期指“松绑”首周流动性逐步恢复

　　分析人士称，有利于量化投资等策略交易的开展

　　股指期货“松绑”首周，三大品种持仓量有所回升，不过贴水幅度较以往没有明显的改善。分析人士认为，目前股指期货市场是递进式“松绑”，参与者也都比较理性，股指期货成交量和持仓量要恢复到之前水平还需时日。

　　2月25日，西部期货在西安举办“2017年宏观经济解读暨股指期货新政专题解读交流会”，与会人士围绕股指期货限制渐进式放开对股市有何影响、短期交易策略有何侧重、未来宏观政策更倾向于哪些领域、国债期货运行与利率走势关系等问题进行了解读。

　　“股指期货递进式‘松绑’后，市场流动性逐步恢复，有利于贴水的修复和降低交易成本。”西部期货投资研究部金融期货研究员韩伟伟在会上介绍，对于卖出套保的风险管理者而言，贴水的修复将改善期指风险管理功能。同时，流动性的恢复与贴水的修复，也有利于量化投资与阿尔法对冲等策略性交易的开展。

　　“股指期货‘松绑’首周，市场总体运行平稳，市场规模和流动性有所提升。”韩伟伟说，影响股指期货单日期现价差变动的因素较多，但整体上看期现价差与股指期货当日成交量是正向关系。即在其他因素不变的情况下，股指期货成交量越大，期指贴水幅度越小。

　　韩伟伟进一步解释说，比如，2016年9月后的IF主力合约日成交量基本在6000—12000手之间。按照成交量与贴水幅度的变化关系进行简单推算，当IF主力合约日均成交量稳定在15000手以上时，期指贴水中枢水平可能将归零;若日均成交量能稳定在30000手以上，期现价差可能回归正常。

　　在目前情况下，韩伟伟建议股指期货参与者减少交易，锁仓T+0变成T+1，继续等待股指期货市场进一步放开。

　　股指期货的流动性逐步恢复，目前的国债期货是什么状况呢?

　　“国债期货24日延续多空胶着局势，全天宽幅振荡，收盘各合约涨跌互现。”西部期货投资研究部经理周美莉介绍，国债期货推出后平稳起步，市场规模稳步扩大。2015年国债期货总成交608万手，日均成交2.5万手，持仓4.5万手。2016年1—6月，国债期货日均成交3.4万手，持仓7.2万手。其中，5年期国债期货日均成交1.3万手，持仓3.1万手;10年期国债期货日均成交2.1万手，持仓4.1万手。10年期国债期货成交量于2016年1月4日超越5年期国债期货，持仓量稳步上升，快速成长为国债期货主力品种。

　　据期货日报记者了解，证券公司自营是参与国债期货的主要力量。目前，参与国债期货交易的证券公司数量达54家，以综合排名靠前、国债现货成交活跃、具有国债承销团成员资格的证券公司为主。2016年1—6月，证券公司日均成交和日均持仓占全市场的比例分别为14%和42%。

　　“券商、基金、私募发行的资管产品中，参与国债期货的数量不断增加。”周美莉说，目前累计共有约1400只资产管理产品参与国债期货交易，证券、基金、私募、期货等各类金融机构都发行了投资标的包括国债期货的资产管理产品。

　　宏观方面，周美莉认为，当前积极的财政政策成为稳增长的重要措施之一，国内经济是否已经筑底仍需观察。如未来经济再次探底，利率恐将重归下跌趋势。此外，全球仍未摆脱通缩阴影、国内基建项目仍需要大量长期资金支持、防资产价格泡沫是未来重点工作，都将抑制利率水平走高。