摩根士丹利表示，虽然美图拥有客户基础及变现能力的潜力，能给予“与大市同步”评级，但转向专注社交存在风险。

　　多位市场人士都认为，投资者是日趋理性的，讲故事的美图早晚要回归真实价值。